金吾财讯|东方证券发布研报指，美图公司(01357)26年Q1生活场景应用收入同比增长35.5%至7亿元，增速较25年全年提速，付费用户数同比增长27%至1,556万人，ARPU同比小幅提升约5%。公司首次披露AI生产力应用ARR约为5.8亿元，同比增长56.2%；26年3月用户AI算力点消费总额较25年12月增长59%，其中开拍、RoboNeo等应用增速显著。

　　研报指出，付费用户增长稳健，ARPU提升系海外商业化推进；预计Agent工作流模式将带动Token用量和商业化提速，形成付费订阅与ARPPU双轮驱动。

　　该机构预计公司2026至2028年经调整归母净利润分别为13.53/16.53/19.54亿元，给予2026年19倍PE估值，对应目标价6.53港元，维持“买入”评级。

　　风险提示包括：生活产品迭代不及预期、海外业务拓展不及预期、生产力产品进展不及预期。

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