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01
重点关注
碳酸锂
消息层面，5 月 25 日澳大利亚西澳大利亚州披露监管文件，全球大型硬岩锂矿 Mount Holland 扩建项目正式获批。本次扩建将新增矿产资源储量，并同步复刻现有完整选矿生产线，项目建成后锂辉石精矿年产能将提升至 440 万吨，氢氧化锂年产量维持 5 万吨不变。
与此同时，Bald Hill 锂矿明确官宣复产，矿山年产锂辉石精矿规模达 16.5 万吨，品位 5.1%，折合碳酸锂当量约 1.75 万吨 / 年。项目将于 6 月启动采矿及破碎作业，7 月正式产出首批精矿产品，首批货源计划于 2026 年三季度从埃斯佩兰斯港发运，四季度有望实现满负荷生产。
综合来看，海外锂矿新增产能落地、矿山复产节奏加快，叠加碳酸锂仓单库存持续处于高位，对盘面价格形成明显压制。但从基本面来看，当前行业供需格局仍保持稳健，津巴布韦锂矿受跨境物流周期约束，新增货源最早 6 月底方可到港，短期国内锂矿石供给仍偏紧张。下游需求延续向好态势，五六月份供需格局未发生实质性改变，锂价整体具备较强支撑与运行韧性，操作上建议维持逢低做多思路。
股指
A股探底回升，上证指数跌0.17%报4145.37点，万得全A跌0.44%，市场成交额3.26万亿元。盘面上，半导体产业链全线回调，券商、贵金属、电力板块表现活跃，宇树机器人、PCB概念股逆势上涨。发改委称，近期正在谋划出台加快“人工智能+”落地的配套文件，目前正在开展人工智能立法研究。商务部表示，将会同相关部门，扩大优质服务供给，推动服务消费业态融合，加快培育新增长点。此外，截至5月25日，A股市场融资余额达29035.4亿元，为首次突破2.9万亿元，其中5月以来融资余额累计增长超过2000亿元，融资余额增长对盘面形成提振。另外，宇树科技将于6月1日上会，将对人形机器人、具身智能相关板块形成直接催化，核心零部件、整机制造等细分领域受益于产业扩容与国产替代，业绩预期改善。综合来看，期指上行动能仍存，IM关注回踩20日线企稳后逢低入多的机会。
原油
国际油价分化，隔夜WTI 07月合约收于93.89美元/桶，下跌2.81%，布伦特 07月合约收于99.58美元/桶，上涨3.58%。美军打击伊朗南部后，伊朗表示若战争再起将阻止原油出口。此前双方均表示在谈判上有所进展，在美伊“边打边谈”的军政互动下，地缘局势不确定性仍存，预计INE原油与高低硫燃料油跟随布伦特存在一定反弹空间。持续关注谈判进展对价格的指引。地缘不确定性仍提供底部支撑。
油脂
棕榈油方面，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量较上月同期减少2.19%，ITS发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量下降14.5%，产地预计累库，同时受到原油拖累，短期棕油价格预计震荡偏弱。豆油方面，豆油库存处于同期偏高水平，目前油脂进入季节性累库周期，短期缺乏节日提振，同时进口大豆到港高峰期即将到来，预计短期在板块内偏弱。菜油方面，加拿大西部长周末期间遭遇阴冷多雨天气，延误油菜籽播种进度，也拖累作物生长前景，同时市场关注欧盟 2026 年菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱导致的单产下调，供应忧虑抬升菜粕价格，单受菜籽陆续到港影响，菜油供应预期趋于宽松，对盘面形成一定压制，上方空间有限。
02
今日晨报
能化板块
●PX、PTA：需求依然疲软，聚酯负荷局部调整，在81%附近，近年来低位。近期加工差有所修复，但原料供应问题仍在，国内企业检修计划陆续落地，截至5月21日，国内PX和PTA分别为77.9%和61.6%，根据装置计划，后期PX部分检修推迟，6月库存或小幅累积，但近期亚美的芳烃套利窗口打开，调油或再度炒作；PTA检修延续，维持去库状态。预计px和PTA 跟随成本端运行。
