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2026

联系人：孙彬彬/隋修平/许帆

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核心观点

五一期间，海外市场主要逻辑有两条：一是全球AI基础设施建设热潮。美股科技巨头财报披露，资本开支的刚性得到确认，同时，AI智能体的兴起，带动推理侧内存需求增长，体现为存储芯片和AI硬件板块大涨。二是期初美伊冲突有所降温，但随后再度加剧，带动油价再度冲高，在流动性面临收缩，叠加“强美元+高实际利率”组合，贵金属价格大幅回落。 

国内市场主要关注有三点：（1）多地住房公积金政策密集调整，主要动机有两点，一是今年一线城市地产小阳春成色较好，政策出台有望进一步延续旺季；二是北京、上海率先调整公积金政策，政策效果较为显著，因此逐步向全国推广。（2）国内、国际航班表现分化。一方面，成本冲击下今年五一机票价格大幅上涨，导致国内航班出行架次低于季节性，高铁和自驾的旅游方式取代了民航长线，另一方面，国际航班依旧处于历史高位，出境游需求对票价并不敏感；（3）五一期间电影票房持续低迷。近年来电影行业持续低迷，一是短视频和流媒体的截流；二是原创力的枯竭；三是年轻群体社交属性的转移。 

大类资产表现：（1）全球股市：韩国股市大幅上涨；恒生指数、纳指整体表现亮眼。（2）商品市场：比特币、布油上涨。（ 3）债券和外汇市场：美债收益率上行，美元指数上行，美元兑离岸人民币基本持平。 

海外重点事件：（1）巴菲特传奇谢幕，对AI持保守态度。（2）美军方称将参与恢复霍尔木兹海峡商业通航的行动。（3）伊朗方面消息，美国军舰在伊朗贾斯克岛附近航行时遭两枚导弹击中。 

国内消费和重点事件：（1）五一档电影票房、观影人次表现平淡。从季节性水平来看，今年五一电影票房和观影人次低于季节性水平，基本持平于去年。（2）国内航班低于季节性，国际航班持平去年，反映出居民消费的 K 型分化。 

地产销售：“五一”假期前后，深圳、广州、珠海、温州、济南、天津、苏州等多个城市出台楼市优化政策，均有涉及住房公积金政策调整。

报告核心图表（点击可查看大图，完整图表详见正文）

风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性

报告目录

01

全球大类资产表现

1.1

全球股市：韩国股市创新高，港股表现亮眼

韩国股市大幅上幅。5月1日至5月4日，韩国综合指数上涨5.12%，日经225指数上涨0.38%。韩国综合指数大涨，并创历史新高，主要驱动因素在于全球AI基建热潮推动两大存储芯片制造商（三星和SK海力士）估值大涨。此外，韩国政府推出的“外资准入改革”，吸引外资入市，也是本轮外资大举买入的重要因素。

恒生指数、纳指整体表现亮眼。5月1日至5月4日，恒生指数上涨1.24%，伦敦富时100下跌0.14%，德国DAX指数下跌1.24%；纳指上涨0.70%，标普500下跌0.11%，道指下跌1.43%。美股大型科技股财报好于预期，全球AI资本开支加码，叠加美伊冲突阶段性降温、美联储决议逐步消化，支撑恒生指数、纳指表现亮眼。此外，对于港股，还有一个因素是中国大模型叙事也逐渐得到国际认可。

1.2

商品市场：比特币、布油上涨

布油价格上涨。5月1日至5月4日，WTI原油、ICE布油分别下跌0.26%、上涨2.89%；NYMEX天然气上涨3.55%。油价上涨主要受到美伊局势升温影响。

比特币大幅上涨。5月1日至5月4日，COMEX黄金下跌2.23%，COMEX白银下跌1.44%，比特币上涨4.54%。比特币大涨主要受风险偏好回升和资金溢出影响。

铝小幅上涨，铜、铁矿石小幅下跌。5月1日至5月4日，LME铜、LME铝、IDOEX铁矿石分别下跌0.53%、上涨0.68%、上涨0.51%。

棉花小幅上涨，大豆、玉米大幅上涨。5月1日至5月4日，CBOT大豆、CBOT玉米、ICE2号棉花分别上涨2.26%、2.26%、0.89%。

1.3

美债收益率上行，美元指数上行

美债收益率上行，日债、英债收益率下行。5月1日至5月4日，10Y美债收益率上行5.5BP，10Y日债、10Y英债、10Y德债、10Y法债、10Y印度国债收益率分别下行1.5BP、下行7.7BP、上行5.31BP、上行5.8BP、上行0.5BP。美债收益率上行主要原因在于美联储决议定调虽偏中性但分歧加剧，通胀预期上升，加息或成为可选项。

美元指数上行，美元兑离岸人民币基本持平。5月1日至5月4日，美元指数上行0.37%，美元兑离岸人民币基本持平于6.8317。此外，相对于美元，日元、欧元、英镑、加元、瑞朗、澳元均有不同程度贬值。

