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一、节假日期间外盘涨跌情况
二、板块观点
1、宏观经济
宏观经济：地缘政治方面，特朗普以"战事结束"宣告和指认《战争权力法》违宪来绕开国会授权，若此法理成立，将扩张总统战争权力；伊朗向华盛顿提交新谈判提案，但特朗普表态强硬令协议前景不明，美军启动霍尔木兹海峡“自由行动”加剧博弈。尽管美伊冲突对资本市场影响下降，但尾部风险仍存，不排除后续油价高位波动再度抽水引发资产价格下跌，金融市场脆弱性仍存。经济数据方面，美国第一季度实际GDP年化季率初值录得2%，不及预期；3月PCE物价指数年率升至3.5%，为近三年来最高；4月美国制造业活动连续第四个月扩张，但支付价格指数跃升至四年新高，加剧通胀担忧；上周初请失业金数据录得18.9万人，为2022年9月24日当周以来新低。节后关注周三的ADP就业报告、周五4月份非农就业等重要数据。
●股指：节假日期间受强劲财报提振，标普、纳指再创新高，之后受周一美伊冲突升级令美指冲高回落。市场逐步脱敏美伊冲突，驱动逻辑回归到国内主线。一季度经济平稳开局，4月制造业PMI为50.3%，延续较好运行态势，PPI同比增速转正，企业盈利有修复预期，利好分子端。4月中央政治局会议延续坚持稳中求进工作总基调，政策实施上突出“精准有效”，明确“用好用足宏观政策”，彰显出强劲的稳增长导向。IF兼具价值与成长，中长期仍具备配置价值，关注下方4660一线支撑。小盘股受流动性支撑，价格弹性较大盘股大，受外盘风险偏好回升影响，预计短期震荡偏强，关注节后低多机会。由于美伊冲突仍存不确定性，市场情绪偏脆弱，建议轻仓滚动、带止损操作。
●贵金属（黄金/白银/铂钯）：节假日期间黄金先窄幅震荡，之后受周一美伊冲突升级影响，导致现货金价单日下跌2%逼近4500关口，现货黄金运行中枢下移。三名票委公开反驳美联储宽松倾向，“下一步也可能是加息”。金价呈现短空长多，短空在于实际利率影响增大，而高通胀及沃什听证会释放鹰派改革信号削弱降息预期。但长期来看，受全球地缘不确定及美元信用体系受冲击影响，金价上涨动能仍存。技术面上，短期均线向下，MACD动能减弱，缺乏明确单边方向，但空头略占优势。长期上涨趋势仍存，120线均线向上。建议降低仓位，以日内短线或观望为主，中长期多单等到价格止跌企稳后再入场做多。白银方面，现阶段白银基本面不及去年，支撑白银价格的主要在于全球显性库存偏低，预计短期跟随黄金及铜波动，关注下方20日线支撑。铂钯工业需求占比较大，基本面较白银弱，预计短期跟随贵金属板块震荡为主。
2、有色金属
板块综述:五一假期期间，外盘有色金属整体维持窄幅整理格局。美伊谈判陷入僵局，短期内难有实质性突破。本周将迎来美国非农就业数据及美联储官员密集讲话，宏观消息面扰动加剧，预计市场波动将有所放大，短期价格走势以区间震荡为主。
●铜:海外硫酸供给持续收紧，直接制约湿法铜产出；叠加4月全球冶炼厂集中进入检修周期，原料与冶炼端双重收缩，整体供应进一步趋紧。需求端来看，国内下游受制于高位铜价，新单承接力度偏弱，社会库存去化节奏已明显放缓，后续市场大概率维持紧平衡格局。短期铜价或以震荡运行为主。
●氧化铝/铝：市场传言，几内亚矿产与地质部已签署铝土矿出口新规，拟将2026年出口总量限制在1.5亿吨。后续需重点关注几内亚是否出台出口配额政策：若效仿印尼强制限制铝土矿出口，市场交易逻辑将转向原料约束，氧化铝产量将直接受制于配额规模，氧化铝价格上方仍有空间；若仅为口头调控而非实质限产，仅会抬升氧化铝成本底部，难以改变其供需过剩格局，定价仍将围绕成本一线波动。电解铝方面，海外电解铝供给持续收紧，但国内铝锭库存高企，施压铝价上方空间，预计短期震荡运行。
