近日，光模块板块再度迎来资本市场的重磅动作。上海剑桥科技股份有限公司日前发布公告，宣布成功完成新H股的配售工作。本次配售共计1560万股，配售价为每股126.66港元，募集资金净额约为19.67亿港元。

据悉，剑桥科技的主营业务分为三大板块：高速光模块、电信宽带、无线网络。目前，高速光模块业务为主要增长曲线。据年报得知，高速光模块营收同比增长超240%，毛利率高达34%。

根据公告，本次募集资金的分配极其聚焦：高达80%（约15.74亿港元）的资金将全部用于“核心元器件的战略性储备”。另外各10%用于补充营运资金及一般企业用途。

剑桥科技在公告中明确点名急需的战略物资：800G及1.6T光模块所需的高速DSP芯片组、100G/200G每通道的硅光芯片组，以及70mW至200mW的连续波（CW）激光器件。

为什么选择港股募资？

理解这笔融资的第一个隐藏关键词，不是产能，而是“海外交付信任”。

根据剑桥科技去年的财报可以得知，其境外业务收入占比营收超过90%。其年营收超45亿元高度依赖海外市场。

然而，在中美科技供应链持续调整的背景下，北美头部云厂商（如微软、谷歌、Meta等）在采购下一代高端光模块时，出于地缘政治与供应链韧性的考量，普遍对供应商提出了“China+1”（即在中国大陆以外拥有成熟制造基地）的硬性考核。

这或许才是剑桥科技迅速通过港股配售外币资金最迫切的底层逻辑：港股融港元、去海外建厂、再卖美元产品给北美。整个资金和产能循环都在境外完成，完全不涉及大陆的外汇管制。

目前，剑桥科技在马来西亚的制造基地已完成扩建并实现产能翻倍，墨西哥工厂也正在加紧建设。

但空有海外机床，没有上游大米，工厂就会面临断供饿肚子的风险。因此，本次募资80%的资金将全部用于“核心元器件的战略性储备”。以确保海外新产能得到充分利用。

如果说海外基地的稳固解决的是“能不能卖”的入场券问题，那么第二个问题，面对的是“有没有货可卖”的残酷产业现状。

剑桥科技并不缺订单——2026年一季度，公司实现营业收入12.87亿元，同比大增近44%，归母净利润更是激增超276%。但真正的瓶颈在于高端元器件的短缺。

更值得深思的是其技术路线的选择。在光模块行业，传统EML激光器方案成熟，但严重受制于日美少数巨头的芯片外采配额。而剑桥科技此前通过一系列国际化收购，整合了一支硅光技术团队。

这次募资中面向全球购买“硅光芯片组”和“CW激光器件”，在1.6T时代，全力押注集成度更高、成本更低的硅光技术方案，通过硅光路线绕过传统EML芯片的瓶颈实现弯道超车。

此外，公司控股股东Cambridge Industries Company Limited及其一致行动人上海康令科技合伙企业（有限合伙）未参与本次发行。配售完成后，两者合计持股数量仍为36,458,211股，但由于公司总股本扩大，持股比例由10.34%被动稀释至9.90%。

此次港股融资，海外资本市场也给出了相应的体检报告：本次H股配售价相较于A股现价存在一定幅度的折价。这表明国际投资者在承认剑桥科技全球化战略逻辑的同时，也对其上游芯片高度依赖外采、海外供应链管理的长执行链条给予了风险打折。

20亿港元到位，考验才刚开始。这段时间里，账面资金能否按计划转化为交付能力，是剑桥科技向上突围的关键一跃，维科网·光通讯将持续关注公司发展走向。

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