事件：公司发布2026一季报，公司26Q1营收3.30亿元，同比+20.1%/环比-65.5%，毛利率46.7%，同比+12.4pcts/环比+10.4pcts，归母净利润0.035亿元，同比-24.7%/环比-95.7%，扣非净利润-0.076亿元，同比+81.1%/环比-110.0%。公司前道涂胶显影设备、化学清洗机及后道先进封装设备逐步放量，订单及营收规模有望持续增长， 维持“增持”投资评级。
26Q1营收同比增长，毛利率同环比改善。26Q1营收3.30亿元，同比+20.1%/环比-65.5%，毛利率46.7%，同比+12.4pcts/环比+10.4pcts，归母净利润0.035亿元，同比-24.7%/环比-95.7%，扣非净利润-0.076亿元，同比+81.1%/环比-110.0%。
2025全年营收同比增长，电子工艺装备部分产品价格承压。2025全年实现营业收入19.48亿元、同比+11.1%，毛利率35.4%、同比-2.3pcts，公司销售/管理/财务费用率有所上升，归母净利润0.7亿元，同比-64.6%，扣非净利润为-0.2亿元，同比-124.7%。其中电子工艺装备整体营收18.79亿元，同比+9.9%，占比97.5%，毛利率35.02%，同比-2.3pcts，主要系部分产品开拓市场价格承压所致；产品备件营收0.48亿元，同比+50.4%，毛利率67.3%，同比+2.9pcts。
涂胶显影、清洗、后道先进封装等各产品线订单持续落地。①新一代涂胶显影机架构研发进展顺利，可匹配下一代更先进光刻机产能提升需求；②化学清洗机已获国内多家大客户重复性订单，新签订单实现较快增长，高产能物理清洗机成功通过存储客户验证并获重复订单；③后道涂胶显影设备、单片式湿法设备持续获得封装龙头客户批量重复性订单，部分技术已达到国际领先水平，亦获多家海外客户持续认可；临时键合机、解键合机顺利通过多家客户工艺验证并全面进入量产阶段，持续获得国内多家客户订单；Frame清洗机已成功通过客户验证进入逐步放量阶段。
投资建议。公司前道涂胶显影设备、化学清洗机及后道先进封装设备逐步放量，订单及营收规模有望持续增长，我们预计26-28年营收***/***/***亿元，归母净利润***/***/***亿元，对应PE为***/***/***倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
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