02

海外重点事件和数据

美国：

哈塞特称鲍威尔继续担任美联储理事或影响降息，特朗普称只想确保沃什能当主席。5月1日，美国白宫顾问哈塞特表示，如果鲍威尔的美联储主席任期于5月份届满之后，他留任美联储理事，恐怕会影响到美国总统特朗普主张的降息。鲍威尔应该离开美联储了。特朗普表示，他不在乎鲍威尔的美联储主席任期届满之后是否留下继续担任美联储理事，他只想确保凯文·沃什能当上美联储主席。

美军“福特”号航母已离开中东。5月1日，据央视新闻，美国官员表示，美国“杰拉尔德·R·福特”号航空母舰已离开中东。此前，该航母曾参与针对伊朗的军事行动。

特朗普表示将于下周对欧盟输美汽车和卡车加征25%关税。5月2日，特朗普表示，由于欧盟未履行双方已达成的贸易协议，美国将于下周对进口自欧盟的汽车和卡车加征关税，税率提高至25%。若相关企业在美国本土设厂生产，则可免于关税。

巴菲特传奇谢幕，对AI持保守态度。5月2日晚间，全球投资界的年度盛会——伯克希尔·哈撒韦股东大会在美国内布拉斯加州奥马哈市拉开帷幕。这是伯克希尔·哈撒韦由巴菲特掌舵六十年来其首次“退居幕后”举行的股东年会，也是巴菲特“接班人”阿贝尔的首场公开“压力测试”。伯克希尔对AI持保守态度，但明确看好数据中心的长期需求，认为这是AI浪潮中确定性较高的基础设施投资方向。

美军方称将参与恢复霍尔木兹海峡商业通航的行动。当地时间5月3日，美国中央司令部发布声明表示，美国中央司令部部队将于5月4日开始支援“自由计划”，旨在恢复商业航运穿越霍尔木兹海峡的航行自由。声明称，这项由美国总统特朗普亲自指示的任务，将为寻求自由穿越这一重要国际贸易走廊的商船提供支援。美国中央司令部司令布拉德·库珀表示：“在我们维持海上封锁的同时，我们对这项防御性任务的支援对于区域安全和全球经济至关重要。”

欧洲：

欧洲央行很可能会在6月的下次会议上加息。5月4日，据欧洲央行管理委员会成员Kazimir表示，欧洲央行很可能会在6月的下次会议上加息。Kazimir表示，由于需要应对广泛的价格上涨和欧元区经济增长放缓，6月收紧政策“几乎不可避免”。欧洲央行的调查显示，专业预测人士预计今年通胀率为2.7%，2027年和2028年将分别回落至2.1%和2%。

日本：

日本疑似出手干预外汇市场。5月1日，日本疑似动用约300亿美元干预外汇市场，美元兑日元创2022年12月以来最大单日波幅。日本财务省国际事务副大臣Atsushi Mimura在干预后暗示，黄金周假期期间仍可能采取进一步行动。他同时罕见地将警告延伸至能源领域，表示“随时准备就原油期货交易采取行动”。

伊朗：

5月3日，伊朗向美方提交包含14点提议的最新谈判方案，明确聚焦“结束战争”而非延长停火，并提出美军撤出、取消制裁等红线诉求。对此，美国总统特朗普表示不满意，虽称将审查该方案，但直言“难以想象该方案能被接受”。

5月4日，伊朗法尔斯通讯社援引当地消息人士报道称，一艘试图穿越霍尔木兹海峡的美国军舰，在无视伊朗警告后被迫掉头。报道称，该舰在伊朗贾斯克岛附近航行时遭两枚导弹击中。目前这条消息仍主要来自伊朗法尔斯通讯社及转引报道，美方尚未确认。法尔斯通讯社称该军舰已掉头撤离。

03

国内消费与重点事件

3.1

国内消费：出行热度较高，电影票房表现平淡

五一档电影票房、观影人次表现平淡。5月4日，据猫眼专业版数据，2026年五一档新片总票房（含点映及预售）破5亿，《消失的人》、《寒战1994》、《穿普拉达的女王2》暂列五一档新片票房榜前三位。

从季节性水平来看，今年五一电影票房和观影人次低于季节性水平，基本持平于去年。近年来电影行业持续低迷，一是短视频和流媒体的截流；二是原创力的枯竭；三是年轻群体社交属性的转移。

机票价格经历大幅反转。第一阶段，受油价大涨影响，今年五一被预测为史上机票“最贵五一”，但是，即使通过提高票价和燃油附加费，仍不足以缓解成本压力，可以看到多家航空公司主动取消了“五一”期间部分短途航线。第二阶段，机票大跳水。去哪儿数据显示，5月2日起机票价格大跳水，较峰值接近“腰斩”，大城市间裸票机票价格低至300元。