●乙二醇：油制装置陆续检修，国内负荷再度下滑，环比降1.58%至68.55%。虽然伊朗放行部分船只，进口有恢复预期，但短期到港量依然偏低，预计乙二醇去库格局延续，5-7月内累计去库幅度在85-90万吨附近，现华东港口库存在73万吨附近，下方支撑较强。供需多空博弈，预计乙二醇跟随成本宽幅波动。
●短纤瓶片：江浙终端开机略微调整，加弹和织机综合开工率小幅提升，分别为68%和59%，终端订单依旧疲软。短纤负荷维持偏低水平，库存小幅去化，环比降1.4天至12.7天，基本面乏善可陈。瓶片负荷加工差尚可，但原料受限下负荷维持在八成附近，近年来偏低水平，运费上涨下近期出口受到压制，上周瓶片库存环比增0.94天至9.45天，但目前正值需求旺季，瓶片下方仍有支撑，短期预计短纤和瓶片跟随成本走势。
●纯苯/苯乙烯：纯苯检修继续，国内石油苯开工率已至近5年的低位。下游多套装置检修，苯乙烯供应收缩兑现，周内开工降3.95%至64.65%，直接带动整体开工率下滑，且下游利润仍维持低位，反映终端需求疲弱。目前纯苯苯乙烯市场处于供需双弱的态势，预计跟随成本震荡。
●甲醇：美伊谈判取得明显进展，伊朗甲醇装置缓慢恢复运行，远月进口有改善预期；MTO及传统下游装置开工率已降至低位。供需对甲醇价格影响偏利空，目前港口低库存和高基差提供阶段性下方支撑，建议甲醇09反弹偏空对待。
●聚烯烃：地缘不确定性下，成本端支撑预计维持。聚烯烃供应小幅分化，PE供应低位小幅回升，PP供应低位调整。下游需求进入淡季，下游开工回落后趋稳，PE下游预计维持37%左右，PP维持48%。聚烯烃本日预计跟随成本端偏强震荡。继续关注地缘局势发展和宏观事件进展，若消息面带动市场情绪，聚烯烃或继续跟随成本端波动。
●氯碱：供应端开工维持中高位，社会库存虽高位去化但绝对量仍处高位，下游管材型材开工低，房地产拖累内需疲软。高库存与弱需求压制持续，预计PVC低位震荡；液碱厂库库存高位，叠加下游氧化铝行业亏损，压价意愿强，5-6月传统淡季需求进一步走弱，价格缺乏趋势性上涨动力。
●橡胶：国内外橡胶主产区降雨，土壤湿润度将显著改善，产量存在上量预期，供应偏紧预期缓解。国内重卡市场进入存量替换周期，对天胶需求形成支撑。供需双强，短期旺季产量释放，盘面承压；长期看，厄尔尼诺叠加产能收紧将推动价格中枢上移。
●尿素：新一轮出口配额预计200万吨，短期或提振盘面价格。基本面看，尿素企业库存走高、需求端淡季特征明显且复合肥开工持续探底，谨慎看待上方空间，短多参与。
金融金属板块
●贵金属：美伊军事交火与外交博弈同步升级，中东局势不确定性仍存。由于金价受实际利率影响较大，4月非农就业强劲、高通胀及沃什偏鹰表态削减降息预期，但下方低位买盘支撑仍存，预计维持震荡走势，关注下方970一线支撑。白银方面，由于年底美联储加息预期40%超过及10年期美债收益率超过4.5%，流动性仍有偏紧预期，加之白银价格弹性大，同时原油与贵金属跷跷板效应仍存，预计短期白银波动加剧。
●铜：基本面看，供应端扰动持续发酵，全球第二大铜矿印尼格拉斯伯格复产时间推迟一年，该矿产能占全球铜矿产量约 3%，进一步加剧原料端紧缺格局。综合来看，美伊双方均宣布接近达成开放海峡的协议，宏观情绪好转，美债收益率回落，叠加铜矿供给偏紧叠加海外冶炼产能收缩，铜市供需格局持续趋紧，预计短期沪铜偏强运行。重点关注地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的走势。
●氧化铝/电解铝：昨日夜盘氧化铝大幅拉涨，主要受空头集中离场及消息面驱动。市场传闻几内亚拟缩减铝土矿出口规模、上调出口税率，叠加山西煤炭安全安检或约束本地铝土矿开采。我国铝土矿超七成自几内亚进口，政策落地或将推升氧化铝生产成本 150-300 元/吨，盘面受供给预期提振明显走强。后续需重点关注几内亚是否出台出口配额政策：若效仿印尼强制限制铝土矿出口，市场交易逻辑将转向原料约束，氧化铝产量将直接受制于配额规模，氧化铝价格上方仍有空间；若仅为口头调控而非实质限产，仅会抬升氧化铝成本底部，难以改变其供需过剩格局，定价仍将围绕成本一线波动。电解铝方面，海外电解铝供给持续收紧，但国内铝锭库存高企，施压铝价上方空间，预计短期震荡运行。
