日前，海利生物（603718.SH）发布公告称，公司2025年度经审计的利润总额、净利润及扣非净利润均为负值，且营业收入低于3亿元，触及退市风险警示情形。公司股票将自2026年5月6日起实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST海利”。

海利生物前身是农业部定点兽用生物制品企业——上海松江生物药品厂，成立于1981年。得益于国内畜牧养殖业快速发展和民营转制，海利生物在前30年快速发展，业务规模与市场份额稳步提升。

2013 年，海利生物与阿根廷生源霸科合资成立杨凌金海生物，主攻口蹄疫疫苗，卡位动保核心品类。2015 年 5 月，海利生物成功登陆 A 股主板，成为国内头部上市动保企业。

但随着动保行业竞争加剧、产品价格持续下行，行业景气度逐步下滑，海利生物发展隐忧已悄然浮现，子公司杨凌金海等核心动保资产开始陷入长期亏损困境，为后续战略转型埋下伏笔。

2016 年起，海利生物开始探索第二增长曲线，目光投向空间广阔的人类大健康领域，确立 “动保 + 人保” 双轮驱动战略。

2016-2017 年，公司先后参股上海序康医疗、上海裕隆生物，低调切入体外诊断（IVD）及诊疗服务赛道，完成大健康领域的初步试水。2018 年，转型步伐加速，海利生物以 2.98 亿元全资收购上海捷门生物，深耕 IVD 试剂原料领域，补齐 “人保” 业务核心短板，正式形成 “动保 + 人保” 并行的商业模式。

2023年-2024 年，公司启动 “聚焦人保、剥离动保” 的战略转型，密集落地多项关键操作。

2023年4月，海利生物以1.13亿元向信得科技出售山东海利100%股权。

2024 年 11 月，海利生物抛出重磅资产剥离方案，以1 元名义对价向控股股东上海豪园出售杨凌金海 76.07% 股权，彻底退出兽用生物制品行业。同时，上海豪园代偿杨凌金海对海利生物 2.45 亿元债务本息，解除上市公司担保与资金占用，一次性甩掉多年亏损包袱。

杨凌金海曾是海利生物动保板块的“希望之星”（主打口蹄疫疫苗），但因各方面原因影响，杨凌金海总体销售始终未达预期，规模化效应无法实现，2019年至2023年，杨凌金海5年累计亏损金额超过2.5亿元，成了吞噬利润的“无底洞”。

同步推进的是收购人用医疗资产。2024 年，海利斥资 9.35亿元收购口腔修复材料企业瑞盛生物 55% 股权。但不到一年时间，瑞盛生物估值就从17亿元大幅缩水到9.74亿元。交易对方返还交易价格差额3.99亿元，但同步下调业绩承诺。

2024 年海利生物出售药明海德 30% 股权，短期粉饰业绩但未改善核心盈利能力。

一系列激进操作带来的短期 “美颜” 效果转瞬即逝，2025 年公司业绩全面恶化，转型后遗症集中爆发。

2025 年财报显示，海利生物全年营收仅1.88 亿元，同比下滑 30.69%，低于 3 亿元红线；扣非净利润巨亏 6.16 亿元，同比暴跌 5920.97%。亏损核心原因是商誉集中减值，当年计提瑞盛生物 5.89 亿元、捷门生物 0.49 亿元商誉减值，合计 6.38 亿元，直接击穿利润防线。

新主业不及预期是关键症结：口腔材料业务（瑞盛生物）遭遇行业价格战、税收优惠取消双重冲击，2025 年收入同比腰斩 52.69%；IVD 业务（捷门生物）增长乏力，收入同比下滑 25.63%。而剥离动保业务的双刃剑效应凸显，公司失去原有基本盘，新业务未能承接规模，导致营收断崖式下滑。

根据上交所上市规则 9.3.2 条，最近一年扣非净利润为负且营收低于3亿元，将被实施退市风险警示。海利生物 2025 年完全符合该触发条件，最终迎来 “*ST” 命运。

从 “动保龙头” 到 “*ST” 企业，海利生物的两年激进转型以失败告终，此次被实施退市风险警示后，海利生物将面临更大经营与资本压力。

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