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每经记者|张文瑜 每经编辑|贺娟娟
“一年一度”年报季落幕，陕西85家A股上市公司悉数交出2025年成绩单。
整体来看，板块业绩分化态势愈发明显。
陕西煤业以1582亿元营收、167亿元净利润继续稳坐陕股头把交椅；陕西能源、金钼股份等资源型企业利润保持稳定；航空航天板块中，中航成飞、航发动力、西部超导、三角防务等企业贡献了扎实业绩；源杰科技借AI算力东风脱颖而出，股价年内上涨10倍，一跃成为A股“新贵”。
与此同时，盈利剧变也在上演。除新能源、房地产等周期性行业普遍承压外，一批公司意外由盈转亏，包括陕西金叶、中再资环、陕西华达、爱科赛博等。这些企业并非热衷跨界折腾的玩家，却也跌入了业绩陡谷。
连续亏损的公司中，兴化股份、康惠股份（维权）等企业2025年亏损进一步扩大；达刚控股、荣信文化、炬光科技等虽也连续亏损，但2025年同比实现减亏，显露些许修复迹象。
陕西金叶业务涵盖烟草配套、教育及医养三大板块。
2025年，公司营业收入13.95亿元，同比下降3.11%，净利润从2024年的4202万元到亏损2.27亿元，同比下降641.14%。
最大的一笔亏损来源于对商誉的计提减值。年报显示，公司对收购云南金明源印刷有限公司形成的商誉，计提了高达1.72亿元的减值准备。这直接导致资产减值损失增至1.74亿元。
在传统烟草配套业务方面，公司产品包括烟标、烟用丝束和咀棒，该业务板块毛利率为23.74%，同比下降1.56个百分点。报告期内，公司烟标销售量增长14.96%，相关收入却仅增加2.05%，反映出产品平均售价在下滑。
来源：陕西金叶年报教育业务方面，运营主体为西安明德理工学院。该板块毛利率为16.78%，同比大幅下滑10.38个百分点。公司在业绩快报中解释称，为提升教学质量，加大了优质师资队伍的建设投入，导致日常教学经费、人力成本等运营成本上升。
至于公司布局的医养产业，虽然已设立医院及项目公司，但年报明确指出，报告期内“尚未开展具体运营业务”，未产生实际收入。
总体来看，陕西金叶的由盈转亏，是传统主业竞争压力加大、前期并购形成的商誉集中减值，以及新业务尚处于培育期等多重因素叠加的结果。
中再资环是废电回收处理行业的龙头。2025年，其营业收入同比下降22.07%，达到31.36亿元，而归母净利润更是从上一年的盈利2247万元，骤然转为亏损5.85亿元。
来源：中再资环年报
导致业绩大幅下滑的核心原因是补贴政策调整。年报指出，2025年公司所处的废家电处理行业正处于国家补贴政策的转轨期，补贴额度较历史年度出现较大幅度下降。
报告期内，由于实际到位的奖补金额低于公司此前依据自身估计所确认的2024年度专项资金收入，该差异在2025年计入当期损益，对当年经营业绩产生了冲击。
实际上，中再资环的经营压力在2024年已有所体现，当年净利润同比下降66.05%。其2025年出现亏损并非源于日常经营恶化，而更像是长期依赖政策的行业在市场化转型初期的剧烈阵痛。
一些“小而美”的科技型企业，也难逃亏损。
以身处航天军工产业链的陕西华达为例，2025年，公司营业收入6.06亿元，微降3.82%；但净利润却从2024年的4664万元转为亏损6684万元，同比下降幅度达到243.31%。
来源：陕西华达年报
根据年报披露，亏损主要源于两大原因。
一方面是市场竞争加剧。年报明确指出，“受市场竞争持续加剧影响，公司部分产品价格降幅明显”。
曾经的高毛利空间正在被快速压缩。年报显示，公司的射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件毛利率均出现下滑。
另一方面是原材料的上涨。连接器的核心原材料是铜材，并大量使用黄金、白银等贵金属作为镀层材料。2025年，有色金属及贵金属价格持续走高，直接导致公司主要原材料的采购成本和电镀加工费用大幅增加。
一降一升侵蚀着公司的利润。为应对市场竞争及寻求未来的技术突破，陕西华达在报告期内明显加大了研发投入力度。根据年报披露，其研发费用达到6521万元，同比大幅增长54.93%。
同样处于技术密集型领域的爱科赛博，是新能源、电动汽车等热门赛道的核心设备供应商。2025年，公司营业收入同比减少3.48%，净利润从盈利转为亏损4494万元，同比下降166.06%。
其在年报中坦言，市场竞争加剧导致产品毛利率下行，且公司为开发新产品、拓展新业务，研发投入较上年同期显著增长。报告期内，爱科赛博研发投入同比增长24.45%，占营收比例达19.56%。
来源：爱科赛博年报
此外，公司2025年订单规模虽同比增长，但合同集中于下半年后期签订，订单增长与当期业绩实现存在时间差，这也成为导致亏损的重要原因。
整体来看，两家科技型公司的处境颇为相似：受市场竞争加剧影响，毛利率承压，业绩不可避免地随研发周期或订单交付节奏而波动。
