点评

■事件：

2026年4月28日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入703.47亿元，同比下降14.82%；归母净亏损为64.2亿元，同比亏损收窄；扣非净亏损为73.62亿元，同比亏损收窄。2025Q4，公司实现营业收入194.32亿元，同比下降19%；归母净亏损为30.16亿元，续亏；扣非净亏损为29.08亿元，续亏。2026Q1，公司实现营业收入111.92亿元，同比下降18.03%；归母净亏损为19.2亿元，续亏；扣非净亏损为21.35亿元，续亏。2026Q1公司归母净亏损同比增加，主要受汇率变动影响本期由汇兑收益转为损失，同比增加损失7.0亿元。

■ 盈利阶段性承压。2025年，公司硅片出货量为111.56GW（其中对外销售48.57GW）；硅片和硅棒业务实现收入65.40亿元，同比下降20.32%；毛利率为-5.3%，同比增加9.01pct。2025年，公司组件出货量为86.58GW，电池对外销量4.31GW；组件和电池业务实现收入599.20亿元，同比下降9.67%；毛利率为0.19%，同比下降6.08pct。截至2025年底，公司单晶硅片近十年累计出货量全球第一，光伏组件近七年累计出货量稳居全球前二。2025年，公司受制于光伏行业产能过剩及内卷式低价竞争的不利环境影响，主要产品组件、硅片毛利率依然很低，公司通过多举措管理创新、降本增效，助力经营减亏。2026Q1，公司实现硅片出货量20.49GW（其中对外销售7.64GW）；组件出货量12.62GW。

■ BC产品优势显著，销量持续提升。截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW。凭借高转换效率、高颜值、高安全性等综合优势，公司BC组件全球市场渗透率快速提升，2025年销量22.87GW，2026Q1公司BC组件销量8.34GW，全面覆盖主流市场。公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026年6月将建成20GW产线。

■ 切入储能领域，形成光储协同发展新格局。公司加速储能系统业务拓展，积极筹划推动对苏州精控能源科技股份有限公司的收购，截至2026年1月已完成对精控能源的控股，快速切入储能领域，面向全球客户提供大型储能系统、工商业储能系统解决方案，形成光储协同发展新格局。

■ 投资建议：

公司是光伏硅片和电池组件龙头，BC产品优势显著，通过并购切入储能领域有望贡献新的业绩增量，我们预计公司2026-2028年营收分别为702.27、807.30、905.82亿元；归母净利润分别为-6.75、29.75、49.62亿元；2026-2028年EPS分别为-0.09、0.39、0.65元，以4月30日收盘价为基准，对应2027-2028年PE为42X、25X，维持“推荐”评级。

■ 风险提示：

下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

■ 盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

隆基绿能（601012.SH）2025年年报及2026年一季报点评：盈利阶段性承压，BC优势显著，并购切入储能领域

对外发布时间：2026年5月7日

报告撰写：

邓永康 SAC编号 S0590525120002

朱碧野 SAC编号 S0590525110045

王一如 SAC编号 S0590525110041

林誉韬 SAC编号 S0590525110044

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