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来源：家居微观察
2026年一季报披露季，定制家居板块寒意彻骨。12家上市定制家居企业营收全部同比下滑，8家陷入亏损。但顶固集创的跌幅格外刺眼：一季度营收1.18亿元，同比下滑42.3%；扣非归母净利润为-2089万元，同比暴跌3828.94%。对比刚刚公布的2025年年报——全年营收8.47亿元、归母净利润891万元成功扭亏为盈——两者之间的巨大落差，让市场不禁追问：顶固集创究竟发生了什么？
实际上，2025年的“扭亏”本就经不起细看。表面归母净利润891万元实现扭亏，但扣非后仍亏损1322万元。真正撑起扭亏的，是2213万元的非经常性损益——其中债务重组收益1014万元和应收款减值准备转回623万元贡献了近八成。换言之，这不是经营改善，而是一场财务“技术性扭亏”。
更早的预警信号早已亮起：2025年公司经营活动现金流连续两年为负，达-5721万元。营收已连续两年下滑，从2024年的10.27亿元降至8.47亿元，降幅17.51%。定制衣柜及配套家居业务收入大降25.28%。这些隐患在年报的扭亏光环下被市场选择性忽视，直到一季报将所有问题摆上台前。
遭遇困境的不仅仅是顶固集创，如2026年一季度，尚品宅配净亏损扩大至9704万元，好莱客从盈利转为亏损2211万元，但顶固-42.3%的营收降幅在板块中也是数一数二，仅次于江山欧派的-43.35%，远超尚品宅配的-19.39%和好莱客的-29.03%。在行业寒冬里，顶固集创冻得更深——体量小、品牌弱、渠道窄的中小定制企业，在存量博弈中受到的冲击远大于龙头。
更深层的问题在于，公司本已脆弱的现金流，正被激进的跨界战略进一步消耗。2025年经营活动现金流-5721万元，货币资金仅2.8亿元，而公司却在2026年初宣布以2.68亿元溢价10倍收购军工电子企业思丹德控股权。标的公司现金流连年为负，并购资金部分来源于银行贷款。一面是主营业务的持续失血，一面是高价跨界“补血”，这场“以短搏长”的战略风险不容忽视。
顶固集创试图以“内生固本+外延拓新”的双轮驱动穿越周期，但当家居主业尚不能产生正向现金流时，“外延”是增长引擎还是失血通道，恐怕需要管理层认真考量。在定制家居行业从增量竞争转为存量厮杀的当下，或许2026年不是比谁规模更大，而是比谁的根基更稳。
对顶固集创来说，一季度业绩雪崩或许不是终点，但却是最刺耳的警钟。
责任编辑：杨红卜
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