2026年二季度有色金属板块整体呈现结构分化、防守为主的格局，难现全面普涨行情，短期以结构性机会为主，中长期看好战略品种。
投顾支持 | 于晓明
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地缘冲突是全球有色金属市场的核心扰动因素之一，地缘冲突对有色金属板块的影响程度，主要取决于三点：是否涉及全球资源供应链的关键环节、是否推升能源价格、是否改变全球货币环境与通胀走势。
五矿证券预计2026年Q2有色金属板块整体呈现结构分化、防守为主的格局，难现全面普涨行情，短期以结构性机会为主，中长期看好战略品种。核心矛盾围绕三大主线展开：一是美联储降息预期的反复博弈，宏观流动性的定价权重提升，美元指数与美债收益率的波动直接影响有色板块的整体风险偏好；二是中东地缘冲突引发的能源成本扰动与供应链风险，对铝等高能耗品种形成强支撑；三是各品种自身供需基本面分化，过剩与短缺并存，资金向确定性高的品种集中，多数工业金属品种市场观望情绪浓厚。
黄金：二季度震荡蓄力，中长期上涨逻辑仍具支撑
二季度黄金走势预计以蓄力震荡为主，核心驱动变量包括中东地缘局势演化、美联储政策信号边际变化及全球央行购金力度等。美国劳工统计局4月10日发布的数据显示，3月CPI环比上涨0.9%，显著高于2月的0.3%，创2022年6月以来最大单月涨幅；核心CPI同比小幅回升至2.6%，略低于市场预期的2.7%。能源价格暴涨是本轮通胀反弹的核心驱动因素，能源指数环比飙升10.9%，其中汽油价格环比暴涨21.2%。芝商所美联储观察工具预测首次降息窗口将推迟至9月以后。地缘冲突改写避险逻辑，美以伊冲突爆发后，能源冲击推升油价，加剧了滞胀担忧和降息预期推迟，叠加美元流动性趋紧及投资者抛售黄金补充保证金的需求，金价双重承压，Comex金由3月中旬约5000美元/盎司的高位一度回落至3月下旬的4400美元/盎司。
展望后市，若中东局势缓和带动油价回落，通胀压力有望缓解，降息预期或再度升温，为金价提供反弹动能；反之，若能源冲击持续加剧，高利率环境对金价的压制或将进一步延续。全球央行持续购金为金价筑牢底部支撑。世界黄金协会数据显示，2025年全球央行净购金量达863.3吨，延续净买入的长期趋势。截至2026年初，全球央行黄金储备总价值已达3.93万亿美元，首次超越美债成为全球第一大储备资产，黄金在全球储备体系中的战略地位愈加突出。综合来看，2026Q2黄金短期面临高实际收益率与美元指数走强的压制，但央行持续购金的结构性需求与全球储备体系重构的长期趋势未改。在震荡蓄力之后，黄金中长期走势仍有基本面支撑。
电解铝：供给减量落地，外强内弱格局下铝价震荡偏强
3月以来，中东冲突已导致全球超300万吨电解铝产能受影响，其中阿联酋EGA旗下160万吨塔维拉冶炼厂遭袭后全面停产，官方确认全面复产最长需12个月；巴林铝业产能利用率降至30%，卡塔尔铝业运行产能仅为正常水平的60%。2026年全球铝市场预期，由年初的过剩转为短缺，海外库存已降至历史较低水平，LME铝价持续走强。国内铝社会库存较低，叠加下游地产板块需求疲软，一定程度上压制了沪铝上行空间，铝价整体呈现外强内弱格局，随着海外短缺带来的出口窗口打开，将逐步消化国内累库压力。吨铝利润维持高位，具备低成本产能、海外布局的龙头企业盈利确定性大幅提升。
镍：短期成本刚性抬升，长期过剩格局未改
镍短期政策落地带来成本端刚性抬升，但长期供给过剩的核心矛盾未发生根本改变。印度尼西亚4月15日正式生效矿产基准价（HPM）新规，打破以往单一按镍含量计价的模式，转为“镍+铁+钴+铬”多元素综合计价，1.6%品位镍矿的定价修正系数由17%大幅增长至30%。同时印尼2026年镍矿开采配额同比削减约30%，进一步控量提价。但全球镍铁、电解镍产能持续释放，叠加不锈钢与新能源电池领域需求无显著放量，全年供应过剩的预期并未逆转。钨：供给端约束持续加码，价格持续高位调整供给端刚性约束持续加码，2026年全国钨矿开采总量控制指标下滑，叠加国内钨矿原矿平均品位持续下滑，出口管制方面，25类核心钨品被纳入出口许可管理，实行“一单一证”审批，
全国仅15家企业获得出口资质，对日核心管制品类出口近乎归零，2026年1-2月钨制品出口量（不含硬质合金刀具与卤钨灯）累计为1638.60吨，同比2025年1-2月份减少34.33%。黑钨精矿价格由2025年初的14.3万元/吨，最高飙升至2026年3月的103万元/吨，期间累计涨幅超600%。全球钨供需缺口预计持续扩大，光伏钨丝、芯片用六氟化钨等新兴需求持续爆发，对冲传统硬质合金领域的需求疲软。我们认为钨价已完成从周期性定价到战略性定价的价值重估，价格持续高位调整。
稀土：供给刚性约束强化，二季度迎来价格上行窗口期
稀土全球供给刚性收缩，成本端为价格提供强力支撑。中国政策端持续严控供给增量，近年来工信部、自然资源部稀土开采总量控制指标同比增速放缓，中重稀土配额零增长；叠加《稀土管理条例》正式落地后，非法开采打击力度持续加大，行业供给弹性基本归零。海外供应链扰动加剧，缅甸克钦邦自2025年12月起实施稀土矿全面停采；越南自2026年1月1日起禁止稀土原矿出口，全球供给进一步收紧。
