金吾财讯|太平洋证券发布研报指，心动公司(02400)2025年业绩高增，核心游戏长线运营及TapTap平台价值释放值得关注。研报维持“增持”评级。

　　业绩方面，公司2025年实现收入57.6亿元，同比增长15%；归母净利润15.4亿元，同比增长89.2%。收入增长由游戏及TapTap共同驱动：游戏收入38亿元，同比增长10.5%；TapTap收入19.7亿元，同比增长24.7%。归母净利润增速远超收入，主要得益于游戏及TapTap毛利率改善，以及高毛利的TapTap收入占比提升，整体毛利率由2024年的69.4%改善至2025年的73.8%。

　　游戏业务方面，《心动小镇》海外服于2026年1月上线，登顶50多个国家及地区免费榜榜首，2月跃升至中国出海手游收入榜第11位并登顶增长榜。公司完成对《火炬之光》IP的全资收购，后续无需支付IP授权费用。储备游戏《仙境传说RO：守护永恒的爱2》将于2026年5月20日开启先行测试。另有两款网络游戏处于研发阶段。

　　 TapTap平台方面，2025年中国版App平均MAU约4500万人，同比增长2.1%。公司持续优化平台：升级广告系统基础模型；推动更多游戏接入TapSDK与生态服务；发布TapTap PC版及小游戏；加入AI助手模块。2026年1月开启AI游戏创作智能体“TapTap制造”测试邀请。看好TapTap平台稀缺性驱动价值持续释放。

　　盈利预测方面，预计公司2026-2028年营收分别为67.1/77.5/88.8亿元，归母净利润分别为19.3/23.4/28.2亿元，对应增速26%/21.2%/20.4%。

　　风险提示包括政策监管趋紧、游戏行业增速放缓、游戏流水及上线节奏不及预期。

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