“这是价值事务所的第2127篇原创文章”
还记得所长曾经讲过的药明康德、药明生物么，如果说拉长时间看，药明系会成为全中国最大的创新药集团，那么金斯瑞也会成为全中国最大的创新药集团之一，因为他们的逻辑非常相似，甚至金斯瑞在部分领域比药明还更胜一筹，当然啦，它在一些方面也不如药明。
前不久，金斯瑞生物科技交出了一份不错的成绩单，今天我们就结合金斯瑞近期交出的成绩单再次探讨一下它的未来。
这里我们就不说集团整体了，直接看三大业务板块，因为看集团反而容易乱。传奇生物虽然出表，但也是持股高比例的联营企业，对整体业绩的影响还是较大的，但传奇是独立上市企业，现金流充沛且前景光明，所以对金斯瑞这个母公司而言，更多只是报表被短期“拖累”，并不影响其实际业务，传奇生物其实还是相当不错的资产，在纳斯达克上市的传奇生物经常比金斯瑞这个母公司市值要高。
如果看持续经营业务，2025年金斯瑞实现收入 9.6亿美元，同比增长 61.4%；实现调整后净利润2.30 亿美元，同比增长 285.0%。
生命科学业务是金斯瑞起家的核心业务，也是其所有业务板块的技术根基，还是整个生物医药行业研发创新不可或缺的底层刚需，因此具备显著的永续经营属性。
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2025 年，该板块实现营收 5.221 亿美元，同比增长 14.8%，占集团总营收的 54%，不仅超额完成全年业绩指引上限，更实现了持续加速，板块营收增速从 2025 年上半年的 11.3% 攀升至全年的 14.8%，也显著高于 2021-2024 年 12.9% 的复合年均增速，成长韧性持续凸显。
从核心竞争力来看，金斯瑞在生命科学领域的龙头壁垒已难以撼动。其基因合成业务全球市占率长期维持在 20%-30%，以 99.95% 的合成成功率、99% 的准时交付率、FLASH 基因合成 4 个工作日交付牢牢坐稳了全球第一的位置。截至 2025 年底，全球顶级期刊对公司服务与产品的引用次数已超 11.8万次，行业认可度与客户粘性持续强化。2025 年，板块药企和生物科技公司客户销售额同比增长 24.3%，其中全球 TOP20 药企销售额同比增长 16.4%，客户结构持续向高价值、高粘性的工业端客户优化，不断夯实业务的永续增长基础。
在基石业务基因足够有竞争力后，目前金斯瑞又实现了从基因到蛋白的全面布局。按照公司的说法，在基因支持下的蛋白制备交付量增长超160%，2025年蛋白收入同比增长超50%，目前蛋白合成收入占生命科学业务收入的比重已近 30%，后续有望成为生命科学板块的主要增长驱动。
要知道，这几年一直都是生物医药行业的小年，所以整个创新药产业链的日子都不好过，比如此前追踪过的同属于上游生命科学服务领域的泰坦科技和优宁维，近几年的业绩都不忍直视，但在这个大背景下，金斯瑞这些年的生命科学业务表现还是非常不错的。
早在2025年就有机构问金斯瑞，是什么让公司的蛋白业务增长这么好的。
金斯瑞的回答是，核心在于性价比，公司的蛋白业务定价大概低于市场50%，不过即便定价较低也保持良好盈利，未来计划加强基因和蛋白业务的协同，会推出新的交付平台以实现更快的交付速度。
是的，金斯瑞的基因业务能达到这样的高度，核心在于成本。在拥有极致成本、极致效率的情况下，基因、蛋白本又具备极强的协同效应，客户基本是同一拨、倒过去很容易，公司名气、技术又摆在这里，其蛋白业务起飞就是非常正常的事情，不起飞才奇怪。
甭管基因还是蛋白，其实都算是永续性增长的，更何况公司未来还可以横向扩展其他生命科学相关的业务。
现如今，金斯瑞主要生产基地中已有 4 个升级为全自动化 AI 无人工厂，实现 24 小时黑灯生产。按照公司的说法，到2026年底，全球工厂60%的生产都将由AI驱动变成不间断的生产，自然会进一步实现降本增效，巩固成本与交付优势。
在近期的投资者交流中，公司明确给出2026年生命科学板块的业绩指引，营收增速指引为15%-18%，调整后毛利率目标达52%，调整后运营利润率约19%。
看明白了金斯瑞的生命科学业务为何成功，看明白了金斯瑞在这一块的地位，你就能明白它为什么能孵化出这么多厉害的业务，而且可以说一个比一个厉害。
生命科学业务已经够厉害了，对于任何一个公司来说，就靠这一块业务市值就有足够支撑了，毕竟这也是看不见尽头的业务，一年大十几的增速非常不俗，但金斯瑞有的还远远不止这些，关于金斯瑞其他的看点以及为什么开篇讲他它会同药明系一样成为全中国最大的创新药集团之一，我们下一期文章再讲。
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