●镍：4 月 23 日法国埃赫曼集团公告，受印尼镍矿配额大幅缩减、外销矿石库存提前耗尽影响，企业计划于 5 月暂停印尼当地镍矿生产，进一步强化镍端供给收缩预期。受此提振，镍价大幅上涨。往后看，印尼对全国金属矿产与煤炭的基准价（HPM）核算体系进行全面修订，15日起强制执行。新HPM将显著推升外购矿成本，湿法冶炼首当其冲，MHP转电积镍成本或上移至21000美元/吨；自有矿企业亦因钴纳入PNBP而承压。叠加RKAB审批滞后（仅批2.1亿吨）、矿价及硫磺走高，成本支撑强劲，镍价易涨难跌。若精炼镍减产或矿价超预期上涨，镍价仍有上行空间。
●工业硅/多晶硅：工业硅四川乐山、云南保山个别企业或于5月开工，整体供应预期存在增加，将继续压制价格上行空间，预计震荡运行。多晶硅现货价格已贴近行业成本底线，深跌空间有限，但高库存积压、终端需求乏力的核心基本面矛盾尚未化解，短期期货或向现货价格修复。
●碳酸锂：尽管津巴布韦已放开锂矿出口限制，但二季度锂原料紧缺格局难以有效缓解。与此同时，受津巴布韦出口管控收紧、国内枧下窝产能复产延后双重影响，2026 年国内碳酸锂供需格局发生转变，由前期小幅过剩转为小幅短缺，行业基本面持续边际修复。结合产业链调研，5 月锂电全产业链排产稳步回暖，电池环节产量预计达 218.8GWh，环比提升 6%，预计 5 月中下旬市场将重新进入库存去化周期。综合来看，碳酸锂中长期基本面稳步向好，行情整体偏强运行。后续重点关注储能项目能否进一步放宽成本容忍度，进而支撑碳酸锂价格中枢稳步上移。
3、能源化工
板块综述：五一节后，能化板块整体预计仍然受地缘局势与成本端支撑主导，内部分化延续。其中，原油因地缘溢价波动及OPEC+温和增产预期，或呈现高位震荡，为下游提供支撑。部分供需结构偏强品种有望延续强势，PX、PTA、乙二醇装置检修下维持去库格局，以及甲醇、尿素供应偏紧、内外价差较大，均可低位偏多思路参与。短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、橡胶、合成胶也因自身供应收缩或成本支撑，走势相对偏强。然而，部分品种基本面支撑减弱，上行空间受限。聚烯烃因检修减少且需求步入淡季，预计偏弱震荡。PVC受制于地产需求疲软，或呈低位震荡。LPG、LNG 淡季下供需双弱，以跟随成本震荡为主。
●原油/燃料油：国际油价高位震荡。OPEC+同意6月增产18.8万桶/日，增幅略低于5月的20.6万桶/日，关注实际增产状况。节假日中，美伊双方继续通过中间人进行外交接触，谈判进展仍较有限。特朗普政府表示行动结束并争辩此前两周停火协议造成行动中止，至4月29日的60天期限已不适用本例。超期部署的福特号航母向西返航将离开行动区，其余美军舰船维持封锁，海峡通航受阻仍提供底部支撑。美国总统特朗普表示将开启新行动引导受困船只离开海峡，伊朗警告美军不得接近或进入海峡。北京时间5月4日晚消息，伊朗对美军军舰发射导弹阻止其进入霍尔木兹海峡，美军否认被击中并称击沉伊朗快艇；阿联酋遭到伊朗远程打击，石化站点起火，风险溢价走强，地缘不确定性仍较大，节后INE原油及高低硫燃料油或维持宽幅震荡为主。关注地缘局势发展以及阿联酋和OPEC+增产的实际效果。
●PX/PTA：假期原油宽幅波动，成本端仍有一定支撑。基本面看，终端新订单偏少，五一局部降负，聚酯负荷低于往年同期水平，但目前涤纶长丝利润尚可，且工厂原料库存低，后期仍有补库需求，同时原料供应问题下PX和PTA厂开工承压，预计5月国内PX和PTA平均负荷分别在80%和66%附近，二季度PX和PTA去库格局延续，下方支撑较强，预计节后宽幅波动，低位偏多参与为主。
●短纤/瓶片：江浙终端开机率零星调整，五一局部放假，且短纤负荷环比下降，供需双弱，库存继续累积，预计跟随成本端运行。瓶片负荷在80%附近，为近年同期低位，而需求端正值旺季，且海外部分工厂遭遇不可抗力，目前出口订单占比已达到六成以上；国内瓶片工厂库存快速去化，基差维持高位，预计偏强格局延续。
