中金发布研报称，维持名创优品（09896，MNSO.US）2026/27年经调整净利润预测31/35亿元不变，当前港/美股均对应9/9倍2026/27年经调整P/E，维持跑赢行业评级和目标价39.16港元/20.32美元不变，对应13倍2026年经调整P/E，有51%/50%上行空间。
中金主要观点如下：
1Q26业绩符合市场预期
公司1Q26收入同增28%至57亿元，剔除汇兑损益的经调整净利润同增8%至6.3亿元，业绩符合市场预期。
名创国内继续高质量加速增长
名创优品国内业务收入同增30%至32亿元，公司以热门款推动单店升级，K-POP在内的IP联名创新带来多元化破圈，带动会员贡献进一步提升至70%+。分渠道看，线下收入同增27%至29亿元，同店同增高单位数，期内净开25家门店，季末乐园系门店增至61家，大店战略下，乐园系和旗舰店占总门店的12%，贡献约30%的销售额。线上收入同增55%至3.4亿元。TOPTOY收入同增51%至5.1亿元。
海外关注运营体系搭建及重点市场质量提升
名创优品海外业务收入同增22%至19亿元，公司通过统一标准、试点复制、师徒带教等方式优化海外运营体系和渠道升级，并关注产品深度和效率提升。季内重点市场北美同店同增中双位数，欧洲和拉美同店同比正增，印尼市场在重点调整后运营质量持续提升。
毛利率略有下降，销售费用率同比继续提升
1Q26公司毛利率同降0.9ppt至43.3%，主要因毛利率较高的海外业务占比下降，及国内优化货盘、创新业务占比提升。剔除股份支付后的销售费用率同增1.6ppt，主要因直营店相关开支及广告费用增加；管理费用率同降0.4ppt。期内投资一家人工智能企业产生收益8.7亿元，分占永辉收益0.8亿元，扣除包含以上在内的非经营项目影响后的经调整净利润同增8%至6.3亿元。
发展趋势
4月以来名创国内及海外重点市场均有良好表现，公司重点关注会员运营、渠道升级和IP内容，指引1H26收入同增20-22%，中国内地同店同增中单位数，北美同增高单位数-低双位数。
风险提示：零售环境不及预期，渠道提升不及预期，新业务发展不及预期。
责任编辑：卢昱君
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