两家公司都不约而同地选择了加大研发投入，依靠技术创新寻求突围。这一方向无疑是正确的，但也需要一定的时间去验证。
除了由盈转亏的企业，亏损进一步扩大的企业也值得关注，比如兴化股份和康惠股份。
作为国内老牌煤化工企业，兴化股份在2023年和2024年已连续两年亏损，2025年的情况并未好转。报告期内，公司营业收入同比下降12.60%，归母净利润亏损扩大至5.17亿元，近三年累计亏损超过13亿元。
来源：东方财富网煤化工属于典型的周期性行业，其景气度与宏观经济、原油价格以及下游需求密切相关。兴化股份在年报中坦言，2025年化工市场景气度低迷，产品价格在低位震荡，公司主要产品销售价格持续下跌，面临巨大的运营压力。
年报数据显示，化工产品营收同比下滑12.86%，其中乙醇、液氨、蒸汽的营收分别下降20.62%、7.23%和58.30%。
此外，年报表示，控股子公司榆神能化在2024年度至2025年三季度期间，存在收入确认、产量计量和制造费用暂估不准确的情形，导致公司已披露的财务报表存在多项会计差错，不得不进行追溯调整。
因涉嫌信息披露违法违规，兴化股份于4月29日收到中国证监会下发的《立案告知书》，公司被立案调查。其股票也被实施其他风险警示，股票简称由“兴化股份”变更为“ST兴化（维权）”。
康惠股份2025年的业绩同样不容乐观。
拉长时间线来看，该公司在2022年便已出现亏损，2023年亏损有所收窄，但2024年再度扩大。2025年，归母净利润从2024年亏损8962万元扩大至3.33亿元，同比下降272.05%。
来源：东方财富网公司主营业务为中成药的研发、生产和销售。
报告期内，受医药行业政策调整及宏观经济环境影响，公司虽针对性调整销售策略，加大渠道建设和品牌推广投入，但由于母公司在销产品结构发生变化，销售数量虽然上升，销售收入却仍下降约5%。
同时，因产品生产转移过程中新建基地与三个老基地同步运行，整体运营成本占比偏高。
此外，康惠股份控股子公司陕西友帮长期陷入亏损。2025年9月，该子公司全面停产，并已向法院提交预重整申请。
这一事件触发了连锁的财务反应。公司对应收陕西友帮的借款按个别认定法计提坏账准备，叠加其经营亏损，合计影响公司业绩约2.41亿元。上述因素共同导致公司本期业绩亏损。
尽管部分企业2025年仍处于亏损状态，但减亏趋势已初步显现。
达刚控股2025年年报显示，公司实现营业收入1.54亿元，同比微降0.81%；净亏损为6061.52万元，同比大幅减亏47.47%。值得关注的是，公司经营活动现金流净额由负转正，同比增长122.45%，表明主营业务“造血”能力正在恢复。
减亏的动力之一是新业务的崛起。2025年，达刚控股新能源相关业务收入达到6103.45万元，同比增长93.16%，占总营收的比重从2024年的20.37%跃升至39.67%，几乎与主业持平。
来源：达刚控股年报
与此同时，公共设施智慧运维业务收入同比下降56.70%至2305.40万元。公司果断处置了无法续签或收款困难的业务单体，注销了无锡达刚智慧运维等子公司，将重心转向应收账款催收。
荣信文化2025年实现营业收入3.45亿元，同比增长29.77%；净亏损为1813.61万元，较2024年的4435.21万元大幅减亏59.11%。
公司专注少儿图书策划与发行，过去两年的亏损主要源于传统图书市场的下行压力。
2025年，通过“内容+IP+AI应用”的战略转型，荣信文化初步实现减亏。其中，直销收入达到1.97亿元，同比增长64.45%，占总营收比重57.14%。
值得注意的是，公司销售费用同比增长24.75%，占营收比重高达34.3%。如何在保持收入增长的同时控制获客成本、提升营销效率，或是其未来扭亏的关键。
炬光科技2025年归属于上市公司股东的净利润为-3840.96万元，虽仍处于亏损状态，但较上年1.75亿元的亏损额已大幅收窄。同时，经营活动现金流净额高达1.72亿元，同比由负转正。
收入结构上，激光光学元器件收入3.94亿元，同比增长37.01%；汽车应用解决方案收入1.27亿元，同比增长64.56%，且该业务因生产转移至韶关，毛利率由负转正并大幅提升59.08个百分点。泛半导体制程解决方案毛利率高达54.30%，且收入增长26.41%。
来源：炬光科技年报
高毛利、高增长的“泛半导体”和“汽车应用”业务占比提升，显著拉动了整体毛利率，是其实现减亏的关键。
纵观这三家减亏的企业，其背后都在积极拥抱数字化、智能化、绿色化的趋势。上述新兴赛道普遍具有更高的增长潜力和毛利率，或是后续公司持续减亏乃至扭亏的关键依托。
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责任编辑：刘万里 SF014
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