就在最近，车圈出了一件大事，5月21日，特斯拉通过官方社交平台正式官宣FSD Supervised（监督版完全自动驾驶）全球最新布局，中国被纳入可用地区名单。这也就意味着，接下来监督版的FSD即将要入华了，而一旦FSD入华实锤落地，我认为大概率会刺激资本市场智驾板块走出一波超级行情，甚至会导致部分龙头出现10倍行情！

我这个判断不是空穴来风，我们可以回顾一下汽车电动化的投资历程，2020随着电动汽车销售渗透率的提升，比亚迪，特斯拉等龙头股价持续暴涨，最终都走出超过10倍的行情。而现在汽车进入智能化时代，监督版FSD入华，必将导致智驾汽车渗透率大幅提升，从而智驾领域也大概率会出现超级机会，而我认为这个机会大概率有地平线机器人（HK.9660）。 

监督版FSD即将入华，地平线HSD或成最受益的方案

监督版FSD入华，释放了2个重磅信号：第一个智驾已经是标配不再是选配，未来智驾做的好的车企销量好，没有智驾的车销量将会被淘汰，也就意味着所有的汽车必须要上智驾，如此以来智驾渗透率会快速攀升；第二个国内的智驾水平已经可以和国际拉平，甚至超越FSD，不然不会放开特斯拉FSD入华。

那么现在摆在国内车企面前就有一个重要的选择了，既然必须要做智驾，那么该用什么方案做智驾呢？是自己现在开始研发自己使用，还是选择第三方合作快速达到一线智驾的水平，提升产品竞争力呢？我认为大概率会加速国内车企选择第三方合作！

自己研究自己使用看起来很好，但并不适合大多数车企，投入的时间太长，投入的金额巨大，行业有说法是年销量跨过100万辆，才能算过来帐。关键是现在开始做，在技术上大概率会处于持续落后的状态，资金实力强、前几年就开始布局的少数头部车企还可以用这个方案，对于大多数车企来说，如果现在就想到达到一线智驾的水平，用第三方的才是最优解。

地平线创始人余凯博士发表过自己的看法，他认为未来20%的车企可能走自研，80%会选择第三方合作。因为智驾现在已经是标准化基础设施，将会像自动挡一样普及，第三方具备规模优势后，数据多，迭代快，成本低，更适合多数车企使用；车企不如聚焦更个性化的功能。

那么走第三方合作的话，其实最优解就是选择地平线了，国内唯二软硬一体的智驾供应商是地平线和华为，而大多数车企的最优解是地平线HSD的一个最重要的原因是：HSD方案更加灵活，不会全栈绑定，地平线的方案，车企就有很大的自主性，因为地平线打造的就是开放赋能。

你可以用地平线的的芯片，自己做算法

你可以用地平线的芯片+算法，自己调优

你可以用地平线的全栈方案HSD，开箱即用

你甚至可以只买地平线的IP授权，自己去集成

这就是余凯博士说的"ARM+Android模式"——提供底层计算平台和基础软件，上层怎么玩，车企自己定。这样既有自主性又能智驾领域保持领先，更适合大多数有野心的车企。

那么看到这里，我们可以把逻辑梳理的更加清晰了：监督版FSD入华，大概率会进一步刺激国内的智驾渗透率大幅提升，智驾成为车企的必选项，由于时间成本，资金成本等问题，大多数车企未来都会走第三方合作，而地平线是第三方合作的最优解，所以地平线HSD上车量大概率会大幅提高，从而推动地平线业绩爆发，对应的股价也会爆发。

其实这个论证的逻辑已经被市场验证了，直接看数据更加直观：

HSD已获得10家OEM品牌、超20款车型定点：

其中星途ET5的HSD量产上市8周，交付2.5万套；搭载HSD的顶配版占该车型总销量83%；春节期间用户智驾里程率达41%，智驾里程占比已经逼近50%。这意味着车主开始把"主导权"让渡给机器。

提供HSD选项的车型中，高达77%的用户主动选择搭载HSD版本。HSD版本通常更贵，但消费者还是加钱选了，钱包的选择最能说明问题。

生态系统已经建立，铸就极致护城河

作为投资，上边讲的其实都是地平线未来的成长逻辑，而对于科技股的投资，护城河一样值得我们重视，截止目前我认为地平线至少具备了3大护城河：

第一个护城河：量产优势，构筑坚实底座

2025年地平线征程系列芯片全年出货量达401万套，同比增长38.8%。其中中高阶智驾芯片出货量达180万套，为2024年同期的近5倍，占总出货量的45%，贡献了超80%的产品与解决方案业务收入。

截止目前在自主品牌ADAS市场，地平线以47.7%的市场份额蝉联冠军，断崖式领先第二名。在20万元以内主流车型的中高阶智驾市场，地平线市占率44.2%，量产首年即市占率第一。

从以上市场数据，我们能够看到，大量的车企开始看清形式选择与地平线合作，而且合作之后销售的智驾汽车，消费者也能快速接受使用，地平线的数据飞轮已经开始旋转了。

第二个护城河：生态绑定，强大的生态系统已经形成

地平线95%的出货量通过生态合作伙伴共同交付，这个生态包括车企，Tier1，合资公司还有海外企业等。

Tier1：博世、安斯泰莫、电装、大陆、德赛西威、四维图新等国内外顶级供应商

合资公司酷睿程：与大众CARIAD合资，2026年将有6款新车型陆续量产

一个数据是，通过2家国际Tier-1，地平线已获得3家国际汽车制造商面向海外的车型定点，全生命周期出货量达1000万套——是国内出口定点的5倍。生命周期出货量1000万套这个生态网络不是一天建成的，是十年时间、数百个项目、数千人协作的结果。新进入者想复制？先花十年再说。

第三个护城河：技术领先，且是持续的

地平线在2025年正式推出新一代计算架构BPU——黎曼架构：

关键算子算力提升10倍，面向大语言模型能效提升5倍；

即将推出的征程7系列，总算力及核心性能指标对标特斯拉新一代硬件更远的未来；

就在4月，地平线还发布了"星空"系列舱驾融合芯片，可同时支持座舱数字AI及高阶智驾大模型，空间占用缩小50%，单车综合成本降低1500-4000元，研发交付周期从18个月缩短至8个月；

在技术研发上，地平线始终处于前列，而公司一直有：“量产一代，研发一代，预研一代”

的战略布局，始终与行业保持技术代差，这种技术代差的可怕之处在于：你追上我这一代，我已经把下一代准备好了。

估值史上新低，大额回购筑牢底部

投资股票看成长性，看确定性（护城河），当然也要看估值。那么现在是否是入手的合适时机呢，2025年公司的收入同比增长58%达到37.6亿，业绩仍然处于高速增长期，随着业绩的高速增长，公司的PS已经回落到21倍，远低于上市以来的中位估值36PS的水平，这已经是过去一年来估值最低的时刻，

面对这么低的估值，公司自己也没有浪费机会，最近一直都在回购股票，4月9日开始，地平线持续回购股票。到5月20日，地平线已经连续回购了10次股票，累计回购金额高达3.6亿。公司持续大额回购，说明公司经营现金流稳健不缺钱，也说明公司认为现在被严重低估，当前值得投资。

面对一轮巨大的科技革命，面对一个巨大的投资机会，作为投资人错过了是非常遗憾的，反正我是要把握机会了。

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