否极泰来，扬帆再起——电新行业2025年年报&2026年一季报业绩总结
报告摘要
■电新板块业绩整体趋势向好
电力设备与新能源板块中我们共统计了299家A股上市公司在2025年全年及2026年第一季度的情况，2025年板块共实现营收37,511.37亿元，同比增加6.65%，实现归母净利润1,715.72亿元，同比增加50.87%。2026年一季度板块共实现营收9,515.01亿元，同比增长23.53%，环比下降11.85%，实现归母净利润590.53亿元，同比增加57.65%，环比增加137.51%。
■ 新能源车：业绩持续向好，龙头带动效应显著
主链：25年全年板块合计实现营收15,133.24亿元，同比上升16.81%；实现归母净利润1,350.03亿元，同比上升68.12%；2026Q1板块实现营收4,497.19亿元，同比大增41.93%，环比基本持平，归母净利润同比增长75.24%，利润增速显著高于收入增速，板块盈利能力持续改善。固态：2025年固态电池板块合计实现营收781.67亿元，同比上升23.94%；实现归母净利润35.85亿元，同比大幅增长278.69%。分季度来看，2025年第四季度实现营收239.22亿元，同比上升47.85%，环比增长14.09%；实现归母净利润6.04亿元，同比扭亏为盈（24Q4为-7.69亿元）。2026年第一季度板块实现营收238.77亿元，同比大增59.94%，环比基本持平；实现归母净利润15.36亿元，同比大增101.19%，环比增长154.24%，利润弹性显著释放。随着产业化进程加速推进，叠加下游应用场景持续拓展，看好固态板块盈利能力持续提升。
■ 新能源发电
1）光伏：行业盈利触底，看好后续边际变化。25年实现营业收入11,417.42亿元，同比-11.21%，实现归母净利润-492.52亿元。分季度看，2026Q1实现营业收入2364.80亿元，同比-4.87%，环比-17.97%，实现归母净利润-89.87亿元，环比+125.89%。尽管光伏行业盈利承压，但是可以看到“反内卷”号召下行业供需有改善趋势，叠加太空光伏带来的应用场景扩张，看好后续光伏板块触底反弹。
2）风电：板块总体量利齐升。25年实现营收5241.69亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润177.49亿元，同比增长21.7%。2026Q1实现营收1221.42亿元，同比增长32.1%；实现归母净利润54.20亿元，同比增长41.6%。行业整体需求预期旺盛，营收净利实现同比双增。
3）储能：无惧短期扰动，海内外需求共振。25年储能板块实现营收7190.24亿元，同比增长18.09%；实现归母净利润947.82亿元，同比增长37.36%。2026Q1储能板块实现营收1998.16亿元，同比增长39.46%，环比下降11.56%；实现归母净利润254.16亿元，同比增长29.66%，环比增长3.34%。在海外地缘政治与补贴持续刺激需求，国内储能经济性凸显的背景下，看好储能行业后续成长性。
■电力设备：业绩稳中有升。2025全年电网板块合计实现营收4046.82亿元，同比增长7%；实现归母净利润287.18亿元，同比增长12%。26Q1板块保持增长趋势，收入实现800.27亿元，同比增长11%；归母净利润实现46.81亿元，同比增长4%。
■AIDC：业绩稳健，26Q1保持收入增长趋势。25年板块合计实现营收7039.67亿元，同比增长6%；实现归母净利润541.67亿元，同比增长16%。26Q1板块保持增长趋势，收入实现1502.23亿元，同比增长4%；归母净利润实现119.17亿元，同比下降18%。
■ 风险提示
政策不达预期、电网投资不及预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、资产减值风险、原材料价格波动风险、新技术不及预期、海外经营风险等。
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电力设备与新能源板块整体业绩总结
电力设备与新能源板块中我们共统计了299家A股上市公司在2025年全年及2026年第一季度的情况，2025年板块共实现营收37,511.37亿元，同比增加6.65%，实现归母净利润1,715.72亿元，同比增加50.87%。2026年一季度板块共实现营收9,515.01亿元，同比增长23.53%，环比下降11.85%，实现归母净利润590.53亿元，同比增加57.65%，环比增加137.51%
