来源：国际金融报

　　A股五大上市险企一季报收官。

　　据《国际金融报》记者统计，今年一季度，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险合计实现归母净利润698.83亿元，同比下降16.98%。

　　制表：王莹

　　值得注意的是，上述五家险企在业绩表现上出现明显分化，净利润增速呈“两升三降”格局，仅新华保险和中国太保实现同比正增长。

　　不过，与资产端面临的阶段性压力相比，负债端受益于“存款搬家”带来的居民资产再配置而表现亮眼，寿险新业务价值普遍上涨，为行业长期稳健发展注入动力。

　　投资端扰动利润表

　　2026年一季度，A股五大上市险企合计实现归母净利润698.83亿元，相当于日均盈利7.76亿元。

　　从增速来看，新华保险实现归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%，领跑同业；中国太保紧随其后，一季度实现归母净利润100.41亿元，同比增长4.3%。

　　与之相对，中国平安、中国人寿、中国人保则分别实现归母净利润250.22亿元、195.05亿元、88.14亿元，同比分别下滑7.4%、32.3%、31.4%。

　　上市险企业绩波动的背后，主要是受资产端拖累。国金证券非银金融首席分析师舒思勤分析称，一方面，一季度国际形势动荡加剧市场震荡；另一方面，在长期牛市预期以及中长期入市政策引导下，各公司权益仓位均有大幅提升。

　　东吴证券非银金融首席分析师孙婷指出，主要是受股市短期波动以及部分公司高基数影响，不影响公司实际价值。

　　各家险企也给出了相应解释。中国人寿表示，受2025年同期基数较高，且报告期末时点部分权益投资市值波动等影响，2026年一季度利润同比有所下降。中国人保表示，受地缘冲突、市场震荡等因素影响，新会计准则口径下的权益资产收益阶段性承压。4月以来，资本市场企稳回升，预计投资收益将会明显改善。

　　近两年来，上市险企积极落实中长期资金入市要求，加大权益资产投资。与此同时，在新会计准则下，不少权益资产分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）类资产，市值增长实时反映到当期利润中，放大了资本市场对险企业绩的影响。

　　今年一季度，上证指数累计下行1.9%，沪深300累计下行3.9%，恒生指数累计下行3.3%，均弱于上年同期表现。据记者统计，一季度五大上市险企合计实现投资收益1424.1亿元，同比增加585.35亿元；合计实现公允价值变动损失1403.72亿元，同比增亏1203.32亿元。

　　在此前召开的2025年度业绩发布会上，中国人寿总裁利明光表示，目前，保险公司大部分资产和负债以“当前市场价值”来计量，市场价值变化会反映在利润表或资产负债表上。因此，净利润和净资产随市场波动而出现变化是行业常态。

　　“不同于其他行业，寿险公司具有长周期、跨周期的经营特性，资产负债管理和投资管理都应放在更长周期内观察。”利明光进一步指出。

　　新业务价值普涨

　　尽管市场短期波动对投资业绩造成一定压力，但从负债端来看，今年一季度五大上市险企新业务价值普遍实现双位数增长，为长期稳健发展奠定了坚实基础。

　　所谓新业务价值，是指新销售的保单预期未来产生的税收利润按一定的风险贴现率折现到当前时点的价值‌。它通常反映了公司的经营能力和新业务拓展销售水平，是衡量保险公司价值、盈利能力和可持续发展力的关键业务指标，因此备受管理层和股东关注。

　　数据显示，今年一季度，中国人寿新业务价值在2025年同期基础上快速增长75.5%，增速在五大上市险企中居于首位；新华保险实现新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%；人保寿险新业务价值同比增长21%；平安寿险及健康险业务新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%；太保寿险新业务价值63.72亿元，增速达到9.6%。

　　其中，银保渠道业绩按下加速键，成为推动上市险企新业务价值增长的主要力量。今年一季度，太保寿险银保渠道新保期缴规模保费同比增长37.8%；新华保险银保渠道长期险首年期交保费96.99亿元，同比增长30.7%。

　　与此同时，上市险企推动以分红险为代表的浮动收益型业务发展，取得显著成效。从行业龙头业绩来看，今年一季度，中国人寿浮动收益型业务首年期交保费在首年期交保费中的占比超90%。

　　孙婷认为，各公司新业务价值较快增长主要受新单期交保费增长带动，其中，中国人寿新业务价值率显著提升预计主要受益于业务结构优化和负债成本管控等因素。“当前保险产品预定利率仍高于银行存款利率，看好上市险企全年新单保费增长与业务结构继续改善”。

　　中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔指出，个险与银保渠道双轮驱动，带动2026年“开门红”表现持续超预期，彰显了持续低利率环境下分红险“保底+浮动”作为长期储蓄替代的优势。长期来看，受益于“存款搬家”带来的居民资产再配置需求，负债端增速有望延续，权益市场慢牛行情有望强化分红险自身销售逻辑。

　　综合成本率优化

　　财险业务方面，行业“老三家”（人保财险、平安产险和太保产险）综合成本率进一步优化，承保利润持续改善，经营质量稳步提升。

　　具体来看，今年一季度，人保财险实现保险服务收入1230.15亿元，同比增长1.9%；承保利润71.54亿元，同比增长7.5%；综合成本率94.2%，同比下降0.3个百分点；净利润86.31亿元。

　　同期，平安产险实现原保险保费收入909.51亿元，同比增长6.8%；保险服务收入843.34亿元，同比增长3.9%；整体综合成本率95.8%，同比优化0.8个百分点。

　　太保产险实现原保险保费收入630.28亿元，同比下降0.3%。其中，车险原保险保费收入268.71亿元，同比增长0.1%，保费规模保持稳定；非车险原保险保费收入361.57亿元，同比下降0.5%。承保综合成本率为96.4%，同比优化1.0个百分点。

　　谈及综合成本率同比改善，舒思勤指出，预计主要受益于“报行合一”深化带来的费用率改善，以及高亏非车险的结构调整、新能源车险出险率下降带来的赔付率改善，预计全年仍将维持较好承保盈利。

　　“我们认为各公司综合成本率改善主要是持续降本增效，以及一季度自然灾害相对较少的影响。”孙婷表示。

　　随着新能源车渗透率的快速提升，2025年行业车险中新能源车承保数量占比已达到12.75%，对车险盈利产生至关重要的影响。

　　今年一季度，平安产险新能源车险原保险保费收入同比提升16.1%，承保盈利水平保持稳定。太保产险表示，公司深化新能源车风险特征研究，推进定损和维修数据共享，优化定价模型，专业化经营能力进一步提升。

　　展望未来，孙婷认为，市场需求依然旺盛，预定利率下调及分红险转型将推动负债成本持续优化，“利差损”压力将有所缓解。另外，近期十年期国债收益率有所回落，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

　　“随着4月以来市场逐步修复、风险偏好改善，保险股短期利润弹性与资产端中长期逻辑同步修复，叠加负债端进入量价齐升的向上周期，资负两端共振驱动扩表，支撑板块估值修复。”舒思勤表示。

责任编辑：李琳琳

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