盘点：五一假期，市场发生了什么？
黄 金
1）汇市方面，受周四日本史上大规模汇市干预影响，当日美指大跌，贵金属受益上涨。4月30日日本抛售美元买入日元，干预规模约900 亿美元。
2）地缘方面，中东局势边际趋缓后重新回升。节中原油价格略有回落，但5月4日地缘局势再度趋紧，能源价格在4日回升，贵金属价格走势与原油反向，4日贵金属明显回落。美伊转向外交谈判博弈，美方宣布此前敌对行动结束、延长停火并撤离部分航母，不过海上封锁仍在持续，谈判未取得突破。以色列表态不排除恢复军事行动，约旦对叙利亚境内目标发动跨境打击。据伊朗法尔斯通讯社4日报道，一艘美国军舰意图通过霍尔木兹海峡，遭到导弹攻击，被迫返航。美军中央司令部则表示没有海军舰艇被伊朗导弹击中。地区整体风险仍存在较大不确定性。
3）数据方面，美国一季度GDP年化增速2.0%，较四季度0.5%大幅回升，经济动能明显修复，政府支出、出口与企业投资为主要支撑，内需保持韧性。当周初请失业金人数18.9万人，创1969年以来最低，就业市场强劲。4月ISM制造业PMI为52.7，维持扩张但投入价格受中东局势推升，通胀压力回升。3月美PCE物价指数同比3.5%、环比0.7%，均创2022年以来最大涨幅，主因油价走高；核心PCE相对温和，同比涨幅为3.2%，略高于前值3.0%，环比上涨0.3%，较前值0.4%小幅回落，通胀呈能源驱动特征。整体呈现 “增长回暖、通胀升温” 格局，对金银多空交织，暂无明确单边方向。
4）货币政策方面，上周四凌晨美联储FOMC利率决议维持基准利率3.50%-3.75%不变，符合预期；但委员会内部分歧明显，1人主张降息25BP，3人反对加入宽松倾向表述。鲍威尔确认5月主席任期届满后留任理事；沃什提名通过参议院银行委员会，大概率接任主席。从美国联邦基金期货隐含利率显示，美联储年内降息预期在周四有所回升，但随后逐步降温。英国央行4 月30日议息会议以8:1维持利率3.75%不变，1名委员支持加息25个基点。中东冲突推高能源价格，英国CPI通胀升至3.3%，央行警惕薪资与物价的第二轮效应，同时认为劳动力市场、经济与金融条件有助于控通胀，政策立场偏鹰，将紧盯地缘与通胀传导，必要时重启加息，锚定2%通胀目标。欧洲央行同日维持三大关键利率不变，连续七次按兵不动。受中东局势影响，欧元区4月通胀反弹至3.0%，央行面临通胀上行与增长下行双重压力，短期通胀预期抬升。央行坚持数据驱动、不预设路径，拉加德表示已讨论加息可能，将依据6月数据决策，致力通胀回归2%。
5）基金持仓方面，5月1日全球最大黄金ETF--SPDR持仓1035.77吨，较4月30日持平，但较3月底减少11.5吨，较去年年底减少34.8吨，为去年10月中旬来最低水平。5月1日全球最大白银ETF--iShares持仓15042.1吨，较4月30日减少22.5吨，较3月底减少232.2吨，较去年年底减少1402.1吨，为去年8月来最低水平。
6）贸易与关税问题。4月28日，美国商务部对俄罗斯未锻造钯作出反倾销肯定性终裁，裁定俄罗斯出口商/生产商的倾销幅度为132.83%，关注6月USITC终裁，若也为通过，关税即将落地。
7）南非电力问题。南非停电问题明显缓解。5月3日，针对电力和物流瓶颈，南非政府通报了国家电力公司Eskom的最新修复进展。随着两台关键发电机组在4月底恢复运行，南非已连续38天未发生大规模轮流停电，得益于过去一个月高强度的机组维护以及私营部门可再生能源补给的增加。
8）氢能方面，南非签署百亿级绿氢融资协议，布局绿氢基建转型能源出口。5月2日，南非政府与多个国际金融机构达成了一项新的绿色氢能投资协议。作为JETP计划的一部分，南非将获得约12亿美元的低息贷款和赠款，专门用于建设绿色氢能基础设施。该项目预计将吸引大量私人资本跟进，旨在将南非打造为全球绿色燃料的主要出口国，从而在中长期内抵消煤炭出口下降带来的经济损失。
