文章来源：国元期货研究
策略观点
上周贵金属处于避险情绪减弱阶段。当前美伊冲突阶段性缓和，避险情绪降温；但地缘风险未完全消散，形成价格底部支撑。后市需关注美联储降息路径对贵金属价格的影响，金银价格有望止跌企稳。
一、行情回顾
截至5月4日，贵金属市场整体表现偏弱，外盘伦敦金银分别下跌1.27%和3.3%，COMEX金银分别下跌1.65%和4.14%；SHFE金银分别上涨1.04%和1.83%。
二、重要事件及基本面
1．利率互换合约定价显示，市场交易员预判至2027年4月美联储降息25个基点的概率达50%。最新美国FOMC利率决议保持不变，利率上限维持3.75%、下限维持3.5%，当期数据与市场预期、前期数值完全一致。当前美联储短期货币政策保持平稳，未出现加息或降息调整，市场已提前对中长期降息节奏进行计价。
2．美国4月里士满联储制造业指数录得3，明显高于市场预期1以及前值0，区域制造业景气度实现边际回暖。该指数反映地方制造业生产、订单及经营景气变化，本次数据大幅回升，意味着美国局部制造业活动摆脱前期低迷状态，景气修复态势显现，也为全国制造业走势提供先行参考信号。
3．美国4月ISM制造业指数录得52.7，持平前值但略低于市场预期53.2；制造业新订单指数为54.1，小幅不及预期却高于前值53.5。制造业整体仍处于荣枯线以上维持扩张，但景气回升力度偏弱；新订单端有小幅改善，不过制造业就业指数仅46.4，明显低于预期和前值，就业分项表现相对疲软。
4．美国4月25日当周首次申请失业救济人数（万人）今值18.9低于预期21.2和前值21.4。截至4月11日四周，美国私营部门就业人数平均每周新增39250人，私营就业市场保持平稳增长韧性。同期4月标普全球制造业PMI终值录得54.5，高于市场预期与前值，制造业整体扩张势头稳固。制造业整体景气向好，但就业分项走弱，显现出行业景气与就业表现分化的格局。
三、美元指数
上周美元指数呈现先扬后抑的格局，整体在97.7-99.00区间波动。短期降息预期受限，利率维稳基调支撑美元指数。美国4月里士满联储制造业指数升至3，显著高于预期与前值，标普全球制造业PMI终值54.5亦超预期，制造业景气度回升体现经济韧性；截至4月11日四周私营部门就业平均每周增39250人，就业市场保持平稳增长，为美元提供基本面支撑。尽管ISM制造业就业指数46.4表现疲软，新订单与整体指数略低于预期，但整体仍处扩张区间，未形成明显利空。综合来看，美国经济韧性与美联储利率维稳将持续支撑美元，短期下行空间有限，中期或随经济数据进一步走强而震荡上行。
四、库存
芝加哥商业交易所公布报告显示，5月5日COMEX金库存2920.27万盎司，较前一周增加1.5万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，4月24号COMEX银库存3.15亿盎司，较前一周减少了39.45万盎司。
五、ETF持仓
截至5月5日，SPDR持仓量为1034.05吨，与前一周相比减少了6.86吨，基金持仓有所减少。截至到5月5日，SLV持仓量为15058.15吨，与前一周相比减少了96.53吨，基金持仓有所减少。
六、国内期货市场持仓
截至4月30日当周，沪金主力期货持仓量为153650手，较上周减少27366手；沪银主力期货持仓量为176377手，较上周减少71173手。
七、后市展望
上周贵金属处于避险情绪减弱阶段。当前美伊冲突阶段性缓和，避险情绪降温；但地缘风险未完全消散，形成价格底部支撑。后市需关注美联储降息路径对贵金属价格的影响，金银价格有望止跌企稳。
责任编辑：朱赫楠
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