●乙二醇：目前乙二醇全球负荷降至5-6成，后期国内外轮到货量将继续缩减，且国内负荷在67%附近，乙二醇去库格局延续，现华东港口库存在88万吨附近，下方支撑较强。预计乙二醇跟随成本宽幅波动，可低位试多参与。
●纯苯/苯乙烯：春季检修、原料偏紧影响叠加下，纯苯、苯乙烯整体供应收缩，非苯乙烯下游开工持稳。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。苯乙烯下游需求表现一般，但出口端仍有支撑。综合来看，纯苯苯乙烯供应收缩，消费端未见明显负反馈，假期原油宽幅震荡，成本端支撑仍存，纯苯苯乙烯节后预计偏强震荡运行。
●甲醇：国内甲醇装置开工维持高位，伊朗多套装置重启，但成本端天然气田受损，短期恢复缓慢，进口甲醇货源仍偏紧。港口库存降至91.49万吨（较2月底降近50万吨），内地库存亦处低位；供应短缺已冲击下游，部分MTO装置降负，需求稳中小降。美伊地缘风险扰动仍在，MA2609合约震荡偏强运行，关注霍尔木兹海峡通关情况。
●尿素：美伊冲突导致中东地区天然气供应下降，海外尿素主要为天然气制，原料短缺以及霍尔木兹海峡关闭，导致国际尿素供应收紧，海外价格大涨向国内传导，我国尿素出口预期较强；国内企业库存仅44.58万吨，库存低位叠加内外价差巨大，出口预期给予尿素09合约较强支撑，偏多参与。
●LPG/LNG：中东局势持续，海外液化气、天然气供应延续紧张，进口船到港量持续下降，港口库存去库。国内炼厂开工率处同期较低水平，4月进一步降负空间或已较为有限。下游方面，燃烧需求处于淡季，且PDH开工下滑显示化工需求走弱。总的来说，LPG、LNG供需双降，节内地缘冲突加剧，国际LNG价格上行，短期预计LPG跟随能源价格偏强震荡运行。
●丙烯/聚烯烃：谈判缺少进展，叠加风险溢价有所增强，地缘不确定性下成本端底部支撑仍在。5月丙烯计划检修量减少，预计仅涉及齐翔42万吨产能。金能、台塑等PDH装置存在重启预期，若无非计划检修或主动降负，丙烯或偏弱震荡。PE、PP5月计划检修量环比下降，PE检修损失量预计由76.91万吨下降至58.86万吨，PP由122.79万吨下降至112.27万吨，下游春耕行情进入尾声，下游开工上方空间有限，价格成本传导或受限。聚烯烃或偏弱震荡。继续关注地缘局势发展，若情况激化并影响市场情绪，丙烯和烯烃可能跟随成本端波动。
●氯碱（PVC/烧碱）：春检预期逐步落地，供应收缩幅度已开始兑现；上游乙烯法成本承压，持续亏损状态驱动装置提前降负或停产检修。下游房地产投资及新开工面积改善有限，内需端仍是长期压制因素，价格低位震荡。液碱供应弹性充裕；下游非铝需求偏弱，库存压力进一步累积；不过，液氯端价格持续大跌为氯碱企业带来综合亏损压力，可能对节后烧碱价格有一定支撑。
●橡胶/合成胶：国内云南、海南产区季节性开割推进，但浓乳分流导致原料价格坚挺，成本端支撑明显；海外主产区暂未进入全面开割，原料偏紧，叠加厄尔尼诺预期升温，减产逻辑持续发酵，天胶价格中枢有望逐步上移。合成胶走势高度遵循成本定价逻辑。5月亚洲乙烯装置进入集中检修窗口，顺丁胶开工率已降至约43%的极低水平，供应收缩为价格提供有力支撑。不过轮胎企业对高价原料维持刚需采购，加工利润尚未改观，对价格有一定压制，合成胶、橡胶关注逢低入多机会。
4、黑色建材
板块综述：节日期间现货价格整体平稳。近期宏观氛围转暖，中共中央政治局提出要坚持稳中求进工作总基调。国务院发布节能降碳新政策，碳排放"双控"纳入中央考核，强化了供给约束的长期预期，提振市场情绪。产业上终端需求延续季节性释放，螺纹呈现供需双增，去库加速的格局，矛盾不大。原料在铁水产量高位下存在支撑。黑色整体处于短期需求存在刚需，长期需求预期有限，成本存在支撑的多空交织之中，价格或震荡运行为主。
●钢矿：钢市供需回升，基本面进一步改善，五大品种钢材总库存量1702.56万吨，周环比减少62.12万吨，降幅有所扩大。不过钢价连日拉涨之后，需求后劲不足，高价资源成交一般。钢厂效益好转，铁水产量维持高位，铁矿存在刚需，价格存在支撑。综合来看，钢矿供需矛盾有限，短期预计震荡运行。