9）铂族金属矿端供应端，南非Platreef矿开发取得关键进展，艾芬豪矿业加码铂族金属扩产。艾芬豪矿业南非普拉特瑞夫多金属矿迎来三大里程碑：3号竖井竣工、二期选矿厂动工、2号竖井启动扩径。该矿矿体厚度远超普通矿山，适合机械化开采，成本低、安全性高。3号竖井完工后矿区矿石年提升能力增至500万吨。一期选矿厂年中将逐步实现商业化生产。二期选矿厂年产能330万吨，预计明年底投产，目前已启动基建与设备采购。2号竖井由UMS负责扩径至10米，计划2028年、2029年先后投用，支撑后续扩建。公司趁关键金属价格上行大幅扩产，并认为铂族金属等关键矿产具备全球战略刚需价值。
10）自5月1日起，广州期货交易所正式开放铂、钯期货仓单注册及入库业务。
原 油
1）特朗普称他可能需要打破伊朗停火协议
5月1日，美国总统特朗普就与伊朗的谈判状况发表评论，但他拒绝排除敌对行动可能继续下去的可能性。面对记者关于他是否“急于打破停火协议”的提问，特朗普表示，由于德黑兰方面表现“顽固”，与伊朗的谈判存在诸多问题，因为“没人知道他们的领导人是谁”。在兜回最初的问题时，他总结道：“我不知道我们是否需要那样做”；但最后又补充了一句：“我们也可能确实需要。”特朗普还称，封锁霍尔木兹海峡是“不可思议的”，并声称华盛顿“摧毁”了伊朗的核能力。
2）日本开始追加释放国家石油储备
金十数据5月1日讯，当地时间5月1日，日本政府表示，已在茨城县内的石油基地开始追加释放国家石油储备。受中东局势影响，日本近期原油进口量骤降，引发广泛担忧。3月26日，日本政府开始释放国家石油储备。4月10日，日本首相高市早苗表示，将在5月追加释放约相当于20天用量的国家石油储备。
3）特朗普称对伊朗最新提交的谈判方案“不满意”
5月1日，伊朗已通过巴基斯坦调解人向美国发送最新提案。核谈判不太可能成功，重点可能转向结束战争。特朗普5月2日：（关于伊朗）对最新提案不满意。
4）特朗普称美国目前不会离开霍尔木兹海峡
5月2日，美国总统特朗普表示，美国目前“不会离开”霍尔木兹海峡，他为美国的封锁行动辩护，并称该行动“很强大”。特朗普表示，封锁措施正在奏效，并声称一旦战争结束，能源价格将大幅下降。“这场战争结束后，石油、天然气以及所有东西的价格都会暴跌，”他说。他还赞扬美国股市创下历史新高，并表示在他执政期间的项目都在“按时”和“按预算”完成。
5）欧佩克+六月产量配额将提高约18.8万桶/日
两位消息人士在周日的政策会议前表示，尽管阿联酋已退出，但欧佩克+中的七个国家已原则上达成协议，计划在6月将石油产量目标提高约18.8万桶/日。此次增产幅度与上个月（剔除阿联酋份额后）的20.6万桶/日相近。
6）商务部公布关于美国对5家中国企业实施涉伊朗石油制裁措施的阻断禁令
商务部根据《阻断办法》第二条、第四条、第六条、第七条和工作机制的决定发布禁令如下：不得承认、不得执行、不得遵守美国依据第13902号行政令、第13846号行政令等规定，以参与伊朗石油交易为由，对恒力石化（大连）炼化有限公司、山东寿光鲁清石化有限公司、山东金诚石化集团有限公司、河北鑫海化工集团有限公司和山东胜星化工有限公司采取的列入“特别指定国民清单”、实施冻结资产和禁止交易等制裁措施。本禁令自公布之日起施行。
7）伊朗报道袭击美国军舰，美国否认
5月4日，伊朗法尔斯通讯社称，一艘美国军舰无视伊朗警告后，在贾斯克岛附近遭两枚导弹击中。随后，美国高级官员否认一艘美国船只遭到伊朗导弹袭击
8）伊朗公布一张霍尔木兹海峡地区新地图
5月4日，伊朗伊斯兰革命卫队海军当天公布了一份霍尔木兹海峡地区的新地图。伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，由伊朗武装力量控制和管理的霍尔木兹海峡新区域范围为：南界为，连接伊朗穆巴拉克山（Kuh-e Mobarak）与阿联酋富查伊拉（Fujairah）南部的连线；西界为，连接伊朗格什姆岛（Qeshm Island）末端与阿联酋乌姆盖万（Umm Al Quwain）的连线。
标普500
1. 美国一季度GDP年化增长2%，PCE物价指数4.3%，通胀压力骤升。3月PCE物价指数同比3.5%，创四年来最高纪录，核心PCE同比扩大至3.2%。上周首申人数降至18.9万，为1969年以来最低。
