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　　来源丨深蓝财经
　　撰文丨杨波
　　5月6日，东阳光（600673.SH）官宣超160亿算力合同，股价迎来两个涨停板。不过，这看似喜庆的事件背后，网友们却吵翻了。网友们纷纷评论：“前有海南华铁（维权）…”“跟海南华铁一个套路”“随时可解约，请参考海南华铁”。

　　大家之所以这么警惕，全是因为之前海南华铁的“前车之鉴”。对此，东阳光是坚决否认的。
　　近年来，东阳光频频跨界，从数据服务、具身智能、液冷到算力租赁，争议不断。
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　　成立仅20天公司，签下百亿大单
　　5月5日晚，东阳光公告，公司子公司东莞东阳光云智算科技有限公司与某企业A公司签署《算力服务采购框架合同》，合同预计总金额区间为人民币160亿元至190亿元（含税）。
　　由于保密原则，A公司具体信息不能披露。
　　所谓“算力租赁”，就像我们日常租房子、租汽车一样，企业不需要花费巨额资金自建机房、采购昂贵的AI服务器和GPU芯片，只需向专业的算力租赁公司租赁使用。算力公司则需要投入资金采购设备、建设机房等。
　　具体到本合同，东阳光需要先采购并部署高性能算力服务器，然后再“出租”给A公司，A公司按月付费。合同总金额160-190亿元，期限5年。
　　据此，我们大概测算一下，这相当于月租金2.66亿元~3.16亿元，年租金32至38亿元。一年要花这么多钱租赁算力，肯定来头不小。
　　东阳光云智算注册地址位于东莞松山湖园区，毗邻华为松山湖基地。因此，关于A客户的来历，市场上各种猜测纷至沓来——有人猜是华为，也有人猜是字节跳动，但至今没有任何实锤。
　　从天眼查可见，东阳光云智算成立时间为2026年4月15日，距离公告发布时间仅20天，注册资本为1亿元人民币，东阳光持股比例为90%。一家成立仅20天的公司，就签约百亿大单，这背后还有哪些不为人知的信息，或许还需要进一步披露。

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　　合同藏“猫腻”，下一个海南华铁？
　　除了公司成立时间太短，这份合同本身也藏着一个让人不安的“口子”：若东阳光方面提供的算力不达标等情况，A公司有可能单方面解约，且无需承担违约责任。

　　对于东阳光而言，理论上需要投入大量的资本开支，用于购买设备、建设机房。但对方一句“不达标”，就可能随时终止租赁协议，对东阳光来说，理论上存在不小的合同风险。并且，理论上来说，任何一方承担的赔付上限可能高达80亿元~90亿元。

　　面对这种疑问，东阳光的解释是，“核查了交易对手方资质、资信实力和过往履约情况，评估其履约能力可靠、合作风险可控”。
　　有网友表示：A公司需要庞大的算力资源，5年总预算高达160-190亿元，为什么不直接在市场上购买成熟的算力资源，反而要找一个“跨界”的新公司合作？确实令人费解。
　　很多网友担忧，这会不会是“下一个海南华铁”？

　　说起海南华铁的事，至今还有很多投资者心有余悸。2025年3月，海南华铁宣布与“X公司”（同样未披露对手方）签署36.9亿元算力服务协议，期限5年，消息一出股价暴涨近3倍。同年9月30日，公司突然宣布协议终止，理由是“市场环境变化、未收到任何采购订单”，且该合同尚未履行、未产生实际成本。此后，海南华铁因信息披露违规被证监会立案调查，合计被罚款1720万元，股价也持续大跌。

　　对此，东阳光极力避免自己与“海南华铁”扯上关系。
　　公司对蓝鲸财经表示，东阳光的合同不仅是框架性协议，且“已进入订单生效的实质阶段”，与海南华铁没有可比性。
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　　主业盈利弱，东阳光借钱也要跨界
　　除了合同本身的风险，大家还关心一个问题：东阳光到底有能力履行这份百亿合同吗？要知道，东阳光的传统主业和算力一点不沾边，而且经营状况并不算好。
　　东阳光传统的主业是高端铝箔、化工新材料、电子元器件、能源业务，业务范围其实已经比较杂，而且盈利状况不佳。2025年东阳光全年营收149.35亿元，但归母净利润仅为2.75亿元；而今年一季度，公司营收为42.49亿元，归母净利润1.19亿元。
　　更关键的是，公司的负债一直在增加。
　　截至2025年底，东阳光负债合计198.15亿元，总资产为299.91亿元，资产负债率升至66.07%。有息债务余额155.14亿元，较期初的118.2亿元增长31.25%；同期账面货币资金为52亿元。
　　到了今年一季度，公司负债率又涨到了67%，负债合计220.4亿元，总资产328.97亿元，资金压力越来越大。
　　东阳光也表示，前期的资本开支，公司可能通过自有资金、金融机构融资等多种方式筹措，这将产生较大的财务成本。
　　其实这已经不是东阳光第一次跨界了，为了转型，它早就开始了一系列复杂的资本操作。
　　2025年9月，东阳光公告拟与控股股东共同推动完成对秦淮数据中国区业务100%股权的收购，交易总对价280亿元；今年1月，该收购已完成，东阳光出资34.5亿元。在这个收购案中，东阳光及其控股股东合计出资的75亿元，仅占280亿元交易总价的27%左右，剩余的资金缺口主要通过银团并购贷款和引入保险机构、地方政府基金等外部投资方填补。
　　总之一句话：虽然面临诸多困难，但东阳光排除一切困难，借钱也要推进跨界转型。
　　此外，2025年，东阳光还携手智元机器人等成立了光谷东智，切入具身智能赛道；同年12月，又宣布旗下液冷子公司与大图热控签约，进军液冷领域。而这一次，它又瞄准了最火的算力租赁。真的是，什么领域火热就做什么。
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　　80后实控人，真布局还是蹭热点？
　　有网友总结说，东阳光很会“蹭热点”，机器人火的时候搞机器人，液冷火的时候蹭液冷，算力火的时候就切入算力领域……
　　这不，凭借多个热门概念，最近一年东阳光股价被炒上了天。2025年大涨98%，今年年初至今又大涨91%。从去年1月到现在，股价累计涨幅接近300%。一家一年净利润仅2亿元左右的公司，市值愣是被炒到了1200多亿元，市盈率更是高达1100多倍，估值已经严重偏离了公司的实际盈利水平。

　　而东阳光的转型，背后离不开一位80后实控人的推动。
　　资料显示，2020年，东阳光集团创始人张中能去世，公司实控人变更为他的妻子郭梅兰和儿子张寓帅。2025年12月，1987年出生的张寓帅成为公司唯一实控人。这位毕业于浙江大学的80后，坚决推动公司进行产业升级与战略转型，积极布局AI与具身智能等关键领域。
　　东阳光执着于转型，可能还有一个“成功的参考案例”——利通电子。
　　利通电子，原本也是做精密金属结构件的，2024年左右开始布局算力服务业务。截至2024年底，公司对外出租的AI算力规模达10000P以上；截至2025年三季度末，公司算力总规模为33000P；截至2026年一季度末，AI算力云服务总规模达38000P。作为最早一批布局算力服务的公司，利通电子2025年算力业务贡献了12亿元营业收入，营业利润5.96亿元，算力业务贡献了公司7成的利润。算力租赁概念带来的资本市场表现更是惊人，年初至今，利通电子股价已大涨510%。

　　（利通电子）
　　最后，你们看好东阳光的转型吗？

责任编辑：杨红卜

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