5月5日，李泽楷旗下的 $富卫集团(HK1828) 股价再度承压，市场情绪持续低迷。截至午间收盘，该股下跌1.97%，报29.9港元/股，盘中最低触及29.64港元，刷新上市以来新低。
回溯走势，富卫集团于2025年7月7日以38港元/股的发行价登陆港股，上市初期表现平平，直到8月底才迎来一波上涨行情，9月下旬一度冲高至50.8港元的上市高点。但好景不长，随后该股便开启了漫长的阴跌模式，至今已较高点下跌约41%，较发行价也已累计下滑约21%，深陷破发泥潭。
股价持续承压背后，本质上是市场对其核心市场增长动能的担忧。高盛曾在研报中指出，投资者对富卫集团在香港市场2026年首季及全年增长的担忧，主要源于2025财年强劲销售部分受到监管变动前的推广活动所带动，尤其在经纪渠道。
作为李泽楷2013年创立的泛亚洲人寿保险巨头，富卫集团的核心业务覆盖人寿保险、健康保险及财富管理方案，业务版图横跨亚洲十个快速增长的市场，包括中国香港（及中国澳门）、泰国（及柬埔寨）、日本及新兴市场（包括菲律宾、印尼、新加坡、越南及马来西亚）。
过去一年，在全球利率环境波动、跨境资产配置需求持续升温的背景下，香港保险行业实现了全面复苏。据香港保监局数据显示，2025年全港新单总保费达3309亿港元，同比飙升50.6%，创下自2001年以来的历史峰值。
行业红利之下，富卫集团的业绩迎来显著改善。2025年，公司新增业务销售额（年化新保费）达24.46亿美元，同比增长25%；新业务合约服务边际增长至14.76亿美元，同比增长18%。税后营运利润为4.99亿美元。实现归母净利润为1.04亿美元，同比扭亏为盈。
步入2026年，富卫集团增长动能延续。一季度，公司新增业务销售额，同比增长4%至7.2亿美元，新业务合约服务边际大幅增长18%至5.56亿美元，利润率提升至78.4%（按固定汇率计增加9.0个百分点）；新业务价值增长7%至3.14亿美元，利润率为43.5%。
分部表现方面，香港及澳门分部在2025年首季143%高增长基数下录得1%稳健增长；日本新增业务销售额激增22%；拓展市场（印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、越南）增长28%；泰国及柬埔寨分部受利率下行环境影响下降6%。
摩根士丹利发表研报指出，富卫集团新业务价值按固定汇率计算按年增长7%，符合该行预期增长6%。新兴市场及日本为增长引擎，香港在极高基数下仍录得1%增长。泰国首季年化保费等值按年下跌6%，管理层预期全年仍可录得增长。剔除泰国低利率影响，集团新业务价值增长达15%。该行认为，富卫集团首季业绩符合预期，新兴市场增长动能和营运质素持续改善。
摩根大通也认为，虽然富卫集团的季度披露数据有限，但公司继去年首季曾录新高后，于今年首季继续录得增长，应被视为正面信号。
尽管获多机构唱好，但从富卫集团的股价表现来看，投资者依旧很谨慎。或是市场对香港高基数压力的担忧仍压制着股价走势。
作者：瓶子
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