金吾财讯|招银国际研报指，中国人寿(02628)公布1Q26业绩，归母净利润同比下跌32.3%至195亿元，小幅低于该机构的预期(204亿元)，主要受1Q26权益市场波动导致TPL股票公允价值下滑拖累投资收益的影响。净资产较年初基本持平(+0.5%)至5,983亿元，得益于留存收益的增加。新业务价值1Q26同比增长75.5%，远超该机构和市场的一致预期，反映公司负债端向更长缴费期限和更长保障期限的期交产品转型的结果。1Q26长险新单保费收入857亿元(同比+29.9%)，创下2017年以来的最高。首年期交保费同比增长41.4%，其中10年期及以上首年期交保费占比同比增加4.4个百分点，反映负债端的产品策略持续向长久期、趸交转期交趋势转型。1Q26浮动收益型产品首年期交保费占比达到90%+，对比1Q25为51.7%，这一比例的快速提升反映分红险在今年的新单期交保费增长中占据主导地位。管理层提到1Q26个险和银保的新业务价值同比实现双位数增长，新业务价值率(NBVM)同比改善，个险新业务价值率增幅大于银保。NBVM改善得益于1)承保结构优化(长期期交保费占比持续提升)；2)负债端保证成本持续压降，截至1Q26，存量保证成本已下行至<2.9%的水平。在投资端，公司1Q26加大长期国债的配置，年内债券配置的增量超过2025全年。权益投资方面，短期内权益敞口及投资占比将保持稳定，但未来有进一步增长空间。
展望2Q26E，该机构看好权益市场反弹驱动投资收益增长带动公司的盈利上行。公司在负债端持续改善利好NBV上行，基于1)优于同业的资负久期匹配；2)产品结构更加均衡(存量保单中传统险/分红险/保障型产品各占~1/3);3)存量保证成本降至2.9%以下,并有望随分红险占比提升进一步下行，利好新业务价值率增长。维持“买入”评级，目标价小幅上调至34港元(前值：33港元)，主要反映人民币兑港元汇率走强，对应0.53倍FY26E P/EV；公司目前股价交易于0.4倍FY26P/EV。
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