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中信证券研究 文|徐涛 胡叶倩雯 夏胤磊
王子源 程子盈 叶达
复盘26Q1，需求角度，AI数据中心相关需求保持高速增长，汽车存在补库需求，消费电子需求受到一定影响，其他工业等toB下游持续复苏。26Q1业绩表现强势的板块主要为：1）涨价逻辑持续蔓延，存储、覆铜板等持续释放业绩弹性；2）AI算力相关板块继续保持强势增长；3）国产替代角度，本土算力突围趋势明确、份额持续提升，设计、制造、设备等环节业绩加速释放。综合来看，表现相对亮眼的细分板块有：算力相关PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、设备龙头等。
▍电子板块2026年一季报总结：AI需求强劲、国产替代加速，涨价行情蔓延，行业整体收入同比+22%，净利润同比+54%。
电子行业2026Q1总营收约8954.4亿元，同比+22%；归母净利润507.8亿元，同比+54%；毛利率20.0%，同比+1.7ppts。需求角度，AI数据中心相关需求保持高速增长，汽车存在补库需求，消费电子需求受到一定影响，其他工业等toB下游持续复苏。26Q1业绩表现强势的板块主要为：1）涨价逻辑持续蔓延，存储、覆铜板、被动元件等持续释放业绩弹性；2）AI算力相关板块继续保持强势增长；3）国产替代角度，本土算力突围趋势明确、份额持续提升，设计、制造、设备等环节业绩加速释放。
▍消费电子板块：受存储涨价影响整体承压，果链相对稳健、AIoT增速亮眼。
据Wind，消费电子（中信）行业2026Q1总营收约3391.7亿元，同比+20%；归母净利润108.8亿元，同比+7%；毛利率15.5%，同比+1.3ppts。从终端需求看，据Omdia，2026年一季度全球智能手机出货2.99亿部，同比+1%。其中苹果出货6040万台iPhone，同比+10%；安卓端出货2.38亿台智能手机，同比-2%。
1）果链方面，一季度iPhone出货量同比增长主要得益于17系列的强劲需求、17e新品上市以及终端售价的稳定（未因存储价格上涨而涨价）。核心供应商一季度业绩来看，受汇率影响各厂商业绩出现一定波动，如水晶光电（26Q1营收同比+16%，归母净利润同比+12%）。
2）安卓端，由于一季度头部品牌厂商为应对内存及元器件成本上涨预期，主动提前渠道铺货，整体销量优于市场预期。供应链方面，H客户收入占比高、有个股成长逻辑以及新业务卡位的公司表现较好。
3）IoT环节，品牌端，安克创新、影石创新、绿联科技2026Q1营收保持高增长，分别同比+27%/+83%/+53%。上游SoC公司中，可穿戴设备SoC由于去年Q1国补导致同期基数高，收入同比承压，AIoT板块整体保持高景气度，此外部分采用存储合封的传统市场SoC产品带动相关公司收入成长。
▍半导体板块：行业景气度持续上行，国产算力链加速放量。
据Wind，半导体（中信）行业2026Q1总营收约1756.2亿元，同比+23%；归母净利润203.6亿元，同比+140%；毛利率31.7%，同比+5.6ppts。
1）制造/封测：半导体制造公司在2026年一季度受到国产化需求持续带动，产能利用率保持高位，收入中枢同比上移。半导体封测端公司产能利用率保持稳定，收入端大多同比增长。一季度为封测传统淡季，主流大厂产能利用率保持在8成~9成水平，整体收入中枢同比上移，部分公司部分产线则出现满产，在此情况下，同时考虑到成本端部分物料价格上涨，行业后续存在涨价动力。相关上市公司2026年一季度收入大多出现同比增长。
2）半导体设备/零部件：受益于国内存储客户扩产加速及国产化率提升，存储相关设备公司收入实现稳定增长，近两年设备公司因承接先进客户的高端机台研发任务，研发投入快速增加，对利润产生负面影响，但是随着存储客户的新产品在2026年逐渐验证完成兑现收入，26Q1存储设备公司盈利能力开始逐步修复；与此同时，先进逻辑相关设备公司因为研发投入增加导致业绩短期承压。半导体需求复苏带动封测相关设备公司业绩表现亮眼，部分企业实现业绩快速增长。
3）国产算力：国产算力产业链迈入“业绩兑现+前瞻指标共振”的新阶段。头部设计公司，26Q1收入与盈利能力普遍超预期，并在预付款、存货、合同负债、在手订单等前瞻性指标上全面走强，反映出产业链各环节正在同步加大备货与锁产能力，供给侧扩张趋势明确，上行趋势有望进一步强化。
4）存储：26Q1存储产品全面涨价，涨价强劲下Q1国内主要模组厂净利率激增至39%-44%，同时存货、预付款项、合同负债金额大增超预期；26Q1利基存储价格强劲增长，平面NAND价格飙升，利基DRAM合约价年初高位再强劲增长，NOR涨价持续性强，受益涨价的存储设计公司业绩亮眼。
5）模拟：泛工业下游敞口更高的厂商26Q1表现更优，AI景气带动+传统工业需求韧性较强+国产新料号放量；而消费电子敞口较高的厂商业绩增长有所承压。
6）功率：中低压MOS涨价先行IDM厂商表现更优，IGBT价格触底。
▍电子零组板块：PCB板块保持高业绩增速，涨价板块释放盈利能力弹性。
据Wind，元器件（中信）、光学光电（中信）、其他电子零组件（中信）行业2026Q1总营收约759.6/1868.9/1177.9亿元，分别同比+34%/+4%/+59%；归母净利润83.6/70.7/41.0亿元，同比+41/+15%/+79%；毛利率25.5%/20.2%/11.5%，同比+1.8/+0.7/-0.6ppts。
1）PCB产业链：PCB端，国内头部公司继续保持较高业绩同比增速，环比来看，尽管受到原材料涨价、新产能大多尚未进入释放期的阶段影响，AI相关收入占比较高的公司仍然保持了稳健的环比增长；材料/设备端，PCB高景气度+上游材料涨价，同样推动中上游材料和设备环节业绩释放：尽管26Q1覆铜板主要成本大幅提升，但覆铜板头部厂商凭借优势的产业链卡位持续推进多轮涨价，业绩仍实现同比高增、环比不同幅度增长，而设备厂商则继续延续业绩同比高增趋势。
2）面板：LCD端，下游厂商为2026年冬奥会、世界杯进行备货，行业稼动率处于相对高位，供需趋势良好下主流面板厂开始推动新一轮涨价，26Q1 主流TV面板价格上涨3%~12%，龙头厂商业绩增长强势；OLED端，头部厂商通过内部降本增效，仍表现出较强的业绩韧性。
3）被动元件：不同细分表现有一定差异，MLCC龙头三环集团业绩更优。
4）安防：头部厂商业务结构优化+提价，盈利端先行改善显著。
5）LED：终端需求平稳向上，行业封装、芯片、应用等环节均进行不同幅度涨价，盈利能力逐步提升，设备厂商业绩表现亮眼。
▍风险因素：
全球宏观经济低迷，下游需求不及预期，产品创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，各子行业竞争日益加剧，汇率大幅波动等。
▍投资策略：
综合来看，表现相对亮眼的细分板块有：算力相关PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、设备龙头等。展望未来，行业景气有望延续，其中AI仍是最大驱动力，海外算力与国产算力共振成长，此外先进逻辑/存储扩产有望提速。我们继续坚定看好板块整体的未来行情，推荐国产算力链、半导体设备链、海外算力链、消费电子整体修复四条主线。
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责任编辑：凌辰
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