出品：新浪财经上市公司研究院
　　作者：光心
　　随着A股上市公司财报季收官，作为算力“底座”的光通信行业也交出优异的成绩单。这主要是2025年国内外AI基建资本开支大跨步上行，光模块需求迎来全面爆发。
　　从出货结构来看，2025年800G产品成为主导市场的绝对主力，同时1.6T高速产品进入导入期，预计2026年开始出货放量，其商用化节奏或将成为下一阶段的竞争分水岭。
　　在需求放量和技术切换的双重驱动下，光模块头部企业迎来业绩高增。2025年，中际旭创、新易盛、天孚通信营收分别同比增长60.25%、187.29%、58.79%。2026年一季度，三家营收分别同比增长192.12%、105.76%、40.82%，其中中际旭创2026年一季度收入已超越2025年上半年。
　　然而，行业高景气的同时也伴随着供应链的动荡。2026年一季度，中际旭创、新易盛、天孚通信三家企业预付款项发生异动，分别从年初的1.34亿元、0.17亿元、0.21亿元，提升至14.88亿元、6.82亿元、0.97亿元，整体规模翻了13倍。
　　预付款项的大规模放量，意味着三家光模块龙头正通过向上游让渡流动性，以在与供应商的合作中取得先机。这意味着上游原材料产能的扩张速度滞后于下游需求，目前供给端正成为制约整条产业链扩张的关键瓶颈。
　　中际旭创龙头地位巩固 新易盛业绩弹性最强
　　从业务规模角度来看，中际旭创展现出断崖式领先的规模实力，是当之无愧的国产光模块龙头。
　　2025年，中际旭创、新易盛、天孚通信营业收入分别为382.40亿元、248.42亿元、51.63亿元，归母净利润分别为107.97亿元、95.32亿元、20.17亿元，中际旭创的营收规模远超另外两家营收之和。
　　2026年一季度，中际旭创、新易盛、天孚通信营业收入分别为194.96亿元、83.38亿元、13.30亿元，归母净利润分别为57.35亿元、27.80亿元、4.92亿元，中际旭创的营收与归母净利润均远超其他两家之和。


　　据中际旭创的业绩说明会纪要，目前公司营收主要由800G及1.6T产品支撑，其中1.6T产品自2025年三季度开始出货，预计今年将保持每个季度出货量环比提升。3.2T产能正在准备中，产品尚未到送样阶段。
　　此外，公司对2026年预期乐观，预计2026年1.6T和800G光模块都将有较大规模的需求和出货，公司在手订单充足，已接到部分客户2026年全年的订单。
　　从业务增速角度来看，新易盛展现出极强的增长弹性。
　　2025年，新易盛营收同比增速187.29%、归母净利润同比增速236.64%，营利增速均远高于另外两家。但值得注意的是，2026年一季度，新易盛出现“增收不增利”现象，公司当期营收同比增长83.38%，归母净利润同比增长76.80%，低于营收增速。

　　新易盛“增收不增利”的主要原因是当期高额的汇兑损失。2026年一季度，人民币兑美元走强，新易盛财务费用也从去年同期的-0.33亿元提升至5.22亿元，对利润产生拖累。
　　值得注意的是，由于三家龙头的业务版图主要在海外，因此或多或少都存在汇率波动风险。2025年，中际旭创、新易盛、天孚通信的海外营收占比分别为90.58%、98.01%、74.35%，其中新易盛的海外占比最高，受影响也最大。
　　与此同时，中际旭创、天孚通信2026年一季度财务费用也从上年同期的-0.17亿元、-0.11亿元转正，分别为2.51亿元、0.24亿元。
　　中际旭创在业绩交流会中表示，一季度汇兑损失中大部分并非真正结汇产生的汇兑损失，这部分汇兑损失未来会随着汇率波动走势相应地折算调整。
　　预付账款翻十三倍 供给端或成增长瓶颈
　　在三家龙头企业的财报上，一个本不起眼的科目受到市场的普遍关注。
　　2026年一季度，中际旭创、新易盛、天孚通信三家企业预付款项同时高增，分别从年初的1.34亿元、0.17亿元、0.21亿元，增长至14.88亿元、6.82亿元、0.97亿元，合计规模从1.72亿元提升至22.67亿元，一个季度便翻了13倍。
　　其主要原因，便是国内光模块龙头对于海外供应商的依赖及上游产能的动荡。
　　光模块行业的上游主要包括光芯片、电芯片、有源光器件和无源光器件。光芯片在光模块成本中占比较高。目前，光芯片中高端芯片目前具备量产能力的供应商主要在海外，200G及以上速率的EML激光器目前仍需进口。
　　据各家公司年报，中际旭创、新易盛、天孚通信来自第一大供应商的采购比例分别为35.76%、23.87%、34.81%，而来自第二大供应商的采购比例均未超过10%。当下游需求成倍增长，而上游光芯片产能的爬坡周期较长，难以匹配下游放量节奏，便形成了供给瓶颈。
　　中际旭创在业绩交流会上明确表示，在高速光模块产品放量背景下，上游关键环节存在资源约束，公司将通过商业条款安排以保障交付确定性及产能优先级。
　　天孚通信也在年报中表示，受上游产能释放节奏、良率爬坡等因素影响，产业链部分关键物料存在阶段性供应趋紧、交期延长与价格波动风险，或对公司订单交付、成本与毛利率以及新产品提产速度造成不利影响。
　　而新易盛则给出较为乐观且具体的预期，其在业绩交流会中表示，“今年一季度出现了部分原材料相对紧张的情况，预计二季度起将逐渐缓解，下半年供应链将趋于稳定。”
　　在上游紧张的情况下，三家龙头的扩产动作却从未放缓。近一年又一个季度，三家龙头的固定资产及在建工程总规模均持续、显著增长。其中，扩张最为积极的中际旭创，其固定资产规模由2024年的58.20亿元增长至2025年的70.81亿元，又提升至2026年一季度的79.07亿元；其在建工程规模由0.53亿元增长至14.22亿元，又进一步达到23.60亿元。
　　对于未来扩产，中际旭创和新易盛仍持有积极态度。中际旭创表示，2026年起，公司仍将进行较快的扩产，以满足客户不断增长的需求。新易盛表示，泰国工厂二期今年扩产节奏会加快，以尽快达到满产，预计泰国工厂会持续扩大规模，以满足交付需求。
　　而天孚通信的业务性质与上述两家有所差别，其业务聚焦光零组件和光引擎，更偏上游，其对于扩产的看法也更为审慎。天孚通信表示，目前公司生产经营受个别物料供给瓶颈影响，因此更关注供应链保障和生产组织优化。后续公司将根据具体情况，动态评估新增产能安排。

责任编辑：公司观察

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