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来源：开源证券
一季报是当下最重要的信息窗口
我们在3.2 报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确提出，市场对于美以伊冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。 随后，我们在4.6 报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》当中明确提出，左侧布局时机已到，科技成长仍是最值得重视的方向。
我们在4.12《“二次点火”成长，左侧中最大布局机会》当中提出，在风险偏好回归后，同时具备高增速G 与向上加速度Δg 的“二次点火”型资产是最适合当下的品种。而站在当下，一季报是最重要的信息窗口。我们接下来将进一步探讨：
如何利用一季报信息指引未来中期的投资？如何通过一季报寻找到当下的“二次点火”型资产？
一季报的三条中期景气线索
（1）一季报财报景气线索：寻找G 和Δg
对比过往的财报，2026 年一季报呈现出三大“惊喜”：①全A 整体景气度进一步上行，需求端和利润端修复均显著提速；②大中企业引领高增长，当前盈利分布更集中于景气行业中的龙头，还未广泛传导至小微企业；③行业层面，告别“景气稀缺”，科技和周期行业的景气提升最强，能源和地产消费局部改善。
当下，A 股告别“景气稀缺”，景气投资的可选项增多，易导致资金的审美标准大幅提升，景气的“定价锚点”转向更高的要求——寻找G 和Δg 兼备，景气行业除了需有较高的景气水平，还需景气维持加速、增速还在往上走。
一级行业中，综合、商贸零售、计算机、有色金属、电子、交通运输的G 和Δg兼备，当前既拥有较高的景气水平，又维持较高的景气环比加速度。
（2）景气预期：分析师边际上调最强的行业
不同于财报景气线索，景气预期框架聚焦未来层面，通过引入市场预期，解决了景气投资方法论的财务数据滞后问题，使景气投资框架从“跟踪”到“前瞻”。
景气预期行业比较框架中景气预期改善靠前的一级行业分别为：煤炭、有色金属、电力设备、轻工制造、基础化工、石油石化、医药生物、纺织服饰。
（3）净利润断层：最超预期的行业
净利润断层策略是一种典型的“基本面驱动+技术面共振”策略，其核心逻辑在于：
用股价的跳空缺口来确认业绩超预期的真实性。集合到行业层面，能反应市场对于行业业绩超预期的认可程度，一季报披露完，纺织服饰、银行、食品饮料、传媒和美容护理的业绩超预期公司数占比较高。这展现了较大的预期差，我们认为，这或许是前期最强势的硬件科技品种如通信、电子已经被纳入过多的预期；而一季报来看A 股业绩相对积极，超预期的品种更为分散，消费、金融、科技均有。
具体到细分品种，我们看到银行当中主要超预期的是城商行，食品饮料当中则是大众品（休闲食品、调味发酵品、乳品）比较超预期。
投资思路——景气扩散下，“二次点火”成长弹性较大针对接下来的操作，我们认为：当下景气扩散，景气投资的可选项增多，易导致资金的审美标准大幅提升，景气的“定价锚点”转向更高的要求——寻找G 和Δg兼备、超出市场预期的行业，其中首选“二次点火”成长。
综合考虑一季报的三大景气线索，当前符合“二次点火”成长特征的一级行业包括有色金属、计算机、电子、电力设备、纺织服饰、基础化工。
（1）成长仍然是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG+利润再分配。重点关注：电力资本（电力设备、能源金属）、算力资本（计算机、电子、存储、半导体、液冷、计算机设备、通信设备）、平台应用（港股互联网、传媒、游戏）、创新药；
（2）我们强调2026 年高股息优于2025 年，关注考虑了ΔG 的高股息：煤炭、银行（城商行）、传媒、石化、交运（航空机场）；（3）地产价格潜在触底后的“期权”品种：资产负债表企稳带动的可选消费、服务性消费复苏（旅游、酒店、餐饮、纺织服饰、造纸等）。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
责任编辑：宋雅芳
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