2. 特朗普：将于下周对欧盟输美汽车和卡车加征25%关税。
3. 美国4月ISM制造业PMI扩张延续，伊朗战争推动投入价格暴涨，就业指数降至四个月低点。
4. 伊媒称伊方新谈判方案14点提议、30天期限、聚焦终战而非延长停火”，美媒称伊方案不要求直接谈判前解除霍尔木兹海峡封锁；伊外交部称正“审议”美方对14点提议回应，目前谈判不涉核；特朗普：伊朗新提议“不可接受”，美国将周一启动行动，引导被困霍尔木兹船只驶离该海峡，美方代表目前与伊方对话，可能带来极其积极成果。
5.美伊开火争夺霍尔木兹主导、特朗普威胁“炸飞”，停火以来阿联酋首次遭袭，伊称未计划袭阿。回应特朗普“引导行动”！伊朗发射导弹击退美国军舰。
新加坡A50指数
1. 新加坡与新西兰正式签署协议，承诺危机时关键物资流通不中断。
2. 新加坡总理：中东局势或致部分经济体面临衰退风险。
香港恒生指数
1. 香港金管局：3月份港元货币供应量M2及M3同比均上升1.2%。
2. 香港房屋局最新数据显示，截至2026年3月底，未来3至4年一手私人住宅潜在供应量录得10.1万伙，较上季减少3000伙，为近三个季度以来的低位。
3. 香港金管局总裁余伟文表示，中东冲突风险可控。
美元指数&美元兑离岸人民币
1）2026年“五一”假期首日（5月1日），琼州海峡客滚运输累计发送实航315班次，运送旅客109872人次、车辆28735辆次，同比分别增长5.7%、增长1.1%、增长2.8%。新能源车单日运输5163辆次，同比增长64.1%。实航发班数、旅客运输量、车辆运输量、新能源车运量均创“五一”假期历史新高。
2）“五一”假期首日文旅消费市场迎来开门红。多家平台发布数据显示，“五一”假期首日出行客流爆满，多地景区门票售罄、民宿一房难求，宝藏小城热度飙升、餐饮门店前排起长队，假日经济活力十足。
3）2026年五一档新片总票房（含点映及预售）突破3亿元，《寒战1994》《消失的人》《穿普拉达的女王2》《10间敢死队》《给阿嬷的情书》暂列票房前五名。5月2日，大盘票房突破1.64亿元，实现大盘单日票房逆跌。
4）5月1日起，上海、湖北、贵州、重庆等地启动以旧换新自主品类补贴活动。
5）美联储古尔斯比表示，即便那些基本不受关税以及美国介入伊朗冲突推高油价影响的服务业，通胀水平也在攀升。当前通胀结构形势不容乐观，近几周油价走高，通胀风险进一步加剧。
6）美联储卡什卡利表示，需要对利率政策的未来保持开放心态；战争持续时间越长，通胀压力越大。在某些情况下，美联储可能需要提高利率。卡什卡利指出，即使战争现在完全结束，供应链恢复也需要数月时间，对战争带来的下行风险非常担忧。
7）媒体披露伊朗最新谈判方案细节，方案包含三个阶段。其中第一阶段包含“在30天时间内将停火转化为全面停战”。 伊朗正审议美方对14点提议所作回应，现阶段没有进行核谈判。特朗普在采访中表示，伊朗的新提议是不可接受的。
8）日本央行账户显示上周四外汇干预规模约为5.4万亿日元，其可能于上周五二次干预。
9）美伊开火争夺霍尔木兹主导、特朗普威胁“炸飞”，停火以来阿联酋首次遭袭，伊称未计划袭阿。回应特朗普“引导行动”，伊朗发射导弹击退美国军舰。
十年期美债
1）美国3月工厂订单全面超预期。美国3月工厂订单环比增长1.5%，为去年11月以来最大单月涨幅；剔除运输设备后的工厂订单环比增长1.6%，高于预期的1.3%及前值的1.2%。
2）美联储威廉姆斯表示，目前没有必要开始考虑加息；美联储倾向宽松主要反映可能的长期政策趋势；长期展望仍然表明最终将会降息；对利率决策委员会当前政策措辞“非常满意”。
3）伊朗5月4日对一艘美国驱逐舰实施警告射击。特朗普对伊朗发出警告，称伊朗如果攻击美国船只，将会被“从地球表面炸飞”。
大 豆
1）据外媒报道，阿根廷农林渔业国秘处发布的周度报告显示，截至4月30日，阿根廷2025/26年度大豆收割率为18%，落后于去年同期的25%。前一周收割率为10%。
