【报告导读】
1. 坚定推进大家居转型，多品牌矩阵持续迭代。
2. 渠道稳步调整优化，国际影响力持续提升。
3. 毛利率稳定，费用管控能力凸显。
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收172.32亿元，同比-8.94%，归母净利润19.97亿元，同比-23.18%；其中单25Q4实现营收40.18亿元，同比-20.37%，归母净利润1.64亿元，同比-71.09%。
坚定推进大家居转型，多品牌矩阵持续迭代：2025年欧派家居橱柜/衣柜及配套家具/卫浴/木门分别实现收入48.04/88.55/10.68/10.06亿元，同比-11.84% /-9.56%/-1.79% /-11.35%，毛利率34.38%/41.01%/28.22%/26.30%，同比-1.24pct/+1.59pct/+0.47pct/+0.62pct。分品牌看，主品牌欧派收入126.06亿元，大家居3.0方案升级为涵盖定制、宅配、电器、软装、硬装及智能化的全案融合体系，试点7套全案产品，荣获德国iF等11项国际奖项；铂尼思收入13.20亿元，同比+19.52%，成为增长主力；欧铂尼收入12.29亿元，同比+0.57%；欧铂丽收入7.28亿元，主动调整产品与渠道结构。2025年公司推行“分田到户”考核机制，个人薪酬与所辖业务板块利润深度绑定；研发体系聚焦定装一体化，新增3大柜门墙对齐标准、60项硬装工艺指引，智家云设计软件实现四大统一，打通酷家乐设计生产一体化全流程。
渠道稳步调整优化，国际影响力持续提升：直营店/经销店/大宗业务分别实现收入7.75/127.21/26.20亿元，同比-7.03%/-9.41%/-13.95%，毛利率58.47%/36.19%/27.25%，同比+0.56pct/+0.43pct/+0.03pct。公司持续优化经销网络，创新推出旧改品牌“青岚小筑”，构建“1+N”社区店模型，门店已超150家。线上渠道方面，搭建“总部通投+区域联投+本地电商”三位一体获客体系，累计上线云店1.36万家，推动本地电商成交快速增长。海外业务方面，2025年境外实现收入4.71亿元，同比增长9.66%，海外经销渠道增速超过20%，其中东南亚、欧洲及中东地区增幅逾30%。
毛利率稳定，费用管控能力凸显：25年公司毛利率36.24%，同比+0.32pct；管理费用率和销售费用率分别为7.24%/10.08%，同比分别+0.36pct/+0.08pct。25年公司净利率11.59%，同比-2.15pct；其中单25Q4净利率4.09%，同比-7.17pct。
风险提示
原材料价格波动的风险，终端需求表现不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年4月28日发布的研究报告《【银河轻工】公司点评_轻工行业_欧派家居_深耕大家居战略，品牌国际影响力持续提升》
分析师：陈柏儒、韩勉
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
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