生意社05月07日讯
一、走势分析
生意社监测数据显示，4月铜价先上涨后高位震荡。月初铜价为96953.33元/吨，月末铜价涨至101498.33元/吨，整体涨幅4.69%，同比上涨31%。
据生意社期现图显示，4月份上半月铜现货价格高于期货价格，主力合约是两个月后的预期价格，铜价上涨；后半月，期货价格高于现货价格，上涨乏力。
据LME库存显示，4月份LME铜库存先涨后跌。截止月末，LME铜库存399725吨，较月初上涨10.6%。
宏观方面：美联储维持“以静制动”策略，4月利率决议符合市场预期(维持利率不变)，但受地缘冲突推升的通胀预期影响，市场年内降息预期大幅降温，美元指数高位运行对铜价形成一定压制。一季度经济数据开局良好，4月制造业PMI环比上升0.1个百分点，继续处于扩张区间。
供应端：4月以来TC持续下探并跌入深度负值区间，TC连续16个月为负，理论上冶炼厂应大规模减产，但现实中国内产量仍维持在较高水平，奥秘在于硫酸副产品的丰厚收益。冶炼一吨铜副产约3.5–4吨硫酸，此前硫酸价格飙升至1760元/吨(同比暴涨204%)，使火法冶炼厂在“倒挂”加工费下仍能维持生产。
由于高硫矿对炉衬的加速侵蚀，原本多在7–8月进行的检修提前至二季度，4月已有8家冶炼厂进入检修期，预计共有13家冶炼厂有检修计划，影响总产量约22.4万吨。4月电解铜预估产量117.31万吨，环比下降2.7%，同比增加4.2%。铜精矿紧张及冶炼亏损背景下检修力度或超预期。
下游方面：高铜价下下游加工企业畏高情绪明显，多采取刚需采购，新增订单乏力，市场以长单为主。但电力端表现亮眼——电网投资增速强劲(1–2月同比增长79.84%)，电源投资同比增长32.35%，是国内铜消费的最大支撑方向。线缆企业开工率预测值为72.63%，创年内新高。家电方面4月三大白电合计排产3764万台，较去年同期下降3.6%。地产领域表现平淡，对铜消费拉动有限。以光伏、新能源汽车、锂电池为代表的“新三样”出口势头强劲。2026年新兴领域铜需求占比预计将达到约25.44%，拉动约81万吨铜需求，其中新能源车拉动28万吨(同比增长16%)，AI数据中心拉动27万吨(同比增长31%)，储能拉动11万吨(同比增长58%)，光伏拉动8万吨(同比增长3%)，风电拉动7万吨(同比增长12%)。AI算力中心建设和PCB扩产为铜消费打开了新的增长空间。
据生意社年度价格对比图显示，近5年，5月份铜价偏震荡走势。
综上所述，5–6月国内冶炼厂进入密集检修期，叠加海外湿法冶炼收缩压力持续，精铜产量释放受限，供应增速放缓将对铜价形成支撑。中国自5月起限制硫酸出口，或导致硫酸价格回落从而压缩冶炼利润，若副产品收益显著下降，将强化冶炼厂减产预期，对铜价形成结构性支撑。“银四”旺季过后需求强度可能存在季节性回落，但电力基建投资高景气延续，AI算力中心建设用铜需求仍在放量。国内库存去化仍是短期支撑价格的核心观测指标。展望5月及二季度后续走势，预计铜价将延续高位震荡格局。
相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。
【大宗商品公式定价原理】生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：
1、指定日期的结算价
2、指定周期的平均结算价
定价公式：结算价=生意社基准价×K＋C K：调整系数，包括账期成本等因素。
C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。
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