4月供给创新高，

票据利率下行

一

5月历史情况

1.1 历史情况

2025年5月票据利率呈现“月初低开下行，中上旬涨后回落，下旬再涨再跌”的走势。6M国股在1.06%-1.13%，月内波动7BP，3M国股在1.06%-1.17%，月内波动在11BP。

2024年5月票据利率整体呈现“月初低开回暖，中旬先下后上，下旬探底后翘尾回升”的走势。6M国股在1.25%-1.45%，月内波动20BP，3M国股在1.08%-1.40%，月内波动在32BP。

2023年5月票据利率整体呈现“前期快速下行，中期止跌回升，后期冲高回落”的走势。6M国股在1.48%-1.81%，月内波动33BP，3M国股在1.49%-1.85%，月内波动在36BP。

2022年5月，票据利率整体呈现“上旬呈现倒V，中旬小幅震荡，下旬上演深V”的走势。足年国股在0.95%-1.62%，月内波动67BP；半年国股在0.40%-1.48%，月内波动在108BP。

从历年5月票价走势来看，行情多以前低后高居多。

二

4月票据市场回顾

2.1 月度小结

2026年4月票据利率呈现“中上旬稳步下行，下旬涨后触底，月末有所回调”的走势。

中上旬，资金面宽松，票量低位爬升，大行频频进场，中小行需求释放，部分股份行出票动力减弱，多数卖盘亦持续低价出票，供需相互博弈，票价稳步下行。下旬，企业开票需求大幅攀升，票据利率低位下卖盘出票升温，票源供给相对充足，市场情绪回暖，票价转而回升。但鉴于新增票源难以满足市场需求，规模临时调整，多数大行和中小行纷纷下调报价抢票，虽企业单日开票量冲上历史高峰，但看跌情绪浓重，卖盘普遍压价出票，票价不断触底，创本年新低，短票跌至0.01附近。月末，随着多数机构规模补充逐步到位，买方需求收敛，票价快速回升。

2.2 市场数据

（1）直贴市场

据普兰金服数据显示，2026年4月6M国股价格在0.67%-1.02%，月内波动35BP；3M国股价格在0.50%-1.20%，月内波动在70BP。6M城商价格在0.77%-1.12%，月内波动35BP；3M城商价格在0.60%-1.30%，月内波动70BP。

（2）转贴市场

据普兰金服数据显示，2026年4月6M国股无三农价格在0.52%-0.98%，月内波动46BP；3M国股无三农价格在0.17%-1.01%，月内波动在84BP。6M城商无三农价格在0.62%-1.08%，月内波动在46BP；3M城商无三农价格在0.27%-1.11%，月内波动84BP。

（3）回购市场

据外汇交易中心数据显示，4月隔夜（DR001）质押式回购利率区间在1.22%-1.32%，7天（DR007）质押式回购利率区间在1.32%-1.42%。

4月资金面持续维持平稳宽松局面。整体看，央行本月公开市场适时缩量，维护资金面相对稳定。MLF缩量净回笼2000亿元，买断式逆回购合计净回笼4000亿元，央行月内逆回购重回低量操作，政府债缴款、缴税、缴准影响，跨月时点叠加节前取现需求增加，流动性小幅波动，但央行逆回购在税期跨月时点合理加量，月末逆回购适时加码，4月信贷投放偏弱扰动较小，且3月国债净融资5393.50亿元，地方债净融资3551.77亿元，政府债净融资8945.27亿元，政府债供给压力相对减弱，跨月跨节时点影响但银行融出高位，政治局会议提出增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。整体看，4月资金面平稳宽松，且利率中枢继续下降，央行回收中长期流动性，同时维持短端灵活调控，保持资金市场平稳运行。4月DR001月内最高1.2693%，DR007月内最高1.4226%。

2.3 政策层面

4月1日，针对扰乱全国统一大市场、扭曲经济数据的“开票经济”乱象，税务部门通报一季度专项治理阶段性成效，明确将实施跨部门协同监管与联合惩戒，清除“开票经济”滋生的土壤。同时，严防“假高新”“伪研发”骗享政策红利。与此同时，2026年第一季度互联网平台企业涉税信息报送工作正式启动。

4月2日，国务院办公厅印发《关于建立企业信用状况综合评价体系的实施方案》，要求完善公共信用评价体系，加快推进公共信用评价与市场化信用评价融合应用，更好发挥信用评价对中小微企业融资的支持作用。

4月6日，央行发布公告显示，将于4月7日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作。鉴于当月有1.1万亿元到期量，此次操作实现净回笼3000亿元。

4月10日，国务院总理李强召开经济形势专家和企业家座谈会强调，要进一步提高宏观政策实施效能，增强前瞻性、针对性、协同性。着力推动服务业优质高效发展，通过先进制造业和现代服务业深度融合、双向赋能，支撑产业体系整体跃升。更大力度促进城乡居民就业增收，强化居民增收、内需扩大、经济发展的良性循环。

4月11日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，将境内外资银行的境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元。优化间接方式贷款管理要求，允许境外银行依据所在地相关法律法规办理。

4月20日，中国4月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期品种报3%，5年期以上品种报3.5%，连续11个月保持不变。

4月24日，央行发布公告显示，中国人民银行将于4月27日开展4000亿元MLF操作。鉴于4月有6000亿元MLF到期，当月央行将通过MLF操作净回笼2000亿元。这是在连续13个月加量续作后，央行再次缩量续作MLF。叠加买断式逆回购操作，央行4月合计回笼中期流动性6000亿元。

4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。

2.4 市场层面

4月10日，国家统计局公布数据显示，3月份，春节长假后消费需求季节性回落，全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.7%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。全国PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。

4月13日，中国人民银行发布的2026年一季度金融统计数据报告显示，3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。一季度人民币贷款增加8.6万亿元。

4月16日，国家统计局公布中国经济一季度数据，一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。

4月16日，国家统计局公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。

4月27日，国家统计局公布数据显示，一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，汽车制造业下降17.7%。

我们对2026年5月票价走势预测将从政策层面、资金层面、供需层面和历史情况等展开，若想了解，具体分析内容，请登录普兰村“数据-策略研报”版块查看。

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