专题：巴菲特2026年股东大会重磅来袭

　　来源：ETF进化论

　　巴菲特正在等待一场世纪暴跌。。

　　95岁的沃伦·巴菲特，又一次站在聚光灯下。但这一次，他没有谈“机会”，而是用行动表达出一种与华尔街背道而驰的冷静判断。

　　2026年一季度财报中，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦交出了一份让市场倒吸一口凉气的成绩单：净卖出约81.5亿美元股票，而现金储备已经膨胀到一个前所未有、甚至令人不安的数字——3973.8亿美元。

　　这位当世最伟大的投资家，已经连续三年在减持股票。接近4000亿美元的现金，被他牢牢攥在手里，几乎不轻易动用。与之形成鲜明对比的，是美股市场的“烈火烹油”。

　　标普500指数和纳指不断刷新历史高点，美股总市值首次突破75万亿美元，比年初增长3万亿美元，创历史新高，进攻情绪在空气中弥漫。

　　伯克希尔已经不是简单的调仓，而是在连续三年减持之后，进一步强化防守。巴菲特在躲什么？早在2001年，他就提出过一个衡量股市泡沫的经典指标——美国股市总市值与国民生产总值（GNP）的比值。

　　在他看来，这一指标处在70%到80%之间相对舒适，一旦逼近200%，就已经是在“玩火”。而现在的美股，这一指标已经飙升至228%的极限水位，远远越过了红线。但

　　比估值更让他警惕的，是市场氛围本身。在他眼中，如今的华尔街不仅是金融中心，更像一个赌徒横行的地方。在最新的采访中，他用一句极具画面感的话形容当下市场：“我把现在的市场看作一个附带赌场的教堂。”

　　他直言，那些买卖单日期权的行为，已经和投资甚至投机无关，本质上就是“彻头彻尾的赌博”。他甚至半开玩笑地说，除非你能像预测委内瑞拉军事行动的“泄密者”那样未卜先知，否则很难解释为什么要去赌一天的期权。

　　当被问及对市场的看法时，巴菲特坦言，现在的投资环境并不理想：标的太贵，好公司太少。他也感叹，在长达六十多年的投资生涯中，从未见过赌性如此之重的市场参与者。

　　不过，他并没有简单地说“市场马上会崩”。相反，他认为，狂热未必立刻引发崩溃，但会让价格在不合理的高位停留更久。

　　回顾六十多年的投资经历，他提到：真正的“肥年”其实很少，大概只有五年左右。真正的转折，往往出现在另一个瞬间——流动性突然消失的时候。

　　巴菲特指出，这些时刻有个共同点：最好的买入时机，是当其他人都不接电话的时候。

　　当市场崩溃时，你几乎找不到交易对手。平时人人都在炫耀交易能力，但一旦下跌，你打电话过去，他们往往不会接。把这些话连在一起，再看他手中的现金，就不只是“保守”，更像是在为一场潜在的世纪级下跌做准备。

　　历史上，巴菲特这样的“等待”并不常见，但每一次都意味深长。

　　1969年，他解散合伙基金，因为“找不到合适标的”，随后迎来70年代初熊市；1987年现金占比提升后，“黑色星期一”（突如其来；1999年互联网泡沫最狂热时，他选择撤退，随后泡沫破裂；2007年再次大幅提高现金，紧接着就是全球金融危机。

　　而现在，2026年，这种信号似乎再次出现。

　　更耐人寻味的是，在整体收缩风险的同时，他并没有完全“离场”，而是把筹码集中在少数方向。

　　一方面是能源资产。他持续加仓石油相关企业。在地缘冲突频发、能源重新被视为战略资源的背景下，石油不再只是周期品，更像一种“硬通货”和安全边界。

　　另一方面是日本商社。他通过低成本融资日元，长期持有日本五大商社，把利率差、分红率与汇率结构结合在一起，构建出一套偏防御的收益模型。

　　这两类看似分散的布局，本质上却一致——都是在押注确定性，在不确定的世界里寻找“低估值资产”。当大多数资金仍在追逐速度、故事和想象力时，他做的，是一件极度“反人性”的事：放慢、收缩，然后等待。

　　这或许也是他穿越多个周期后留下的核心经验——真正的风险，从来不是下跌本身，而是在错误的时间，把自己放在错误的位置上。当3973.8亿美元的现金静静躺在账上，传递出的，是一种极端克制下的清醒。

　　他展示了一种投资哲学：市场可以继续狂欢，泡沫也可能继续膨胀，但决定胜负的，不是你曾经赚了多少，而是你是否还能留在场上。

　　巴菲特没有预测暴跌的准确时间，但他用一生反复证明了一点：在风暴来临之前，最稀缺的从来不是机会，而是耐心。

　　最后，巴菲特语重心长地提醒市场：从历史来看，人们所能预见的风险，往往不是真正的风险；真正的风险，来自那些看不见、想不到的地方，并且会在某一天，以意想不到的方式出现。

责任编辑：常福强

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