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来源 | 野马财经
作者 | 方璐
当行业“老板”不容易。
老板电器（002508.SZ）不仅以霸气命名厮杀江湖，更以多年来坐稳“百亿营收”规模彰显实力。但该公司自2023年净利润冲至17.33亿元后，连续两年下滑，最新公布的2025年及2026年一季报业绩数据，无论是营收还是归母净利润皆同比减少。
据盘古智库高级研究员江瀚分析，该公司2024-2025已连续两年业绩下滑，主因来自行业和自身两方面。从行业看，地产低迷使得厨电市场需求减少，作为与房地产市场紧密关联的厨电企业，老板电器销售受到冲击。原材料价格波动增加了生产成本，压缩了利润空间；从自身看，吸油烟机、燃气灶两大核心产品占比过高，产品结构单一，缺乏第二增长曲线，市场变化时抗风险能力弱。
对于老板电器而言，业绩承压，增长动能不足的挑战，迫在眉睫。针对2025年业绩下滑的原因，老板电器方面表示，之前业绩有一个明显下降是因为“国补”因素，前面有“国补”，后面到2025下半年就没有了，有一些需求就被透支了。从今年开始就都恢复正常了，因为“国补”也已经结束，已恢复为正常的一个经营情况了。
对于市场普遍关心的2026年老板电器业绩会否有所提升，老板电器方面表示，“我只能说我们管理层，包括所有员工，都会非常专心地去做好主营业务，力争能完成大家（期待）的目标。”
截至5月8日，老板电器报收于18.4元/股，跌幅0.59%，总市值173.87亿元。
连续两年业绩承压
增长动能在哪？
老板电器2025年报显示，营收约101.16亿元，同比减少9.78%；归母净利润约12.56亿元，同比减少20.38%。经营活动产生的现金流净额约15.98亿元，同比减少3.76%。
老板电器核心产品为厨房空气环境产品线、烹饪产品线、洗净存产品线三大业务板块，旗下产品包括吸油烟机、燃气灶、洗碗机、蒸烤一体机、燃气热水器、净水器等厨电产品。用老板电器自己的话说，公司经过47年的发展，已成为中国厨房电器行业领军企业之一。
图源：罐头图库
前述江瀚提到，老板电器业绩下滑的其中一项原因是行业因素。2025年，厨电行业在“国补”政策边际效应减弱、消费信心修复偏缓及房地产市场持续调整等影响下，市场竞争进一步呈现存量博弈特征，确实比较艰难。
以奥维云网（AVC）数据显示，2025年中国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为8931亿元，同比下降4.3%；中国厨卫市场（含集成灶）全渠道零售额为1613亿元，同比下降8.5%。分品类看，油烟机、燃气灶零售额分别为349.1亿元、194.5亿元，同比分别下降3.6%、4.9%；洗碗机、嵌入式产品、净水器等品类亦出现不同程度回落。
回到老板电器业绩情况看，吸油烟机营收占总营收49.28%，但这一作为半壁江山的产品品类，2025年营收同比减少8.62%。燃气灶、一体机、集成灶、蒸箱、烤箱、洗碗机、消毒柜、热水器、净水器等悉数同比下滑。其中，像集成灶、蒸箱、烤箱等营收占比低的产品，下滑幅度最大。橱柜营收占比不足2%，但营收增幅最高，达到346.62%。
图源：罐头图库
从老板电器2026年一季报看，营收及归母净利润继续呈现“双降”态势。报告期内，该公司营收约19.63亿元，同比减少5.46%；归母净利润约3.07亿元，同比减少9.82%。资深产业经济观察家梁振鹏亦认为，老板电器营收及净利润双降，从外部因素看，厨电行业竞争环境恶化，而内因是该公司自身转型受阻，两大因素双重挤压。
主业偏科叠加地产调整
多重压力共振
