【报告导读】
1. 公司发布2025年报&2026一季报
2. 暖通：商空受地产低迷影响，热泵大幅增长，数据中心规模化销售落地。
3. 汽车：26年嘉定工厂产能释放，有望带动汽车业务规模增长和盈利改善。
公司发布2025年报&2026一季报：2025年，公司营业收入12.9亿元，同比-0.9%；毛利率24.8%，同比+0.5pct；期间费用率16.8%，同比+3.7pct，主要系研发费用率提升，以及嘉定工厂投产带来费用增加等；归母净利润1.25亿元，同比-25.4%；归母净利率9.8%，同比-3.2pct；经营性现金流量净额为1.3亿元，同比+37.1%，回款加速。其中2025Q4营业收入2.9亿元，同比+1.1%；归母净利润-0.09亿元，同比-144.2%；归母净利率-3%，同比-9.8pct。分红：2025年分红率为30.1%，并以资本公积金转增股本（每10股转增4股）。2026Q1，公司营业收入2.4亿元，同比-31%，主要系出货量减少所致；毛利率22%，同比-3.8pct；期间费用率20.7%，同比+8.9pct；归母净利润0.1亿元，同比-80.2%；归母净利率4.3%，同比-10.7pct。26Q1利润大幅下滑的主要原因包括研发费用率同比大幅提升5.7pct，嘉定工厂转固相关费用增加，人民币升值导致汇兑损失，政府补助减少等。
暖通：商空受地产低迷影响，热泵大幅增长，数据中心规模化销售落地。2025年，公司暖通业务实现收入7.8亿元，同比-4.2%，占总营收的61%；毛利率为25%，同比+2.8%。公司暖通业务包括商用空调、热泵、家用空调、数据中心等细分板块。1）2025年占大头的商用空调在国内地产周期低迷下，收入同比下滑，是主要拖累项，我们预计2026年仍将受到一定影响；2）公司热泵业务收入大幅上升。一方面，公司加大研发力度，并加速国内市场渗透与欧洲、东南亚、南美等海外新兴市场布局；另一方面，受益于热泵行业在经历两年去库存后，2025年出口实现恢复性高增长。产业在线数据，25年我国空气源热泵出口额同比+29.8%。我们预计2026年公司热泵业务仍将快速增长，26Q1行业端出口延续高增，海关总署数据，热泵相关产品及零部件出口额同比+23.2%，已和23Q1历史同期出口高峰水平相当；3）公司数据中心业务增长势头良好，2025年已实现规模化销售落地，2026-2027年在低基数下有望明显增长，未来公司将继续加大投入，或将打造为公司新的增长点。
汽车：26年嘉定工厂产能释放，有望带动汽车业务规模增长和盈利改善。2025年，公司新能源汽车热管理系统零部件业务实现收入4.6亿元，同比+2.3%，占总营收的36%，市占率进一步提升；其中销量133.1万台，同比+11.2%，销售均价约348元/台，同比-8%，行业价格竞争激烈；毛利率为26.1%，同比下滑2.9pct。2025年公司“新能源汽车电子和智能制造产业基地”提前9个月投产，使原本Q2-3的旺季受到阶段性影响。2026年公司将全力推进嘉定工厂的产能释放与运营效能提升，项目达产后将贡献180万套汽车热管理系统产能，我们预计有望带动汽车业务的规模增长和盈利改善。
风险提示
市场竞争加剧的风险；新业务增长不及预期的风险；客户集中的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2026年4月29日发布的研究报告《【银河家电&机械】公司点评_儒竞科技：成本上涨压力凸显，出货节奏有波动》
分析师：
何伟 研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师 S0130525010001
鲁佩 机械行业首席分析师 S0130521060001
陆思源 家电行业分析师 S0130525060001
刘立思 家电行业分析师 S0130524070002
杨策 家电行业分析师 S0130520050005
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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