● 欧线集运：现货市场逐步进入季节性旺季，现货航运端多家船公司发布6月运价上调通知，市场对提涨落地的乐观预期持续发酵。此外，中东美伊冲突持续紧张，油价高位运行为盘面提供支撑。目前市场博弈仍以2606合约为主，5月现货均价为大柜2800美金，6月船司宣涨至3800-4700美金，关注涨价落地情况。建议前期多单续持，新单可背靠5日线逢低入多。
黑色建材板块
●钢矿：山西矿难将导致焦煤供应收紧，提振焦煤价格，从成本端为黑色提供支撑。基本面上，由于全国迎来多轮较大范围降雨过程，钢材需求下滑，本期五大钢材表观消费880.58万吨，环比下降30.95万吨，而钢厂产量还在攀升，五大钢材产量862.20万吨，环比增加21.96万吨，供需压力加大。钢厂盈利下滑，多数处于微利状态，对原燃料采购谨慎。外矿发运将进入季节性增加阶段，铁矿处于供强需稳的阶段。整体来看，短期钢材在成本推动和需求转弱的多空交织中，或震荡运行。
●建材：需求恢复缓慢，加工厂订单不足制约下，企业出货或继续受限。华北一条浮法玻璃产线存在引板预期，周度产量或小幅增加。全国浮法玻璃样本企业总库存7645.5万重箱，环比增加4.4万重箱。月底纯碱检修继续，产量及开工受影响，国内纯碱产量72.67万吨，环比下降3.70万吨。部分高库存企业库存下降，国内纯碱厂家总库存177.60万吨，较周一降1.93万吨。综合来看，玻璃纯碱受制于需求不佳，短期预计震荡运行。
●双焦：有部分自查完毕的矿点恢复生产，但主产区多数煤矿仍在开展安全检查工作，短期内焦煤供应偏紧的格局难以改变。钢厂高炉日均铁水产量维持高位，焦煤刚需支撑依然较强。市场看涨情绪升温，下游刚需节奏和中间环节的投机采买积极性也有提升。焦炭第四轮提涨全面落地，市场对于第五轮提涨有较强预期。综合来看，短期焦煤基本面边际转强，不过当前盘面也已经存在一定涨幅，后续或震荡偏强。
农产品板块
●油料：白宫宣布中国承诺在2026-2028年每年采购至少170亿美元美国农产品，叠加此前2500万吨大豆采购承诺，显著提振美豆出口前景。美国中西部作物生长天气总体良好，USDA数据显示截至5月17日当周美豆播种进度已达67%，高于去年同期及五年均值，出苗率32%，多空交织下美豆震荡运行。国内方面，国内油厂压榨开机率回升至60%以上，现货刚需补库为主，国豆粕库存小幅回升，随着大豆到港逐步改善、油厂开机率回升，限制豆粕上方空间。菜粕方面，港口菜籽库存回升，油厂逐步恢复开机，供应有增加预期，菜粕短期较豆粕更弱。
●白糖：中东冲突导致化肥成本上涨，甘蔗为高耗肥农作物，种植成本直接推升白糖估值底部。糖价是农产品中对厄尔尼诺较敏感的品种之一，历史上强厄尔尼诺年份（2015/16榨季），印泰两国均出现了大幅减产。美伊冲突下能源价格上涨，导致白糖物流成本上抬。巴西提议将汽油中乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，目前生产乙醇利润高于白糖，糖醇比或降低。制糖集团成本约5200-5300，目前白糖价格处于低估值区间。Conab上调巴西2025/26榨季甘蔗产量至6.7325亿吨，但预计产量仍较上一年度下降0.5%，因巴西中南部地区面临水资源短缺；整体来看，化肥成本上涨叠加厄尔尼诺因素下，白糖或有长期布局偏多机会。
●生猪：生猪价格稳定为主，局部下跌，养殖端随行出栏，需求方面变化有限，供需博弈，预计短线价格频繁震荡。临近月末需关注养殖端出栏量。
●棉花：供需面上，新年度国内植棉意向面积同比下降3.8%，供应预期收紧；美棉主产区受持续干旱影响，且厄尔尼诺可能进一步威胁印度、澳大利亚等产区，5月USDA报告预计2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比-5.38%，预计消费量2649万吨，同比+1.30%；化肥价格偏高可能影响种植积极性。短期棉价受外盘棉价回落影响，但前期抛储消息辟谣加上新疆减种预期支撑底部价格，在基本面支撑下中长期棉价预计向上。
03
昨日市场概况
主力合约涨跌幅
数据来源：iFind04
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