2025 年毛利率和净利率同比下降。盈利能力方面，2025 年全年，板块整体毛利率均值为 20%，同比下降 0.05pct，净利率均值为-13.13%，同比下降12.75pct。
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新能源汽车
2.1 锂电主产业链
锂电板块业绩持续向好，龙头带动效应显著。2025 年全年，88 家上市公司合计实现营收 15,133.24 亿元，同比上升 16.81%；实现归母净利润 1,350.03 亿元，同比上升 68.12%。分季度来看，2025 四季度板块实现营收 4,521.32 亿元，同比上升27.71%，环比增长17.00%，增长显著；2026年一季度板块实现营收4,497.19亿元，同比大增 41.93%，环比基本持平，归母净利润同比增长 75.24%，环比+18.64%，利润增速显著高于收入增速，板块盈利能力持续改善
各环节毛利率方面：2025 年全年，设备厂商、零部件、电池分居前三位，分别为 28.60%、23.61%、22.23%，毛利率后三位的环节为铜箔、三元正极和 LFP正极，分别为 7.02%、14.17%、16.44%。与 2024 年全年相比，铜箔、电解液、隔膜盈利能力增长较为显著，毛利率分别增长 3.08pct/2.69pct/2.34pct，负极环节毛利率与 2024 年全年相比下降 2.03pct。2026 年一季度，设备厂商、电解液、零部件分居毛利率前三位，分别为 28.53%、24.10%、23.08%，铜箔、三元正极、LFP 正极位列后三位，分别为 9.28%、15.64%、17.51%。与 2025 年全年相比，电解液、隔膜环节毛利率增长最为突出，分别提升 7.14pct/4.19pct，电池环节毛利率小幅下滑 0.41pct。
2.2 固态电池
固态电池板块业绩呈现高速增长态势。2025 年全年，固态电池板块合计实现营收 781.67 亿元，同比上升 23.94%；实现归母净利润 35.85 亿元，同比大幅增长 278.69%。分季度来看，2025 年第四季度实现营收 239.22 亿元，同比上升47.85%，环比增长 14.09%，单季度营收创历史新高；实现归母净利润 6.04 亿元，同比扭亏为盈（24Q4 为-7.69 亿元）。2026 年第一季度板块实现营收 238.77 亿元，同比大增 59.94%，环比基本持平；实现归母净利润 15.36 亿元，同比大增101.19%，环比增长 154.24%，利润弹性显著释放。随着固态电池产业化进程加速推进，叠加下游应用场景持续拓展，固态电池板块盈利能力有望持续提升。
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新能源发电
新能源发电板块共有 116 家上市公司列入统计，2025 年新能源发电板块实现营收 21,278.16 亿元，同比+2.89%；归母净利润 677.64 亿元，同比+52.12%。2026 年第一季度板块实现营收 5,125.01 亿元，同比+19.92%，环比-15.10%；归母净利润 239.09 亿元，同比+58.48%，环比+2083.66%，26Q1 板块盈利整体改善显著。
2025 年新能源发电板块平均毛利率/净利率分别为 14.10%/-5.21%。分季度看，2026Q1 新能源发电板块平均毛利率为 14.44%，同比+0.38pct，环比+1.47pct，平均净利率为-4.71%，同比-4.82pct，环比+26.71pct。
3.1 光伏
光伏行业共有 67 家上市公司列入统计，从统计结果来看，2025 年实现营业收入 11,417.42 亿元，同比-11.21%，实现归母净利润-492.52 亿元。分季度看，2026 一季度实现营业收入 2364.80 亿元，同比-4.87%，环比-17.97%，实现归母净利润-89.87 亿元，环比+125.89%。
2025 年板块平均毛利率与净利率分别为 12.55%/-13.26%，同比-0.16/-3.88pct。分季度看，2026 年一季度板块平均毛利率与净利率分别为 11.84%/-12.50%，同比+0.29/-8.9pct，环比分别+1.54/+46.90pct。从资产负债率来看，2025 年年度板块平均资产负债率为 53.89%，同比下降 0.0624pct，总体来看资产负债率维持在较为健康的水平。
