铜：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜进口窗口打开，维系小幅盈利状态。宏观方面，美国上周首次申请失业金人数回升至20万，低于预期值20.5万，续请人数创2024年1月以来新低，就业市场整体保持稳定。美国国际贸易法院裁定特朗普援引1974年《贸易法》征收的全球10%关税缺乏法律依据，涉案关税于今年2月24日正式生效。美伊地缘冲突再起波澜，伊朗称美违反停火空袭、已反击，美军称拦截伊发起的无端袭击。库存方面，LME库存增加600吨至398325吨；Comex库存增加1266吨至562338吨；SHFE铜仓单下降558吨至92441吨，BC铜仓单增加1105吨至12016吨。美伊局势再起波澜，影响昨晚铜价表现。从基本面来看，虽有国内持续去库的支撑，但海外高库存仍然是掣肘，此前市场担忧硫磺短缺的问题导致供应扰动，若美伊达成协议，或导致该风险降低，降低基本面利多效应，持续关注霍尔木兹海峡通航之势。昨晚走势再次提醒市场，美伊局势及霍尔木兹海峡通航问题仍是重心，整体上仍不宜过度乐观，逢低做多是主基调。
镍&不锈钢：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
隔夜LME镍跌0.44%报19115美元/吨，沪镍跌0.94%报147950元/吨。库存方面，LME库存增加1026吨至277890吨，SHFE 仓单增加519吨至70394吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。消息面，印尼财政部长Purbaya Yudhi Sadewa表示，政府计划对煤炭和镍等大宗商品征收出口税和暴利税，以减轻国家预算补贴增加带来的负担。印尼镍矿基准价格和税收调整推升成本，近日钢厂高镍铁采购价上移至1175元/镍（舱底含税）。不锈钢成本进一步被夯实，不锈钢市场提货积极性提升带动库存去化，价格中枢向上抬升，5月预估排产378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增加9.17%，其中300系204.76万吨，月环比增加4.36%，同比增加14.73%。供应端减产逐步兑现，当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻，且一级镍库存压力仍然较大。因此，后续来看，若供给端减产进一步带动库存去化，届时将给价格正反馈。同时，从当前阶段来看，政策基本落地兑现，后续需要关注绝对价格和7月是否会有补充配额发放。
氧化铝&电解铝&铝合金：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2867元/吨，跌幅0.03%。持仓增仓11678手至31.1万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2606收于24410元/吨，涨幅0.12%，持仓增仓507手至29.1万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2606收于22920元/吨，跌幅0.71%。持仓减仓82手至7388手；现货方面，SMM氧化铝价格回跌至2674元/吨。铝锭现货贴水扩至100元/吨。佛山A00报价回跌至23870元/吨，对无锡A00报贴水170元/吨，铝棒加工费包头临沂持稳，新疆河南南昌广东无锡上调50-150元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系下调455元/吨。氧化铝广西检修产能将逐步复产，叠加此前新增产能爬坡，短期扰动消退后供应重回宽松，同时矿端成本底线抬升叠加高位社库和仓单及近月交割压力，预计氧化铝宽幅震荡，反弹遇阻后重回弱势震荡节奏。电解铝方面，假期内美伊谈判局势反复未决，叠加外盘多方消息扰动能源与金属市场。海外制造业数据温和回暖，宏观风险偏好回升。受假期影响，国内需求修复节奏将受到复工节奏阶段影响，库存集中到货后铝锭延续累库节奏，去库拐点延后概率较高，而LME铝在库存去化、供应扰动影响下存在高位支撑。铝价维持高位震荡，顶底约束格局仍将延续，内外价差波动加大。出现趋势性行情仍待去库拐点兑现，建议重点跟踪铝锭库存表现及节后下游复工速度。
工业硅&多晶硅：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
7日工业硅震荡偏强，主力2609收于9080元/吨，日内涨幅2.31%，持仓增仓54338手至36.6手。百川工业硅现货参考价9168元/吨，较上一个交易日上调7元/吨。最低交割品价格回涨至8600元/吨，现货贴水扩至480元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2606收于40430元/吨，日内涨幅3.53%，持仓增仓836手至66155手；调整后最低交割品标准34000元/吨，现货贴水扩至6430元/吨。节后西南工业硅复产加压，下游延续刚需采购，缺乏超额备货与出口订单来消化供给增量。受新疆减产叠加内蒙优惠电价调整等消息影响，短期工业硅向上反弹，极端低价下存在阶段性成本托底。节前多晶硅市场依旧处于高库和弱需的博弈之中，上下游议价分歧显著，仍以前期订单交付为主，大额新单签订仍显疲软。现货上行阻力重重，给予盘面中估值区域新的套保性价比。当前政策预期已充分计价，警惕需求不及预期下带来的回调风险。后续能否有持续反弹表现，高度依赖利好政策落地、终端招标加速以及新单议价突破。建议严控仓位，谨慎追高阶段性反弹。
碳酸锂：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨日碳酸锂期货2609涨1.52%至199060元/吨，日内增加6542手至51.76万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价涨3000元/吨至190500元/吨，工业级碳酸锂平均价涨3000元/吨至186000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨3000元/吨至177500元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加3590吨至42631吨。供给端，周度产量环比减少134吨至25894吨；5月碳酸锂产量环比增加3.4%至113780吨。需求端，根据SMM数据来看，5月三元材料排产环比增长9%至87920吨、磷酸铁锂产量环比增长8%至50.37万吨；锂电池排产环比增长7%至239.3GWh。库存端，周度库存环比减少920吨至102673吨，其中下游环比下降1634吨至40568吨，上游环比减少36吨至18795吨，其他环比增加750吨至43310吨。从今年的供需平衡表来看，尽管资源端不断扰动，但对于全年的供给量影响不大，在价格走强的背景下同样或可激发出更多原料提锂动力去做补充，但价格重心或已悄然抬升。从当前预期的供需平衡表推演中，5-6月或面临阶段性重回去库节奏，7-10月或因供给端增量而转为累库，11-12月需要关注年底抢出口节点前需求是否超预期增长。短期需要关注的是：其一，江西地区项目可能面临换证导致的矿端的停产，是否会导致锂盐端降负荷运转或其他项目复产有待观察；另一方面，津巴布韦发运暂停或将引起阶段性供需错配，第一批预计6月中旬以后逐步恢复到货，对提锂增量冲击或将在7月。当前市场波动率自3月回落，短期价格或震荡偏强运行。
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责任编辑：李铁民
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