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　　百亿级私募持续扩张的过程中，李蓓却黯然掉队。

　　中基协最新数据显示，截至4月7日更新数据，半夏投资规模降至50亿元以下。这意味着，2022年突破百亿的李蓓，其管理规模已经连续下了两个台阶。对此，记者联系李蓓采访询问相关情况，截至发稿时其尚未回复。不过，其中缘由或许从半夏投资过去几年的业绩表现中可以窥得些许端倪。

　　私募排排网数据显示，截至2025年1月，半夏投资旗下代表产品最大回撤一度超25%，2024年半夏投资遭遇投资者怒怼的消息也曾有所发酵。随后半夏投资旗下基金虽然净值逐步修复，但是规模却随之缩水。

　　多位业内人士表示，私募产品净值在经历显著回撤后，往往会在修复过程中出现大幅赎回。而且伴随着百亿级私募数量的快速增长，头部梯队竞争愈发激烈，聚焦绝对收益、投资持续进化、机构化水平不断提升的头部私募才能实现稳健发展，百亿级私募的洗牌其实才刚刚开始。

　　半夏投资规模缩水

　　中基协最新数据显示，有着“私募魔女”之称的李蓓，执掌的半夏投资管理规模已从50亿元-100亿元进一步回落至20亿元-50亿元。

　　据公开资料，2022年，主打宏观策略的半夏投资曾凭借出色的业绩以及李蓓对A股的部分精准预判，在市场上赢得了较高知名度，规模也突破百亿元大关。不过，2023年-2025年上半年，半夏投资旗下产品净值出现较大回撤，2025年初该私募便跌出百亿私募阵营，规模回落至50亿元-100亿元。

　　去年以来，权益市场结构机会纷呈，大量百亿级私募涌现。李蓓也在今年2月于半夏投资公众号上发布文章《配置半夏，押注李蓓》表示，配置一部分半夏投资，把一部分仓位押注在李蓓的身上，可能是对冲风险，改善组合风险回报比的非常明智的选择，但半夏投资依旧未能实现规模的止跌回升，管理规模降至50亿元以下。

　　部分资金净值反弹下却选择“撤退”

　　对于半夏投资的规模缩水，李蓓尚未给出回应，但是从业绩表现可以发现，半夏投资此次规模下降发生在其业绩增长阶段。

　　私募排排网数据显示，2023年4月下旬至2025年上半年，半夏投资旗下半夏稳健混合宏观对冲产品净值出现了明显的回撤。2024年四季度还有投资人称，半夏投资这两年输出过很多观点，但“基本上每个都精准踩错，持有三年多，亏了15个点，是我所有产品最差的”，半夏投资遭遇投资者怒怼的消息持续发酵。

　　2025年6月，李蓓曾发文坦言，自己存在个股研究不够深入，对外资的行为模式理解不够深等不足，未来会进一步改进。

　　自2025年6月起，半夏投资旗下基金净值开启反弹。截至2026年1月底，半夏稳健混合宏观对冲产品累计净值一度达到8.618元。虽然此后净值有所回落，但截至2026年5月15日，该产品累计净值仍高达7.703元。

　　“投资人的赎回行为往往发生在剧烈回撤后的反弹中。”沪上一位百亿级私募市场人士表示，投资行为心理学中有个名词叫损失厌恶心理，即损失造成的痛苦和等额收益带来的喜悦相比，对人的心理刺激程度高一倍。因此，当基金净值大幅回撤后再反弹时，投资者会变得更加厌恶风险，尤其是当净值反弹势头有所扰动，就容易产生赎回的想法。

　　该人士还补充称，半夏投资的不少投资人是在产品净值高位买入的，且李蓓的个人流量放大了半夏投资的业绩高光，所以买入不久后便遇到业绩回撤的投资人，其损失厌恶心理更为明显，当净值修复时投资者第一反应便是落袋为安。

　　百亿级私募洗牌刚刚开始

　　对于李蓓掉出百亿梯队，多位业内人士认为，其背后是百亿级私募的深度洗牌。

　　“年初买了一家百亿级私募的产品，不管是运营的对接还是产品申购，再或是超额收益稳定性，体验都很差，所以持有半年就赎回了。”沪上一位投资者向记者透露，现在百亿级私募太多了，综合实力参差不齐。

　　据私募排排网统计，截至4月30日，百亿级私募数量增至136家，相较于2025年底增加了24家，今年第四次创出历史新高。

　　据渠道人士透露，去年以来百亿级私募以前所未有的速度增长，现在代销的基本都是百亿级私募。在供给激增的背景下，投资者切换的成本较低，头部梯队内部竞争也愈发激烈。“说白了，现在的百亿更像是一张跻身头部竞争的入场券，一旦业绩或服务跟不上，很容易被赎回，洗牌才刚刚开始。”

　　作者：马嘉悦

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责任编辑：宋雅芳

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