3.2 风电
风电行业共有 30 家上市公司，主机厂 5 家、铸锻件 9 家、塔筒管桩 6 家、海缆 7 家、叶片模具 3 家列入统计。从统计结果看，行业在 2025 年实现营收 5241.69亿元，同比增长 18.5%；实现归母净利润 177.49 亿元，同比增长 21.7%。2026年一季度实现营收 1221.42 亿元，同比增长 32.1%；实现归母净利润 54.20 亿元，同比增长 41.6%。
25Q4 营收净利实现双增。2025 年第四季度风电行业实现营业收入 1600.36亿元，同比增长 13.03%；实现归母净利润 24.80 亿元，同比增长 18.09%。2025年四季度市场需求整体表现强劲，带动行业营业收入与净利润的同步增长，实现销量与利润的双重提升。
毛利率方面，风电行业 2025 年算术平均法下毛利率约为 15.20%，同比提升 0.41%；2025 年风电行业资产负债率约为 52.45%、同比增长 0.51pct，整体保持稳定水平。
合同负债保持增长态势。在经历 2021 年的回落后，合同负债自 2022 年起开始稳步回升，2024 年合同负债达到 604.36 亿元，同比增长 42.2%，市场需求正在逐步回暖；2025 年进一步增至 690.83 亿元，同比增长 14.3%。产业链相关企业目前订单充裕，下游市场需求旺盛。
3.3 储能
储能行业共有25家公司列入统计，2025年储能板块实现营收7190.24亿元，同比增长 18.09%；实现归母净利润 947.82 亿元，同比增长 37.36%。2026 年第一季度储能板块实现营收 1998.16 亿元，同比增长 39.46%，环比下降 11.56%；实现归母净利润 254.16 亿元，同比增长 29.66%，环比增长 3.34%。
2025 年及 2026Q1 储能行业毛利率整体稳定。2025 年储能行业毛利率为24.13%，同比下滑 0.12pct；净利率为 4.09%，同比提升 0.64pct。2026 年一季度，储能行业毛利率为 24.83%，同比下滑 0.11pct；净利率为 3.87%，同比下降1.33pct。
4
电力设备
2025 年电力设备板块公司业绩稳健，2026Q1 保持增长趋势。电力设备板块共有 63 家上市公司列入统计。2025 全年电网板块合计实现营收 4046.82 亿元，同比增长 7%；实现归母净利润 287.18 亿元，同比增长 12%。2026 年一季度板块保持增长趋势，实现营收 800.27 亿元，同比增长 11%；实现归母净利润 46.81亿元，同比增长 4%。
2025 全年毛利率同比小幅下滑，净利率有所提升。2025 全年板块毛利率为24.87%，同比下降 1.05pct；净利率为 6.58%，同比上升 0.88pct，我们判断，25 年盈利能力有所承压主要系大宗材料价格波动小幅影响。2026 年一季度板块毛利率为 24.19%，净利率为 4.20%。
5
AIDC
AIDC 板块共有50 家上市公司列入统计，涵盖 AIDC 储能、HVDC、SST 和变压器等多个行业。2025 全年 AIDC 板块合计实现营收 7039.67 亿元，同比增长 6%；实现归母净利润 541.67 亿元，同比增长 16%。2026 年一季度板块保持增长趋势，实现营收1502.23 亿元，同比增长 4%；实现归母净利润 119.17 亿元，同比下降 18%。
2025 全年毛利率同比小幅下滑，净利率有所提升。2025 全年板块毛利率为23.78%，同比下降 0.77pct；净利率为 5.83%，同比上升 0.83pct。2026 年一季度板块毛利率为23.74%，同比下降0.93pct，净利率为6.14%，同比下降0.79pct。
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人形机器人
人形机器人板块公司 2025 年营收、归母净利润均实现双位数同增，26Q1 收入仍维持双位数同增。人形机器人板块共有 64 家上市公司列入统计。2025 年板块合计实现营收 2373.79 亿元，同比增长 11.51%；实现归母净利润 219.61 亿元，同比增长 20.64%。单季度来看，2025 年第四季度实现营收 657.58 亿元，同比增长 11.47%；实现归母净利润 41.58 亿元，同比增长 30.11%；2026 年第一季度实现营收 569.27 亿元，同比增长 11.80%；实现归母净利润 52.49 亿元，同比下降 2.12%。
