文章来源：24K99
黄金市场近期持续承压，在跌破关键技术支撑后创下数月来最大跌幅之一。不过，一位资深大宗商品分析师认为，市场可能正在误判黄金面临的真正风险。
投资者目前担忧的是美国通胀回升将迫使美联储维持高利率甚至再次加息，但WisdomTree大宗商品与宏观研究主管Nitesh Shah表示，如果通胀持续升温并超过美联储的控制能力，那么黄金最终反而可能成为最大的受益者。
金价跌破关键均线 市场重新押注加息
上周五，美国劳工统计局公布数据显示，5月非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期。强劲的就业市场表现推动投资者重新评估美联储政策前景。
根据芝商所FedWatch工具显示，目前市场预计美联储最快可能于10月加息，概率已经接近50%。而就在一个月前，市场仍在押注降息。
受此影响，黄金价格跌破200日移动平均线这一重要技术支撑位，引发进一步抛售。
市场普遍认为，更高的利率将提高持有无息资产黄金的机会成本，从而削弱其吸引力。
不过，Shah认为，市场可能过度关注名义利率变化，而忽视了影响黄金价格更关键的因素——实际利率。
Shah指出，黄金走势的核心并非美联储是否加息，而是未来通胀是否会持续升温。“如果美联储维持利率不变，而通胀不断上升，那么实际利率就会下降。”他说。
所谓实际利率，是指名义利率扣除通胀后的真实回报率。历史经验显示，黄金通常在实际利率下降甚至转为负值的环境中表现最佳。
Shah认为，即便新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）选择维持利率不变，持续上升的通胀仍可能侵蚀实际收益率，从而提升黄金吸引力。
“目前的数据根本不允许降息，因为通胀正在上升。”他说，“如果在这种环境下贸然降息，对于美联储信誉将是一场灾难。”
Shah特别提到能源市场所带来的潜在风险。他指出，全球原油库存正在持续下降，而库存下降往往意味着油价对供应变化将变得更加敏感。
“我们是从一个库存极高的时期进入当前周期的，但库存正在迅速消耗。”他说。“库存下降得越多，每减少一桶原油对价格产生的边际影响就越大。”
与此同时，中东局势持续紧张，也增加了市场对能源供应中断的担忧。如果国际油价进一步上涨，可能推动整体通胀再次升温，并向更广泛的经济领域传导。
Shah表示，虽然人工智能等技术进步有望提升生产效率，并在未来帮助控制服务业通胀，但商品价格面临的压力仍然较大。“我认为高价格环境不会很快消失。”
除了通胀风险之外，Shah认为经济增长放缓同样可能成为黄金的重要催化剂。随着高利率持续压制经济活动，美国经济未来面临放缓甚至衰退的风险正在增加。“如果经济增长开始明显减速，那也是黄金上涨的重要理由之一。”他说。
历史数据显示，黄金通常在经济衰退和避险需求上升阶段表现较好。作为传统避险资产，黄金往往能够在金融市场波动加剧时吸引资金流入。
Shah同时指出，美国财政状况正成为越来越多投资者关注的问题。目前，美国政府债务利息支出已经接近国防开支规模，引发市场对于财政可持续性的担忧。
“黄金之所以能够维持在当前较高水平，一个重要原因就是市场开始担心债务的长期可持续性。”他说。
尽管沃什曾表示希望缩减美联储资产负债表，并减少政府对货币政策支持的依赖，但Shah对此持怀疑态度。他认为，在经济增长放缓和财政压力不断增加的背景下，大规模缩表的政治和经济成本都将非常高。最终，政策制定者可能仍将被迫重新回到更宽松的货币环境。
对于近期黄金市场的大幅回调，Shah认为这更像是一次阶段性调整，而非长期趋势反转。
在他看来，通胀风险上升、实际利率面临下行压力、经济增长放缓风险增加以及全球央行持续购金，这些长期利多因素并未发生改变。“我认为现在的黄金其实处于被低估状态。”他说。
Shah预计，如果未来一年通胀继续高于预期，同时投资者重新寻求实物货币资产保护，那么黄金完全有能力收复此前约1000美元的跌幅。
对于长期投资者而言，当前的市场调整或许并非风险，而更可能是一次难得的布局机会。
责任编辑：朱赫楠
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