“老板”品牌创始于1988年，老板电器成立于2000年11月7日，于2010年11月23日上市。在中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜看来，老板电器是厨电行业的“老大哥”，但目前该公司正处于一个极其尴尬的“中年危机”时刻。
老板电器业务定位十分清晰，家电厨卫2025年营收约98.14亿元，占总营收97.02%。前述提到，老板电器将产品分为：环境产品线、烹饪产品线、洗净存产品线以及其他品类。从这一分类不难看出，老板电器企图占领消费者整个厨房空间，给予消费者一体化产品体现。这一思路并没有问题，但吸油烟机营收约49.85亿元，仅这一项产品占比将近50%；燃气灶营收约25.06亿元，占比24.77%，排行第二。其余产品，虽然种类丰富，但占比均较小。
据老板电器方面介绍，公司更多会以“套系”形式去铺一些其它品类产品，因为普通家庭里油烟机跟燃气灶肯定是标配，必不可少，其它产品就会有一些选择性（空间），我们尽量把它们匹配成一个“套系化”产品，能够让我们的消费者一站式完成更多品类的选购。
图源：罐头图库
据江瀚分析，老板电器近几年战略方面聚焦厨电主业有可取之处，保持了品牌在核心领域的专注度，但如上述所言，其不完善的是未能及时培育出具有竞争力的新产品，营销策略上对新兴渠道及消费群体覆盖还做得不够。比如，吸油烟机、燃气灶占营收超七成且无第二增长曲线，是因为创新不足，研发投入未能有效转化为新品，再者，过度依赖核心产品，一旦市场需求有变，业绩波动风险大，且难以开拓新的市场空间。
梁振鹏亦认为，老板电器核心产品增长乏力，新品类又未能扛起大旗，2025年吸油烟机和燃气灶两大核心品类营收均同比下滑，即是受存量市场竞争加剧的影响。而被老板电器寄予厚望的洗碗机、集成灶这种新品拓展远不及预期，短期内根本无法弥补吸油烟机、燃气灶这种传统核心业务下滑的缺口。另一原因是，老板电器的智能化转型还停留在概念阶段，未形成实际的业绩支撑。
梁振鹏进一步分析称，虽说老板电器在2024年高调发布了行业首个AI烹饪大模型“食神”，并推出了数字厨电套系，问题是其技术落地经验不足，用户认知度很低，现在绝大多数用户根本不知道老板电器在2024年高调发布的AI烹饪大模型究竟是什么，老百姓根本看不懂、听不懂。这就令消费者在终端的付费意愿非常薄弱，消费者普遍认为老板电器推出的这个数字厨电套系，其AI功能鸡肋。因此，老板电器的数字厨电套系根本没有打开市场，仍停留在概念展示层面，未能转化为实质性销售增长点。此外，老板电器采取的以价换量的策略去应对竞争，也即打价格战，直接导致销售费用增加，净利率下滑，这反映了该公司盈利质量的下降。
图源：罐头图库
柏文喜亦认为，老板电器高调推出AI烹饪“食神”大模型、数字厨电套系并跨界投资智能炒菜机器人，的确算敏锐捕捉到数字化与智能化风口，但该公司AI大模型目前更多停留在概念展示阶段，用户付费意愿薄弱，未能转化为实打实的业绩增量；同时，对单一传统渠道的依赖调整不够果断，转身速度偏慢。
柏文喜进一步分析称，老板电器2024-2025连续两年业绩下滑根源在于地产红利退潮与存量博弈内卷的共振。其中，地产行业调整是最致命的打击，不仅扼杀了新房装修带来的增量需求，更让老板电器背上了沉重的包袱——恒大等房企爆雷留下的坏账阴霾至今未散，截至2025年末仍存有巨额坏账准备，严重侵蚀了利润。其次，铜、铝等大宗原材料价格的周期性波动，直接抬升了生产成本。在终端价格战激烈、不敢轻易提价的环境下，成本端的压力只能由企业自己硬扛，导致毛利率持续承压。
不过，在老板电器看来，随着油烟机GB 29539-2025、燃气灶GB 30720-2025等新国标相继发布，行业准入门槛和规范化水平有望进一步提升，落后产能出清与市场集中度提升趋势或将更加明显，具备品牌积淀、技术研发、渠道运营及服务交付能力的头部企业有望进一步受益。此外，从长期发展看，新型城镇化推进与存量住房改造仍为厨电需求提供支撑。
