雷军曾说：站在风口上，猪都会飞。
2025年，全球动力电池市场就是这样的风口：装车总量1187GWh，同比增长31.7%；国内动力电池装车量更是大幅攀升至769.7GWh，同比增长40.4%。储能电池同样狂飙突进，全球出货量达550GWh，同比增长79%，行业景气度持续高企。
大风起兮，电池企业飞扬：宁德时代2025年归母净利润722亿元，同比增长42.28%；亿纬锂能（维权）、中创新航等头部厂商也都实现了营收与净利润双增长。
然而有一只猪，却在风中凌乱：欣旺达。4月23日，这家以消费电池代工起家的锂电巨头同时披露2025年年报及2026年一季报，数字背后的窘境令人哗然。同行们普遍乘势而上，为何欣旺达偏偏掉队？
收入增加，利润亏损
欣旺达2025年主要财务指标
表面上，欣旺达依然欣欣向荣：2025年全年，欣旺达实现营业收入632.46亿元，同比增长12.90%，还不错。但翻到利润表，里面就有点意思了。
欣旺达2025年合并利润表
公司合并层面上的持续经营净利润是亏损6.59亿元，把母公司、所有子公司加总起来看，主营业务已经赚不到钱了。
但是归母净利润，却是正的10.57亿元。一亏一正之间，差的17个亿从哪儿来？
答案藏在少数股东损益里：-17.16亿元。也就是说，子公司里那些持股比例不高的少数股东，替上市公司扛下了绝大部分亏损。
主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况，单位：万元
对于亏损大户“欣旺达动力”，净亏损超30亿元，但因欣旺达只持股40%，所以它每亏1块钱，只有4毛算在上市公司头上，剩下6毛都记在少数股东账上。于是出现了这样一个怪象：集团整体在亏钱，但归母利润还能是正数。
欣旺达2026年一季报
进入2026年一季度，归母净利润只剩1.14亿元，暴跌70.49%，扣非净利润直接转负。
如果把欣旺达放在行业坐标系里对比，差距就更扎眼了：宁德时代2025年归母净利润722亿元，相当于宁王一天赚的钱，抵得上欣旺达大半年的利润。
同行在高歌猛进，欣旺达却在玩“亏损转移”的财务游戏。
三大“失血点”
动力电池“赔钱换量”。2025年欣旺达电动汽车类电池收入189.08亿元，同比增长24.90%，出货量达42.72GWh，同比大增68.92%。
但动力电池毛利率仅为4.86%，远低于消费类电池的19.42%和储能系统的23.34%，与宁德时代（23.84%）、亿纬锂能（15.5%）等同行相差悬殊。按42.72GWh出货量折算，每瓦时收入仅约0.44元，毛利只有2分多钱。欣旺达动力2025年亏损扩大至30.25亿元，规模越做越大，亏损却越陷越深。
还有一部分利润，被质量风波吃掉。2025年12月，吉利旗下威睿公司以欣旺达动力2021-2023年交付的电芯存在质量问题为由，索赔23.14亿元。最终双方和解，欣旺达支付6.08亿元和解金，导致2025年第四季度归母净利润亏损3.48亿元，直接拉低全年业绩。
2026年初沃尔沃召回EX30车型，原因同样是高压电池存在过热风险，涉事电芯来自欣旺达与吉利的合资企业，质量问题的后遗症仍在发酵。
汇兑损失意外让本不富裕的一季度雪上加霜。由于海外业务较多，人民币对美元升值及印度卢比、泰铢、越南盾贬值等多重因素叠加，导致汇兑损失约3.2亿元，财务费用同比暴增1072.06%至4.9亿元。
同处牛市，为什么考出不同成绩？
其实欣旺达并非没有赚钱的业务。消费类电池年收入314.06亿元，占总营收近一半，毛利率19.42%，是妥妥的“现金牛”。储能系统也增速惊人，全年装机量同比大增188%至25.6GWh，毛利率高达23.34%，可惜体量太小，只占总营收的3.66%。
这两部分加在一起的利润，依然填不满动力电池挖出的深坑，后者2025年亏30亿。印钞没有烧钱快，净结果仍是负的。
欣旺达动力类电池产能利用率从2022年的83.5%一路下滑至64.3%，新建产线大半在空转。
资本层面，分拆欣旺达动力A股上市因连年亏损停滞，转去港股“A+H”至今没有结果，海外扩张急需的资金还在排队。
欣旺达的遭遇其实照出了一个更大的行业现实：锂电池赛道早已不是“大家一起涨”的初级阶段了，分化和洗牌正在加速。
头部公司靠技术壁垒和优质客户结构，守住了利润底线。宁德时代、亿纬锂能是例子。
而二线厂商里，有的陷入以量换价的卷式竞争，有的被质量问题反噬，有的在财务结构上做文章，欣旺达几乎全占了。
欣旺达正处于从消费电池向动力电池转型的漫长阵痛期。消费电池是现金牛，但天花板明显；动力电池是未来，但投入了十几年还没进入稳定的盈利结算。两条腿一长一短，跛脚鸭走路自然踉跄。
接下来的2026年，欣旺达也不乐观。它给出了标准扭亏答案：优化客户结构，提升产能利用率来改善动力电池的盈利，但给不出扭亏的时间表。储能是它的救命稻草，但要填上动力电池挖的坑，还差得远。
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