「奔向AGI」栏目聚焦AI大模型、AI agent、AI应用、芯片、机器人等前沿、热门的AI技术和商业创新。
作者丨巴里
编辑丨吴岩
图源丨基流科技
日前，上海基流科技股份有限公司（下称：基流科技）正式向港交所递交招股书，冲击港股 “AI基础设施第一股”，独家保荐人为国泰海通。
据招股书，基流科技目前是中国规模最大的独立AI算力集群提供商。这家公司成立三年即冲刺IPO，以清北学霸为核心班底，3名执行董事都是“90后”——33岁的董事长胡效赫、35岁的联席董事长王旭阳、33岁的联席首席执行官谢文奇。
这家公司通俗来说，干的就是一件事：把成千上万张GPU，用自研的网络系统和调度软件无缝整合成一台“超级计算机”，为大模型训练、推理和科学计算提供一体化算力集群服务。
用公司联合创始人谢文奇的比喻来说，基流科技不做只专注平台运营的“房地产开发商”，也不做只专注系统优化的“装修商”，而是从集群设计、选型、组网、调优到持续运维，提供端到端的一站式服务。
基流科技背后集结了包括星连资本、光速光合、奇绩创坛、卓源亚洲、国方创新、上海国投孚腾资本、张江浩成、上海临港（维权）集团、中关村科学城、克拉玛依城发基金等知名机构与地方国资，最新投后估值达91.6亿元。公司还曾入选“2025创业邦100未来独角兽”。
值得注意的是，2026年1月登陆港交所的 “全球大模型第一股” 智谱AI，早在 2023年12月便参与基流科技天使轮融资。IPO前，智谱AI全资控股的生态基金星连资本以7.7%持股份额，为第一大外部股东，若基流科技成功上市，星连资本将收获其第一个IPO 。
清北学霸联手创业
干上“算力建筑”生意
基流科技的诞生，源于两个衡水中学时期的同窗对AI浪潮的敏锐嗅觉。
2022年底，ChatGPT横空出世。彼时胡效赫正在清华大学网络安全实验室做博士后，谢文奇则在PE机构做投资。一次聚会上，两人聊到通用人工智能（AGI）可能真的要来了，双双嗅到了背后的创业机会——AI Infra，即连接算力与应用的基础设施层。
当时行业普遍关注大模型公司，却忽视了GPU集群协同效率低下的核心痛点 —— 单卡性能再强，若通信网络优化不足，万卡集群的实际算力利用率可能不足30%。
基流科技创始人兼首席执行官 胡效赫两人一个精通技术，一个懂资本，可谓十分互补。
胡效赫是典型的清华“土博士”：清华自动化系本科、博士，曾赴加州大学伯克利分校任访问学者，师从SDN先驱Scott Shenker院士，在高性能网络和分布式系统领域积累了十余年研究经验。谢文奇则毕业于北京大学信息管理与信息系统专业，清华金融硕士，曾在PE机构做投资，累计投资数亿人民币，参与过晶泰科技等AI项目的投资。
2023年2月，基流科技正式成立，确立 “GPU+通信” 的核心战略，定位为算力 “超级连接者”——将GPU完美串联，构建高性能通信网络和高性能智算集群体系。核心技术团队多半来自清华网络安全实验室、北大计算机系，博士及硕士占比超60%。
这支清北班底要做的事，可通俗理解为：大模型是一列高速列车，GPU是引擎，但如果缺了精密铺设的铁轨和智能调度系统，引擎再强劲也跑不出全速。基流科技就是那个“修铁轨和做调度”的人。
创业初期，公司融资并不顺利，多数机构对通信优化的商业价值存疑，仅奇绩创坛等少数机构参与种子轮投资。奇绩创坛的判断是，未来算力的核心竞争力不在于GPU本身，而在于GPU之间的高效连接。
2023年下半年，随着国产大模型进入千卡、万卡训练阶段，基流科技凭借自研RoCE组网方案，为智谱AI交付首个2000卡集群项目，实现市场突破。
谢文奇此前曾对创业邦表示，当时5人团队在客户现场驻扎一个多月，连轴转调试，困了就在机房休息，确保项目按时交付。这种高强度交付能力，成为公司早期建立口碑的关键。
截至2026年4月20日，基流科技技术支持的AI集群GPU卡数超9万张，具备SLA保障的在线运维算力规模超34000 PFLOPS，已赋能4个万卡规模集群，是国内首家完成1500公里跨地域异构组网、首家量产国产25.6T芯片高通量交换机的独立厂商。