2）美国农业部（USDA）下属的首席经济学家办公室（OCE）当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至4月28日当周，约27%的美国大豆种植区正受到干旱影响，之前一周为30%。
3）美国农业部（USDA）发布的月度油籽压榨报告显示，美国2026年3月大豆压榨量为682万短吨（2.274亿蒲式耳），2026年2月为643万吨（2.142亿蒲式耳），2025年3月为620万吨（2.07亿蒲式耳）。
4）5月1日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至4月28日当周，非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净多头头寸5,447手，至111,607手
5）5月4日（周一），美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2026年4月30日当周，美国大豆出口检验量为450,145吨，市场预期为45-70万吨，前一周修正后为638,303吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为200,896吨，占出口检验总量的44.63%。截至2025年5月1日当周，美国大豆出口检验量为335,685吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为33,269,587吨，上一年度同期为43,501,466吨。
6）5月4日（周一），美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年5月3日当周，美国大豆种植率为33%，此前市场预估为35%，上周为23%，去年同期为28%，五年均值为23%。截至当周，美国大豆出苗率为13%，此前一周为8%，去年同期为6%，五年均值为5%。
铜
1）节前，据彭博报道，中国税务部门的全面整顿行动给这个全球最大金属市场中的贸易商造成冲击，许多公司面临着支撑自己业务的开票额度被大幅压缩的问题。该项调查牵扯到了上海一大批从事铜、铝、银交易的贸易商。随着地方税务部门开展严格的合规检查，许多贸易商已被迫暂停业务。前述受影响人士称，虽然最新一轮整顿涵盖了建材、化工和道路货运等多个行业，但铜市场受到的冲击尤为严重。部分大型国有大宗商品贸易商、国际贸易商和国内分销民企的额度遭到削减。许多企业已暂停业务，以重新评估风险，并重新制定今年剩余时间的商业计划，同时等待地方税务部门下发新的发票额度。
浅析：短期看，铜价在可流通货源减少，叠加去库周期，废铜供给紧张影响下易涨难跌；中长期去看，政策令贸易合规成本抬升，贸易尚面临重新整顿，原生铜替代增强，利多精铜需求，铜价底部抬升。
2）根据TrendForce集邦咨询最新研究，2026年第二季MLCC市场呈现“AI应用强、消费需求弱”的明显分化。国际形势推升石油与天然气价格，带动能源、运输成本走高，各主要经济体三月消费者物价指数（CPI）普遍上扬，预计通胀将扩大并抑制终端消费信心与企业资本支出意愿。相关连锁效应已逐步传导至电子零部件供应链，随着金属原物料（银、铝、铜）报价攀升，带动磁珠、电感、电阻等被动元件价格自四月一日起调涨，平均涨幅达10%至15%。
浅析：AI 服务器、高端算力需求爆发，单台 AI 服务器 MLCC 用量是普通服务器的10 倍。日韩大厂（村田、三星电机）主动将消费级产能转投高端 MLCC，而PC、手机等传统消费电子需求疲软，订单低迷，价格战加剧。行业分化加剧、涨价压力向终端传导。本轮元件涨价属于结构性成本推动，向终端传导大概需要3–6个月，其中AI快、消费电子慢，整体推高通胀中枢但无全面过热风险。对铜价来说，抬高了底部，短期易涨难大跌，但难有单边大牛市。
