（来源：CFC金属研究）

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分析师 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

本报告完成时间  | 2026年5月5日

摘要

消息面上，印尼计划对镍征收出口税和暴利税，我们预计中国进口NPI成本将受影响，不锈钢成本支撑或将走强。中东局势影响霍尔木兹海峡通航，硫磺断供风险升温，或将冲击印尼MHP产能，华友钴业公告称华飞项目受硫磺问题影响减产50%，此外力勤、蓝焰、华越等项目也有不同程度的降负荷。另受2026年RKAB配额大幅削减影响，WBN矿山将于5月停产维护，镍矿供应依然偏紧，但HPM公式修改后，买卖双方价格博弈仍在。不锈钢方面，目前需求依然偏弱，社会库存转向累库，但需关注印尼出口税预期影响。

总体来看，目前镍不锈钢行情仍受印尼市场动态影响，对弱需求的反应有所钝化，预计价格韧性依然较强。

沪镍2606参考区间140000-160000元/吨。SS2606参考区间15000-16000元/吨。

操作策略：

操作上，逢低布多。

不确定性风险：

地缘政治，美联储政策，关税扰动，国内经济复苏，印尼、菲律宾产业政策

正文

一

行情回顾

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1.1 国外

美伊谈判持续陷入僵持局面。伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架：第一阶段重点是结束美以侵略，确保战火不会在伊朗和黎巴嫩重燃；第二阶段重点围绕霍尔木兹海峡管理；第三阶段将涉及伊朗核计划。美国官员透露，美国总统特朗普对伊朗提出的“三步走”谈判新方案并不满意，但目前美国官方尚未对伊朗方案作出正式回应。

地缘矛盾下，海外经济降温压力增加，不过制造业囤货趋势与服务业商品价格升温。欧元区经济景气指数在4月份从96.2大幅下滑至93，所有行业的信心均有所减弱，其中服务业和零售业受到的影响尤为严重。但欧美制造业方面，欧元区4月制造业PMI初值升至52.2，高于市场预期的50.9，美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高。服务业PMI升至51.3，重返扩张区间，商品与服务价格涨幅创2022年7月以来最大。此外，美国3月零售销售环比增长1.7%，创一年多来最大涨幅。伊朗战争推动燃油价格升至2022年以来最高水平，带动汽油站消费当月激增15.5%，成为整体数据的主要拉动力。

美联储公布4月议息决议，维持联邦基金利率目标区间于3.50%-3.75%不变，为连续第三次按兵不动，但这也是1992年10月以来出现最多反对票的一次会议。声明保留潜在宽松措辞，即将仔细评估最新信息，考虑进一步调整利率的幅度和时机。但中东局势发展导致经济前景不确定性加大，声明将通胀形容为“高企”，此前为“略高”。同时，美联储主席鲍威尔表示，卸任主席后将继续以低姿态担任理事，将在合适时候离开美联储。

美国贸易代表格里尔表示，美国盟友必须准备好为关键矿产支付“国家安全溢价”。他正在起草一份方案草案，提议建立关键矿产“友好国家俱乐部”，在参与国之间设定最低交易价格，并对外部供应商加征高额关税或设置其他贸易壁垒。

1.2 国内

中共中央政治局4月28日召开会议，会议强调要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。全面实施“人工智能+”行动，完善人工智能治理。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平。努力稳定房地产市场。

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将“双碳”评价考核结果挂钩领导干部考核任用。《办法》设置碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等5项控制指标。

国家统计局公布，一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。此外，3月份中国CPI环比下降0.7%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，PPI环比上涨1.0%，同比上涨0.5%。

3月70城房价释放积极信号。国家统计局公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。其中，四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨。二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房降幅企稳。

2、基本面

2.1 纯镍

2.2 硫酸镍

2.3 镍矿

2.4 镍铁

2.5 不锈钢

作者姓名：刘佳奇

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