成本端，北方稀土与包钢股份2026年二季度稀土精矿关联交易价格上调至不含税38804元/吨，较一季度环比大涨44.61%，创下2023年定价机制改革以来最大单季涨幅，连续7个季度上调价格，从成本端为稀土产品价格提供了刚性支撑。需求端，新兴需求多点爆发，传统需求稳步复苏。新能源汽车、风电是核心需求支撑，AI服务器、人形机器人带来新增需求弹性，单机焊料与磁材用量显著提升；人形机器人产业快速发展，成为远期需求核心增量。传统消费电子、工业电机需求稳步复苏，整体需求保持刚性增长。我们预测2026年二季度稀土价格中枢持续上移、景气度加速上行，中重稀土受供给收缩影响，价格涨幅或将超过轻稀土。
铜：Q2维持区间震荡，关注结构性需求增量
供需紧平衡下强现实与弱预期博弈，二季度维持区间震荡。供给端，2026年全球铜矿供给增速较低，新矿开发周期长、矿山品位持续下降，供给刚性凸显；需求端呈现显著分化，1-2月国内电网投资完成额同比激增79.84%，春节后铜库存快速去化，AI数据中心、新能源汽车、储能带来的需求增量持续释放，对冲了地产、传统制造业的需求疲软。同时美联储政策不确定性、美元指数波动带来的宏观扰动，导致资金观望情绪浓厚，持仓集中度下降。Q2将维持震荡行情，无明确趋势性方向。
锌：矿端收紧支撑锌价
供给收紧支撑锌价，二季度锌价高位震荡。2026年一季度全球锌精矿供给增长持续不及预期，中东地缘冲突影响伊朗锌精矿出口，但伊朗锌精矿产量全球占比较低，澳大利亚、南美洲矿山受极端气候、能源成本上升影响，2026年全球锌精矿产量增幅或将收窄。进口锌精矿加工费持续下行，4月进口锌矿加工费指数降至-28.50美元/干吨，国内冶炼厂原料采购难度加大，虽然当前冶炼厂产量维持高位，但矿端供给收缩，后续冶炼产能释放空间有限。需求端整体复苏乏力，镀锌板块作为锌最大的下游，受地产、基建开工不及预期影响，需求表现较差，压铸、氧化锌行业需求平稳，整体无明显增量，下游企业刚需采购为主，需求端对价格的拉动作用较弱。
铅：供需过剩，铅价低位震荡
小幅过剩，铅价低位震荡。精炼铅整体供应稳中有增，其中再生铅开工率稳中有升，是供应核心增量，不过原料端废电瓶回收依旧偏紧，冶炼厂原料库存下降，制约再生铅产量；原生铅冶炼厂因利润不佳，开工率维持低位，预计2026年国内铅锭供应为小幅过剩格局。二季度是铅蓄电池传统消费淡季，下游蓄电池企业订单持续低迷，企业无明显补库意愿，整体呈现供过于求的格局。预计二季度铅价将呈现低位震荡的走势，废电瓶、铅精矿原料成本支撑铅价，但受供需过剩、淡季需求疲软影响，难有趋势性上涨行情。
有色金属相关公司
紫金矿业
公司的主营业务是金、铜、锌铅、锂等矿产资源勘查与开发，清洁能源业务.公司的主要产品是矿产铜、矿产金、矿产锌（铅）、矿产银、矿产锂。公司铜、铅、锌资源储量丰富，是国内第二大铅精矿生产商、第二大锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商。
赤峰黄金
公司的主营业务是黄金、有色金属采选业务。公司的主要产品为黄金、电解铜等贵金属、有色金属。通过控股子公司收购的“老挝川圹省勐康稀土矿”项目，估算矿种为花岗岩风化壳离子吸附稀土矿，矿区试采证和探矿权合计保有资源量：矿石量约1.01亿吨，稀土氧化物约2.55万吨，平均品位约0.025%。该项目设计生产规模为年开采混合稀土氧化物3675吨/年，产品方案为混合氧化稀土，TREO≥92%。
兴业银锡
主营业务为有色金属及贵金属采选与治炼，拥有二十多年的行业经验，储备了雄厚的矿产资源，生产能力及采选技术科技含量均处于业内领先地位。持有企业西藏兴业黄金有限公司70%股权，西藏兴业黄金主要从事金矿采矿、探矿、加工及销售等业务。
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公司的主营业务是铜和黄金的采选、冶炼和加工，贵金属和稀散金属的提取与加工，有色金属及相关副产品的冶炼、压延加工与深加工，铜材的研制、开发、生产和销售，电线电缆的制造和销售，以及相关产品的贸易业务。
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公司的主营业务是贵金属、有色金属矿的采选和销售。公司的主要产品是银锭、金锭、含金银精粉、含银铅精粉、含银锌精粉、含镍产品、含铜产品。公司控股子公司鸿林矿业下属的菜园子铜金矿采矿许可证证载生产规模为39.60万吨/年，经评审备案的工业矿体累计查明金金属资源量17,049千克，平均品位2.82克/吨，铜金属资源量29,015吨，平均品位0.48%，该矿山各项采选工程建设正在有序稳步推进，25年7-9月开始试生产。
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