●双焦：焦煤供应维持高位，523家样本矿山产能利用率93.6%，环比增加1.9%。蒙煤通关高位运行，整体供应偏宽松。需求端随着传统旺季推进，钢材持续去库，对原料消耗量维持高位。焦化厂对焦炭价格发起第三轮提涨，但能否落地仍存在博弈空间。焦企利润得到修复，生产积极性尚可，焦煤需求稳定。综合来看，双焦在刚需支撑下，短期预计震荡偏强。
●玻璃/纯碱：市场缺乏利好消息提振，玻璃供需宽松局面延续，中下游拿货维持刚需为主，行业库存消化压力依旧偏高。不过当前玻璃估值水平偏低，成本存在支撑。纯碱企业装置平稳运行，供应持续高位。五月检修将增加，供应存在下降预期。下游需求表现平稳，维持刚需补库。综合来看，玻璃纯碱基本面变化有限，短期预计震荡运行。
5、农业品
板块综述：五一假期后，预计油脂板块偏强运行，主要因为厄尔尼诺天气引发的棕榈油减产担忧、印尼及马来西亚生柴政策、美豆油生柴需求等支撑。油粕板块多空交织，美豆压榨需求良好，但因美豆播种顺利叠加国内大豆集中到港等因素，预计震荡运行。
● 白糖：郑糖短期内受困于国内高产量与高库存的现实，但长期预期正随全球供需边际好转而改善。首先，巴西作为完全机械化种植国家，人工与土地种植成本较低，化肥成本占其种植成本的70%，且化肥高度依赖进口，从成本端推高白糖估值底部。其次，厄尔尼诺大概率导致印度马邦、泰国中部、广西和云南出现干旱。同时，巴西新榨季产糖率预期下滑、北半球减产担忧以及进口政策趋紧，多重利好有望形成共振，关注白糖节后逢低布局的长线机会。
●蛋白粕：五一期间CBOT大豆震荡偏强运行，主要因为受到美豆油上涨的带动，美国豆油库存低于预期且生物燃料需求预期强劲，叠加美国农业部数据显示3月大豆压榨量达2.274亿蒲创历史同期新高，共同推动大豆价格走高，但美国大豆出口销售数据疲软以及局部天气改善种植前景等因素限制了美豆价格的上行空间；国内方面，港口库存大豆、主要油厂大豆和豆粕库存均处于往年同期偏高位置，且5月到港大豆较多，预计大豆供应宽松格局限制豆粕上方空间，节后豆粕价格预计震荡为主。菜粕短期预计跟随豆粕运行，目前加籽进入集中到港高峰期，有效补充国内油厂原料库存，前期原料紧张格局显著缓解，预计短期内菜粕价格将持续震荡运行为主，但下游水产养殖旺季来临，预计走势好于豆粕。
●油脂：节后预计油脂板块偏强运行。棕油方面，五一期间马棕油反弹，厄尔尼诺天气引发的东南亚减产担忧以及印尼B50+马来西亚B15政策落地支撑棕油价格，节后预计偏强运行，不过当前正值棕榈油季节性增产周期，叠加出口表现疲软，同时国内供应预期放宽，多重因素共同约束行情上方空间。豆油方面，市场对美及全球生物柴油掺混加码的前景持续注入丰厚升水，节假日期间美豆油偏强运行，预计节后国内豆油跟随上行，但国内大豆集中到港的因素，预计国内豆油涨势不及外盘。菜油方面，节前市场主要交易俄罗斯非转菜油未来进口受限，且加籽价格持续维持坚挺，预计节后菜油价格偏强运行。
●玉米：五一期间美玉米偏强运行，一是出口需求强劲，美国农业部确认，有14.824万吨玉米销往未知目的地，提振了市场对全球需求的信心；二是成本端支撑，因美伊冲突持续导致化肥成本大幅上涨；三是供应端忧虑，美国玉米带部分地区因天气湿冷导致播种延迟，支撑了玉米价格。国内方面，北港库存偏低支撑价格，短期或受天气回暖后地趴粮上市及高梁、大麦进口补充影响面临回调，但回落空间有限，中长期维持震荡上行观点。
●棉花：供需面上，新年度国内植棉意向面积同比下降3.8%，其中新疆降3.4%，供应预期收紧；巴西新棉季减产，美棉主产区受持续干旱影响，厄尔尼诺可能进一步威胁印度、澳大利亚等产区；化肥价格上涨可能影响种植积极性，同时偏高油价支撑替代品价格；此外，棉花基差处于同期高位，现货价格坚挺。在基本面支撑叠加节日期间外盘棉价拉动，节后棉价预计震荡偏强，前期09多单建议续持。