70岁创始人与80后儿子“父子共治”
现年70岁的创始人任建华，1979年在浙江余杭创办乡镇五金小厂起家，最初主营纺织机械配件。1988年，32岁的任建华力排众议注册“老板”商标，正式切入厨电赛道。20世纪90年代全面转型油烟机、燃气灶专业化生产，一步步从乡村小厂成长为国内高端厨电龙头，2010年成功登陆深交所上市。
2013年12月，57岁的任建华辞任总经理，30岁的儿子任富佳接任，完成二代经营层面接班，任建华留任董事长把控战略。当前呈现“父控决策、子管经营”的共治格局，任建华掌握重大事项话语权，任富佳主导日常经营与转型落地。2025年10月28日于上海发布的《2025年·胡润百富榜》显示，任建华以110亿身价排名第647位。
图源：罐头图库
摆在老板电器面前的现实挑战是，方太凭借高端品牌力和嵌入式厨电的优势，2025年营收达到170亿元，比老板电器高出约70%，稳坐行业头把交椅。此外，华帝、美的等对手也在中低端市场和综合性家电生态上对老板电器进行上下夹击。梁振鹏表示，方太的冲击，本质上是方太的品牌价值加战略定力对老板电器形成降维打击。
江瀚认为，方太虽未上市但营收高于老板电器，是最大冲击之一。华帝股份、美的集团、万和电气等也各有优势，的确对老板电器形成夹击。老板电器需在产品差异化、品牌建设和渠道拓展上发力，提升竞争力。创始人任建华70岁，儿子任富佳接任，“父子共治”面临传承与创新的挑战。他们需明确企业发展战略，加快产品创新，拓展多元市场，带领老板电器走出业绩低迷期。
针对方太营收高于老板电器，公司对此是否会感到竞争压力？老板电器方面表示，我们确认销售的口径不一样，它（指方太）是以终端的一个销售价格去确认收入，我们是以给代理商的价格（来确认收入），所以确认口径会有一些区别。方太销售额会更大一点，因为他们也没上市，具体究竟是多少没法考证。我们只能说，大家应该差不多。
图源：罐头图库
据梁振鹏分析，“父子共治”模式虽保障了权力平稳过渡，但也带来了很大隐患，比如老板电器战略定力不足，原因是任建华作为创始人仍深度参与重大决策，导致老板电器在新兴业务的投入方面趋于保守，如AI烹饪“食神”大模型发布两年了还停留在概念阶段，使得老板电器智能化转型失败。此外，老板电器管理层级较为模糊，毕竟是“父子共治”，导致其年轻管理团队仍受制于年龄较大的传统高层决策惯性，令他们的决策执行力大打折扣，使得转型落地环节面临很大挑战。
针对上述AI烹饪“食神”大模型效果不明显及智能化转型失败的观点，老板电器方面表示，AI从去年开始有非常明显的功能优化，最早可能大家都不知道怎么做，也就是说AI到底能运用在怎样一个场景，可能更多还是一些语言大模型，类似于搜索功能。我们组建了两个团队，杭州也有研究院，成都也有，我们肯定会匹配整个市场（情况），将跑在最前面的一些功能匹配我们的产品，让“烹饪小白”能通过我们（嵌入）大模型的产品更方便地体会到烹饪的乐趣，爱上烹饪的过程，我们更多会往这个方向走。具体达到怎样一个程度，需要大家一起努力。
此外，针对目前老板电器“父子共治”，“大任总”与“小任总”究竟如何分工呢？老板电器方面表示，日常经营还是“小任总”在负责，他的父亲在战略上做把握，经营层面不太会参与一些具体的工作。
在柏文喜看来，“父子共治”的局面容易滋生决策掣肘。且任富佳接班十余年，尚未彻底长出“新翅膀”。破局关键在于，老板电器急需从“卖单品”向“卖全链路烹饪解决方案”彻底转身。任富佳必须利用资本手段（如并购炒菜机器人企业），快速补齐新赛道短板；同时加速渠道扁平化改革，摆脱对疲软工程渠道的依赖，在存量市场中通过套系化、智能化产品挖掘换新需求。
你家安装的是哪种抽油烟机？欢迎来评论区聊一聊。
责任编辑：杨红卜
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