按2025年收入计算，基流科技位列中国独立AI算力集群提供商榜首；截至2025年底，其在中国万卡集群服务市场占有率约10%，其他头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。公司客户覆盖智谱AI、商汤科技、三大运营商、地方国企及头部数据中心，主要客户复购率超80%。
地方国资密集入场
智谱既送订单又投钱
睿兽分析显示，成立三年来，公司累计完成11轮融资，总融资额22.02亿元，平均每3个月完成一轮。
2023年3月，基流科技获奇绩创坛205.5万元种子轮融资；同年 8 月完成 1150 万元种子 + 轮融资，卓源亚洲、水木华清等入局；12月，智谱AI联合奇绩创坛等完成2270.46万元天使轮投资，形成 “客户即股东” 的绑定模式。2024-2025 年，公司每年完成3轮融资，引入招商局创投、光速光合、国方创新等机构，同时获得北京、上海、新疆等地国资支持。
2026年，公司融资节奏进一步加快：3月完成6.28亿元C轮融资，4月21日完成11.6亿元D轮融资结算，8天后即递交招股书。
实际上，智谱AI对基流科技的投资并非孤立动作，而是其构建大模型全产业链生态的核心一环。
2024年7月，智谱AI联合星连肇基、京成燕北共同出资2.6亿元成立北京星连鼎森股权投资基金（即星连资本，亦称Z基金），由智谱AI副总裁李文珏牵头管理，专门聚焦大模型上下游早期项目投资。
截至2025年底，星连资本管理规模已达15亿元，累计投资30余家AI企业，覆盖底层基础设施、中间层工具链、上层行业应用全产业链。其中，超九成在2025年完成新一轮融资，17家已成长为细分领域准独角兽。
其核心投资布局分为三大赛道：
底层基础设施层（核心重仓）：这是星连资本投入最大的板块，除基流科技外，还包括无问芯穹（智能体基础设施与推理优化）、硅基流动（AI Infra 2.0）、清程极智（大模型推理加速）、趋境科技（以存换算推理技术）等，旨在解决大模型训练与推理的算力瓶颈。
中间层工具与安全：布局幂律智能（法律AI工具）、瑞莱智慧（AI安全与对齐）、绮算法（通用算法优化）等，完善大模型开发工具链。
上层应用与垂直场景：覆盖生数科技（多模态生成）、面壁智能（端侧大模型）、聆心智能（心理健康AI）、像素绽放（AI生产力工具）、动易科技（人形机器人）、沐言智语（智能车载）等，推动大模型在各行业落地。
股权结构方面，智谱AI已于2024年11月将所持基流科技股份全部平移至星连资本，后者后续又独立参与4轮融资，包括2025年11月联合领投基流科技B轮融资。
截至IPO前，星连资本持有基流科技7.7%股份，为第一大外部股东，对应持股市值约7.05亿元（以91.6亿元投后估值计算）。基流科技也有望成为星连资本投资组合中的第一个IPO，标志着智谱生态投资进入收获期。
创始人胡效赫直接持股10.2%，并通过基流汐海、基流汐流、基流汐泽三个员工持股平台分别持股10.0%、9.5%、8.2%，合计控制37.9%的投票权，为公司实际控制人。
其他主要股东包括：光速光合合计持股5.9%，舟山久瑞持股4.8%，SIG海纳亚洲合计持股4.3%，奇绩创坛持股4.0%；舟山顺泰持股4.0%；杭州盛千硕持股2.5%；卓源亚洲合计持股2.3%；水木华清持股0.5%。
招股书显示，本次IPO募集资金将主要用于：AI算力集群Galaxy系统的研发迭代；扩大算力集群运营服务规模；关键行业垂直领域部署与集成；国内外市场拓展；以及补充营运资金。
营收三年飙涨16倍
独立厂商能切多大蛋糕？
基流科技的核心产品为全栈自主的Galaxy AI算力集群体系，由硬件系统和两大软件平台构成，解决传统集群性能低、成本高、运维难的问题。
硬件层面，自研Mercury高性能融合AI网络系统，覆盖通信库、网卡、交换机、光模块全链条，实现集合通信吞吐量提升50%、网络成本降低40%。其推出的MS6426全国产25.6T高速AI交换机已实现规模部署，100T NPO技术交换机性能达到国际旗舰水平。