盈利能力方面，2025 年板块整体净利率有所修复，2026Q1 板块盈利能力同比有所承压。2025 年板块毛利率为 26.51%，同比下降 2.49pct；净利率为 6.05%，同比提升 1.50pct。单季度来看，2025 年第四季度板块毛利率为 25.17 %，同比下降 1.84pct；板块净利率为 2.38%，同比下降 0.89pct；2026 年第一季度板块毛利率为 26.38%，同比下降 1.71pct；板块净利率为 5.35%，同比下降 3.21pct。
7
投资建议
7.1 新能源汽车
主链：
从基本面看，锂电主链需求复苏强劲，从 2025 年三季度开始，下游储能领域需求快速上升，带动锂电产业链整体需求上行；2026 年一季度尽管国内新能源车销量在年末冲量后短暂呈现下滑态势，但一方面储能行业需求仍保持高景气，同时 电动车出口、电动重卡需求强劲且国内新能源电动车平均单车带电量显著提升，使得锂电板块整体需求仍呈现较快增长势头。从业绩呈现来看，2025 年以来锂电产业链各环节的盈利能力均逐步回升，2026 年一季度更是同比/环比均高增长，板块经过三年的产能消化后整体进入新一轮的上升通道。我们持续看好长期竞争格局好且短期有边际变化的环节，主要推荐三条投资主线：
主线 1：关注长期涨价逻辑的隔膜和铜箔公司【恩捷股份】【佛塑科技】【星源材质】【中一科技】【诺德股份（维权）】【嘉元科技】【德福科技】【海亮股份】等。
固态：
7.2 新能源发电
7.2.1储能
海外方面，地缘冲突推动油气价格、天然气价格上涨，全球各国对于能源安全的紧迫性提升，叠加电价上涨带动的储能投资回报提升，需求景气度持续向上。此外，英国、澳洲等市场补贴下储能需求高增，新兴市场光储市场快速升温，北美数据中心配储需求空间打开，看好全球储能需求高景气，持续推荐储能板块。国内方面，136 号文后国内储能需求由“政策驱动”转向“市场驱动”，独立储能项目通过容量电价/容量补偿+峰谷套利+辅助服务获利，经济性大幅提升，看好国内储能需求高景气；建议关注：1）户储&工商储：【德业股份】【艾罗能源】【固德威】【锦浪科技】【正泰电源（维权）】【禾迈股份】【昱能科技】等。2）储能集成：【阳光电源】【海博思创】【阿特斯】【科陆电子】【天合光能】等。3）电芯：【宁德时代】【亿纬锂能（维权）】【鹏辉能源】【派能科技】等。3）PCS：【上能电气】【盛弘股份】等。
7.2.2 光伏
主产业链方面，“反内卷”仍在持续推进，可以看到行业兼并收购正在持续开展，叠加国务院对碳达峰考核规划的明确，我们认为行业出清有望提速，供需格局或将重塑，低能耗、高效率的优质产能有望迎来盈利修复；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注：技术进步是光伏行业发展的主旋律，关注 BC 领先企业【爱旭股份】【隆基绿能】，深耕少银、去银化的【聚和材料】【帝科股份】【博迁新材】以及 TOPCon 领先企业【晶科能源】【钧达股份】【晶澳科技】【天合光能】等。硅料作为光伏“反内卷”的重要抓手环节，看好后续产能整合完成后相关企业盈利持续回升，关注【协鑫科技】【通威股份】【大全能源】【新特能源】【弘元绿能】。
7.2.3 风电
往中长期来看，海风、出海等中长期产业趋势仍在加强风电行业的良性发展演绎。我们认为当前风电板块属于全球能源叙事下的顺风局，重点推荐三条主线：
1、 海风：国内外、近海深海双线推进，全球海风有望开启新一轮增长周期。关注管桩环节的【海力风电】【大金重工】【天顺风能】及海缆环节的【东方电缆】等。
4、 商业航天：商业航天领域的大型金属结构件加工、高强度材料应用以及精密动力控制与风电行业在底层制造技术及能力相通。风电零部件公司在深耕风电多年后，利用在其风电领域积累的极限制造能力，间接/直接为商业火箭或卫星提供核心部件。建议关注：【金风科技】【飞沃科技】【江顺科技】【泰胜风能】【派克新材】【国机精工】【光威复材】【中航重机】等。
7.3 电力设备与工控
7.3.1 电力设备
全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网“十四五”期间投资重点突出，解决新能源电力送出是电网面临的关键挑战，同时新能源高比例接入电力系统“双高”、“双随机”特性日益突出，电网安全运行的风险急剧增大。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。从业绩表现来看，电网板块基本不受宏观环境影响，依然保持稳定增长。当前重点推荐以下主线：