国内航班低于季节性，国际航班持平去年，反映出居民消费的K型分化。受到高票价影响，五一期间的国内航班架次位于历史最低水平（除2022年外），而与之相反，国际航班架次仍处于历史高位，基本持平于去年，并未受到票价影响。

一线城市及热点城市迁入指数略低于季节性。五一假期前三天，北上广深的迁入指数同比减少13.06%；其余热点城市（南京、成都、重庆、西安、长沙、杭州）迁入指数同比减少15.16%。

全社会跨区域人员流动量同比小幅增长。五一假期前三天，全社会跨区域人员流动量同比增长2.5%；铁路客运量同比增长4.9%；公路人员流动量同比增长2.4%；水路客运量同比减少0.4%；民航客运量同比减少4.7%。

地铁出行人数基本符合季节性。五一假期前两天，八城地铁客运量总计1.01亿人次，同比减少1.46%。

3.2

国内重点事件

5月4日，携程发布数据显示，今年五一假期，国内旅游市场总量稳健增长，出行结构深度优化。拼假与春假叠加，推动出行需求较去年同期增长趋势显著。中长线跨省出游占据主导，小众游、亲子游、赏花游等新趋势同步崛起，历史文化与展演赛事热度攀升，其中平台上，五一国内展演赛事人次同比增长30.6%，音乐与赛事等活动正在成为目的地引流新引擎。

5月3日，国务院安委办、应急管理部视频调度山西、辽宁、福建、河南、云南、新疆等重点地区和部分旅游景点安全防范工作，进一步做好“五一”假期安全防范工作，督促明查暗访工作情况。

5月3日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新赴乌兹别克斯坦出席东盟与中日韩财长和央行行长会，会议主要讨论了中东局势对全球和区域宏观经济形势的影响、完善清迈倡议多边化机制和东盟与中日韩宏观经济研究办公室等议题。会前，朱鹤新出席了首次东盟与中日韩央行对话会，与各方就区域跨境支付合作等议题进行了交流。

今年“五一”假期，澳门的旅游市场客流畅旺，单日入境旅客量创下历史新高。根据澳门治安警察局5月3日公布数据显示，2日，澳门各口岸入境旅客达24.77万人次，创下澳门单日入境旅客量新高。

据飞猪消息，今年“五一”假期首日，飞猪酒店间夜量创新高，88VIP用户贡献的酒店间夜量同比增长115%。春假与“五一”相连，今年长假出游热情格外高涨，定制游预订量同比增长约110%，包车游预订量同比增长超40%，越来越多的游客不再满足于标准化的旅游产品，按需定制个性化出游方式持续走热。

04

地产：五一前后多地调整住房公积金政策

4.1

楼市政策

“五一”假期前后，已有包括深圳、广州、珠海、温州、济南、天津、苏州等多个城市出台楼市优化政策，均有涉及住房公积金政策调整，为什么？

一是今年一线城市地产小阳春成色较好，政策出台有望进一步延续旺季；二是北京、上海率先调整公积金政策，从市场反应来看，政策效果较为显著，此举有向全国推广的意味。以上海为例，大幅提高公积金贷款上限的利好或强于限购政策的微调。一方面，目前上海5年以上公积金贷款利率为2.6%，明显低于商业贷款利率；另一方面，居民买房的杠杆率明显下降，在“低总价、高首付”的背景下，公积金贷款或许已经能够覆盖大部分贷款需求，从而直接降低购房成本。

苏州出台地产新政，大幅提高公积金最高限额。据“苏州住建”微信公众号5月2日消息，近日，苏州出台进一步促进房地产市场平稳健康发展若干措施，其中包括加大住房公积金支持力度：优化公积金贷款次数和套数认定标准，申请时全国范围无公积金贷款余额的，执行首套房公积金贷款政策。提高公积金贷款最高限额，个人公积金最高贷款额度调整为150万元，家庭公积金最高贷款额度调整为200万元。购买新建二星级及以上居住类绿色建筑的，公积金贷款额度上浮20%；购买新建“两智一全”等改善型住宅的，公积金贷款额度上浮50%。购买现房销售的新建商品住房项目的，公积金贷款额度上浮50%。购买现房销售的产权公寓可申请公积金贷款。

借力“穗八条”新政红利，今年五一假期广州房地产市场开局走高。据广州中原地产不完全统计，5月1日-2日广州新房累计盘均来访同比增长12%，累计盘均认购同比增长37%，成交转化率较去年同期稳步提升。二手房市场也延续活跃走势，同期累计看房量超七千人次，成交量超280套，较节前两天分别增加37%、11%。五一假期首日，个别新盘还出现排队进场场景。

4.2

楼市数据

五一期间地产销售通常表现低迷，需进一步观察节后地产销售恢复情况。

风险提示

1、数据统计或有遗漏：由于数据收集的局限性、统计方法的差异、信息披露的不完整性或更新延迟，可能导致部分分析结果存在偏差。

2、经济表现可能超预期：经济表现可能非线性，本文跟踪的历史数据不代表对未来经济表现的判断。

3、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。

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