金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，周大福(01929)发布FY26（截至2026年3月31日）正面盈利预告，预计集团净利润同比增长45%-55%，对应约86.8-92.8亿港元。增长主因为金价上涨、零售业务和定价首饰销售结构优化带动毛利率提升，以及严格的成本管理带来营运杠杆效应。

　　FY26H2净利率有望明显改善。按预告区间中值测算，FY26H2集团净利润同比增长87%。驱动因素包括：金价上涨带动克重类产品毛利率提升；故宫/传福/传喜等高毛利率定价产品销售占比上升提升综合毛利率；公司持续关闭低效门店、开设新形象店，并通过严格的成本管理优化门店经营杠杆，压降期间费用率。

　　4月以来终端动销及同店有望向好。随着4月金价波动幅度收窄（上金所金价月跌0.5%），消费者对高金价适应度提升，预计4月及五一假期期间，周大福内地同店销售有望实现双位数同比增长。分品类看，故宫/传福/传喜等品牌标志性系列有望持续带动金镶钻品类增长并对毛利率形成支撑，克重类产品销售也有望回暖。

　　产品与渠道持续升级。4月22日公司发布全新标志性系列“万相”，采用金镶钻、鎏彩等工艺，增强定价黄金品类差异化竞争力。香港尖沙咀广东道全球首家旗舰店将于5月中旬开幕，并发布“周大福家居”系列。该系列采用一口价定价，覆盖餐具、茶器、空间陈设等多元场景，有望实现消费场景升级、客群边界拓宽和品牌价值提升。

　　盈利预测与估值方面，华泰证券维持FY27-FY28归母净利润预测为89.1/99.0亿港元。参考可比公司2026年一致预期PE均值11倍，考虑到周大福作为行业龙头同店销售韧性及渠道调整助力盈利质量提升，维持目标价19.4港元，对应22倍FY27 PE。维持“买入”评级。

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