2、 全球形势不确定性提升的背景下，国内特高压建设则是内需拉动的重要抓手。25H1 电网公司在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态。关注【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】等。此外，未来电力市场化交易比例逐年提升，新能源企业、配售电公司等电力市场参与主体未来将面临诸多市场挑战，关注在功率/负荷预测及虚拟电厂领域竞争优势显著的【国能日新】。
7.3.2 AIDC
AI 缺电底层逻辑始终不变，美国数据中心建设迫切性高，基础设施刚性紧缺格局延续。目前下游需求已从"预期阶段"即将进入"实质增长期"，订单落地仅是时间问题。当前为布局窗口期，建议持续关注变压器【思源电气】【金盘科技】【伊戈尔】【安靠智电】【双杰电气】等；关注主业有支撑，当前估值 性价比高，并且有AIDC 业务弹性的【阳光电源】【四方股份】【中恒电气】【科华数据】【良信股份】【宏发股份】【禾望电气】【盛弘股份】【麦格米特】【欧陆通】【法拉电子】等。
7.3.3 人形机器人
人形机器人凭借高自由度、强环境适应性与 AI 深度融合，正加速渗透工业制造、家庭服务及高危场景，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量，当前重点关注三条主线： 1、 确定性高的 Tesla 主线，参与 Tesla 机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，关注 Tier 1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及间接/潜在的供应商【北特科技】【绿的谐波】【五洲新春（维权）】【斯菱股份】【震裕科技】【科达利】【兆威机电】【浙江荣泰】等； 2、 考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注【富临精工】【永创智能】【金扬股份】【中坚科技（维权）】【雷赛智能】【祥鑫科技】【卧龙电驱】【柯力传感】【奥比中光】【福莱应材】【中大力德】等。 3、 国内领先的内资工控企业有望受益，建议关注【汇川技术】【伟创电气】【儒竞科技】【雷赛智能】【禾川科技】等。
6
风险提示
政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓，导致板块内公司收入不及预期。
行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，产品价格可能超预期下降，导致板块内公司收入不及预期。
资产减值风险：产业链价格下行周期中若公司库存较高，可能有库存资产减值风险；新能源行业技术迭代较快，若设备更新迭代，可能有固定资产减值风险，进而影响板块内公司利润。
原材料价格波动风险：若大宗原材料价格波动，可能对板块内公司毛利率产生影响。
新技术不及预期。作为新兴行业，锂离子动力电池、光伏电池行业的技术更新速度较快，且发展方向具有一定不确定性。行业内公司如果不能始终保持技术水平行业领先并持续进步，市场竞争力和盈利能力可能会受到影响。
海外经营风险。随着海外业务的持续拓展，内资电网企业面临由于国际形势、政治局势、文化差异、法律差异以及业务管理、汇率波动等因素带来的海外经营风险，上述风险可能对公司经营产生不利影响。
研究报告信息
电新行业 2025 年年报&2026 年一季报业绩总结：否极泰来，扬帆再起
对外发布时间：2026年5月6日
报告撰写：
邓永康 SAC编号S0100521100006
王一如 SAC编号S0100523050004
朱碧野 SAC编号 S0100522120001
林誉韬 SAC编号S0100122060013
李佳 SAC编号S0100523120002
李孝鹏 SAC编号 S0100524010003
席子屹 SAC编号S0100122060007
赵丹 SAC编号S0100524050002
许浚哲 SAC编号S0590525110047
梁丰铄 SAC编号S0590523040002
郝元斌 SAC编号S0590525110048
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