3）泰克资源有限公司（Teck）4月23日公布了其2026年未经审计的第一季度业绩。报告显示，第一季度铜产量增至140,000吨，而去年同期为106,100吨。QB第一季度产量为55,500吨，较去年同期因延长停工而产量为42,300吨相比显著增加。尽管本季度初进行了计划内维护停工且2月份运营月份较短，QB本季度产量仍与2025年第四季度产量持平，表明按可比口径计算的基础生产绩效有所改善。除QB外，Highland Valley Copper的磨矿量和品位提高以及Antamina的品位提高（均符合矿山计划）也支撑了产量；公司第一季度铜销量达到季度纪录155,100吨，比去年同期增加48,900吨。本季度销量超过产量，主要是在QB，由于发运了2025年结转到本季的库存。公司维持2026年铜产量指导值不变。
浅析：泰克2026年Q1铜业务量、价、利全面超预期，产量同比大增32%，销量创季度新高，主因QB矿复产+多矿山品位/处理量改善；短期靠去库存兑现销量，全年供给指引维稳，对全球铜价短期偏空、中长期中性。
4）SHMET4月29日讯，国际铜研究组织（ICSG）在其最新月报中表示，全球精炼铜市场2月出现27.6万吨的供应过剩，相比之下，1月的过剩规模为3.4万吨。2月全球精炼铜产量为226万吨，而消费量为198万吨。
浅析：过剩扩大的核心原因在于冶炼复产与产能释放VS传统消费弱与旺季不及预期，短期利空铜价、高位承压；但长期紧平衡逻辑未变，大跌空间有限，维持震荡偏弱格局。
5）4月30日国内市场电解铜现货库存25.87万吨，较23日降1.47万吨，较27日降0.32万吨； 上海库存20.22万吨，较23日降0.38万吨，较27日增0.17万吨； 广东库存1.37万吨，较23日降0.13万吨，较27日增0.01万吨； 江苏库存3.95万吨，较23日降0.89万吨，较27日降0.42万吨。
浅析：国内社库延续去库趋势，但去库幅度明显放缓，其中上海、广东市场有所增加，仅江苏市场继续下降。由于周内冶炼厂发货仍相对较少，加之节前下游备货需求有所显现，江苏市场因此 库存继续下降；然上海市场受当月发票紧缺影响，市场交易活跃度有所下降，加之近期进口窗口打开，进口铜到货增量较多， 库存因此小幅增加。
铝
1）5月1日起，中国对53个非洲建交国全面实施零关税。就铝土矿而言，虽中国进口端自几内亚升级为法定零关税，但受几内亚前期上调出口关税影响，铝土矿实际到岸成本不降反升，进一步夯实了铝产业链下方的成本支撑。
2）最新数据显示，4月海外电解铝总产量及日均产量均呈现明显下滑态势。这进一步印证了前期市场对供应链受扰的担忧。由于霍尔木兹海峡局势持续紧张，中东地区大型铝厂的货物流通受阻，减产的实质性影响已在月度供给端得到体现，这也是支撑长假期间外盘LME铝价企稳反弹的核心基本面因素。
3）假期前后，外盘LME铝库存整体延续去化态势，注销仓单同步回落。与此同时，内外盘走势分化导致现货沪伦比值维持低位，进口窗口持续处于深度关闭状态且呈现较大幅度的进口亏损。这意味着短期内海外铝锭极难流入国内补充供给，国内铝市供给端的边际压力相对较轻。
4）相比于纯铝盘面的强势，国内废铝及铸造铝合金端表现相对温和。节前至假期初，国内主流地区铝合金均价基本持稳，下游加工企业采购意愿整体一般，国内铝合金锭库存呈现出微幅累积的迹象。这表明后续在策略上，合金品种的跟涨动能相对受限，现货高位成交面临一定承压。
5）企业方面，电解铝企业贵州兴仁登高新材料有限公司电解车间铝液生产全程保持正常运转，对下游企业铝液供应严格按计划推进，实行24小时轮班值守制度。
6）需求方面，新能源汽车与光伏领域持续高增长，Q1国内铝材出口同比大涨超过10%，铝线缆、铝板带等品类出口利润已恢复至退税取消前高位。建筑型材开工率弱稳于40%，工业铝型材受光伏抢装影响前高后低，整体下游采购维持刚需，高铝价抑制补库积极性。
作者：本文内容由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、凌川惠Z0019531、廖臣悦Z0022951、潘 响Z0021448、徐晨曦Z0001908、靳晚冬Z0022725、傅小燕Z0002675提供。
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