基流科技交换机产品软件层面，Venus算力操作系统包含智能调度平台和建维平台，支持拓扑感知调度、多层次容错和全栈监控，可将集群平均算力利用率提升30%，万卡集群算力利用线性度超96%，平均年化SLA达99.97%。建维平台可实现30天交付数千卡集群、60天交付数万卡集群，月硬件层SLA超99.95%。
人工智能平台Venus-AICloud界面财务数据显示，公司营收端增长迅猛：2023年（含成立前筹备期）收入仅3180.2万元，2024年跃升至3.25亿元，2025年进一步增至5.2亿元，三年复合增长率高达304.5%，翻了16倍以上。
毛利率也从2023年的7.6%，大幅提升至2024年的20.1%和2025年的21.8%。整体毛利率的提升主要得益于高毛利服务业务收入占比提升，AI算力集群运营服务毛利率维持47.7%-56.1%的高位，成为利润贡献主力。
2025年公司净利润为-3.56亿元，主要系附带优先权股份的金融负债公允价值变动亏损3.77亿元所致，属于非经营性亏损。按非IFRS准则计算，公司已连续两年实现盈利，2024年和2025年经调整净利润分别为2029.4万元、3112.3万元。
基流科技的核心收入来自AI算力集群产品与运营服务两大业务线。其中AI算力集群产品（含设备销售和系统集成）为收入支柱。供应商方面集中度偏高，主要由于AI算力行业上游芯片和设备高度集中在少数厂商手中，与行业格局一致。
营收构成 图源：招股书客户集中度方面，2023年及2024年前两大客户收入占比一度高达96.5%和75.1%；到2025年，前五大客户贡献56.6%收入，最大客户占比降至16.6%，客户结构趋于分散，但对头部客户的依赖仍处高位。
研发投入方面，2023-2025年公司研发费用分别为2949万元、2.84亿元、3.73亿元，占营收比例分别为9.3%、8.7%、7.2%。
现金流方面，2023年至2025年经营活动现金流净额分别为-941.0万元、-2116.4万元和-111.1万元，2025年已接近转正。
基流科技所处的赛道，需求端极度旺盛。
弗若斯特沙利文数据显示，中国AI算力集群市场规模从2021年的138亿元增长至2025年的454亿元，预计2030年将突破3800亿元，2025-2030年复合增速53.7%。
但在供给端，这是一个巨头林立的市场。
以2025年收入计，阿里云、华为云、百度智能云、腾讯云等互联网及云巨头牢牢占据行业前四，合计拿走一半以上份额。基流科技按整体收入计为行业第九，市场份额约1.1%；在更聚焦的“AI算力集群产品”口径下，份额为3.4%，位居行业第五。
基流科技的差异化在于“独立”二字。
与电信运营商及阿里云、华为云等云厂商不同，基流科技是AI算力集群市场中唯一进入前十的独立第三方厂商，具备中立性、定制化能力和开放生态三重优势。对大模型公司、科研机构和运营商而言，这些优势正成为关键的选型考量。
在技术上，基流科技在集群扩展性和可靠性方面领先：万卡规模集群算力利用线性度超96%，MFU提升比例30%，平均年化SLA达99.97%。
当然AI算力基础设施这条赛道上，运营商掌握了网络、机房和政企客户，云厂商拥有平台入口，模型公司连接应用场景，硬件厂商控制关键供给。
基流科技的“独立”定位有助于服务多类客户，也意味着其需要在巨头生态之间持续争取项目、价格和复购。
谢文奇此前曾表示，AI Infra赛道创业窗口期已过，行业进入存量洗牌阶段，缺乏核心技术的传统集成商将被淘汰。基流科技将继续加大研发投入，推进国产化战略，目标成为全球顶尖的AI基础设施厂商。
在巨头环伺的算力竞赛中，这家年轻的独立厂商能否凭借定制化优势和更快的迭代速度，在夹缝中把蛋糕越切越大？港股将给出第一份答案。
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