●生猪：生猪期货市场整体呈现探底回升的超跌反弹格局，市场表现为“长期产能去化拐点显现”与“短期高供应弱需求现实”之间的博弈，即强预期与弱现实表现。整体来看，我们以防御性偏多观点为主，若基本面开始偏强叙事，或技术面全面走出反转形态，或再进攻性偏多。
三、节假日期间重要数据及财经事件前瞻
1. 重点宏观数据
2. 重点财经事件
（1）中国商务部发布禁令，阻断美国对5家中国企业实施涉伊朗石油制裁措施，称中国一贯反对缺乏联合国授权和国际法依据的单边制裁。
（2）美国总统特朗普表示5月4日将启动新行动" 自由计划（Project Freedom）"，引导被困霍尔木兹船只驶离海峡，伊朗警告美国海军不要接近或进入霍尔木兹海峡。国内时间5月4日晚，伊朗媒体称伊军发射2枚反舰导弹打击美军军舰，阻止其进入海峡。美国中央司令部表示没有美军军舰被击中，并称2艘美国商船安全通过海峡。 美国总统特朗普称美军击沉7艘伊朗快艇，并以伊朗攻击韩国货船为由邀请韩国加入保障通航的行动。
（3）伊媒称伊方新谈判方案14点提议、30天期限、聚焦终战而非延长停火，美媒称伊方案不要求直接谈判前解除霍尔木兹海峡封锁。伊外交部称正“审议”美方对14点提议回应，目前谈判不涉核。美国总统特朗普表示“我已完全审阅（伊朗的）提议，对我来说不可接受”。
（4）当地时间5月4日，针对此前伊朗外长出访并与阿曼讨论霍尔木兹海峡新的通行机制一事，伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗与阿曼同为霍尔木兹海峡沿岸国家，双方对维护这一战略水道的航运安全负有共同责任，会谈的重点在于制定明确的协议与机制，以确保船只安全通行，会谈期间既讨论了该问题的法律层面，也就未来推进路径交换意见，强调双边协调以及与相关国际机构的磋商。巴加埃透露，预计这些对话将在未来几天继续进行。
（5）5月3日，UKMTO报告阿联酋富查伊拉以北78海里处有一艘油轮遭袭，伊朗Sirik以西11海里处有一艘散货船遭袭。次日，阿联酋和海合会主席谴责了伊朗对阿联酋阿布扎比国家石油公司（ADNOC）油轮的攻击；同日晚些时候，伊朗在停火后首次远程打击阿联酋，致后者石化站点起火。
（6）Lloyd‘s List报道，红海曼德海峡通航量激增，3月份共379航次原油油轮穿过，总运力达到6639万载重吨（DWT），2月份仅228航次及3070万载重吨（DWT），许多运营商在通过胡塞武装控制区时选择关闭船舶自动识别系统（AIS）进行“隐身航行”。
（7）据MarineTraffic和网络公开信息，美海军在阿拉伯海拦截散货船NIKI、AURORA和一艘受制裁油轮MT.SHELIF（IMO 9102241）。伊朗油轮HUGE（IMO 9357183）“躲过”美海军追踪，在印尼龙目海峡附近海域短暂开启AIS信号后再度关闭。此前因制裁风险被印度拒绝卸货的伊朗油轮DERYA（IMO 9569700）的信号也出现在龙目海峡附近，可能正在返航。
（8）OPEC+同意6月增产18.8万桶/日，增幅略低于5月的20.6万桶/日，关注实际增产情况。
（9）巴克莱预计美联储将在2026年维持利率不变，此前的预测是9月降息25个基点。
（10）FlightRadar24及网络公开信息显示，多架美国空军C-17A运输机在5月1-3日间降落北京，或为将来美国总统特朗普访华行程做物资准备。
（11）据香港电台网站消息，港交所正准备未来数月内重启黄金期货交易。港交所市场主管余学勤出席立法会一个委员会会议时表示，会征询市场参与者及持份者的意见，优化合约设计和完善机制。他表示，因地缘政治影响，投资者就黄金买卖和储备时要分散风险，因此认为黄金期货的设计和香港实体黄金生态圈的连动绝对有必要。港交所会继续研究，迎合投资者需求，让新的期货产品交易有更显著增长。
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