来源：招商大宗商品研究
报告摘要
2026年2月28日美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗随即实施报复并封锁霍尔木兹海峡，对全球电解铝产业造成剧烈冲击。中东六国电解铝建成产能占全球9.2%，产业高度依赖海峡运输，氧化铝自给率仅34%，冲突爆发后区域铝企陷入设施损毁、原料断供、能源短缺三重危机。截至5月6日，中东累计影响电解铝产能超200万吨/年，阿联酋EGA 160万吨产能全面停产，卡塔尔、巴林、伊朗铝厂均出现不同程度减产，区域氧化铝库存仅可维持1-4周生产，全球电解铝海运贸易量缩减12%。
2026年全球电解铝实际可投产产能280-330万吨，受投产节奏与爬坡周期影响，全年新增产量180-240万吨；除中东冲突引发的减产外，全球另有莫桑比克、欧洲等地约109万吨刚性减产产能。
经测算，2026年，基准情景下全球电解铝新增产量无法覆盖减产规模，净减产10-40万吨，供应缺口自二季度起持续扩大；乐观情景下小幅净增产10-30 万吨，悲观情景下净减产120-140万吨。本次地缘冲突与能源短缺共振，铝市供应收紧趋势确立。
一、中东地区电解铝产业格局
中东地区是全球重要的电解铝生产基地，六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能约700万吨/年，占全球总产能的9.2%。2025年实际产量约695万吨，出口占比高达65%。
中东电解铝产业的一个显著特点是原料对外依存度极高。中东地区氧化铝自给率仅34%，其中90%以上需经过霍尔木兹海峡。除沙特和伊朗部分铝厂可实现氧化铝自给外，其他铝厂的氧化铝原料均依赖进口，进口来源以澳大利亚为首（占比65%），印度次之（占比20%）。
另一个重要特点是能源结构单一。中东地区电解铝生产90%依赖天然气发电。这种能源结构在正常情况下具有成本优势，中东地区天然气价格低廉，自备电厂0.018-0.025美元/度，对应吨铝电力成本240-340美元；电网工业电价0.03-0.035美元/度，对应吨铝电力成本390-450美元，显著低于欧美600-900美元/吨的水平。然而，这种单一的能源结构也成为弱点，一旦天然气供应中断，生产将立即陷入瘫痪。
二、中东冲突对电解铝供应的影响
（一）直接影响：生产设施受损与产能损失
2026年3月28日，中东电解铝产业遭受了冲突爆发以来最严重的直接打击。伊朗对阿联酋和巴林境内的两家大型铝厂发动了精准袭击，造成了严重的生产设施损毁和人员伤亡。
（二）间接影响：物流中断与供应链受阻
冲突对中东电解铝产业的间接影响主要体现在物流中断和供应链受阻方面，其中霍尔木兹海峡的封锁是最关键的因素。
霍尔木兹海峡是中东电解铝产业的“生命线”。霍尔木兹海峡承担着全球20%的石油运输和中东地区90%以上的氧化铝进口运输。自2026年3月初以来，伊朗已经实质性关闭了霍尔木兹海峡，周内通过海峡的邮轮数量骤降80%以上。
这种物流中断对中东铝厂造成了“原料进不来、成品出不去”的双重困境。
三、2026年全球电解铝新投产能
2026年电解铝规划新增产能海外约350万吨、国内约50万吨，但受电力供应、环保审批、资金等多重因素制约，部分投产进度滞后。2026年全球实际可投产产能约280-330万吨。
四、2026年全球电解铝供应测算
受中东地缘冲突与全球能源成本高企的双重冲击，2026年全球电解铝新增投产规模将无法覆盖已落地的刚性减产，供应缺口或从二季度开始逐步扩大，并将持续至年底。
（一） 全球电解铝新增产量情景测算
基于全球主要在建项目的投产进度和爬坡周期，2026年新增产量分为三种情景：
1． 基准情景：新增产量210-230万吨：假设所有进度符合预期的项目按计划投产，进度不及预期的项目（印尼南山宾坦、越南达农等）按修正后的节点投产，Q4投产项目当年仅贡献少量产量。
2． 乐观情景：新增产量230-240万吨：假设所有项目进度超预期，爬坡周期普遍缩短1个月，核心项目提前满产。
3． 悲观情景：新增产量180-190万吨：假设印尼、越南地区项目进一步滞后，印尼南山宾坦、CITA项目2026年无产量贡献，马来西亚齐力铝厂爬坡周期延长。
（二） 全球电解铝减产产量情景测算
中东地区因冲突导致的减产外，2026年全球还有约109万吨非中东地区的已落地刚性减产：莫桑比克Mozal铝厂因长期电力危机于3月15日全面关停；冰岛世纪铝业电气设备故障停产三分之二（已复产，预计7月底达产）；德国Trimet、法国敦刻尔克铝厂因欧洲能源价格反弹和长期成本倒挂减产，年内无复产计划；黑山KAP铝厂因资不抵债于2月进入破产清算程序，12万吨产能永久退出市场。
在此基础上，结合中东地区减产的不同演化路径，2026年全球减产产量分为三种情景：
1． 基准情景：减产产量240-250万吨：假设已落地的减产产能全年维持当前水平，阿联酋EGA 2026年无复产，巴林铝业不再进一步减产，无新增大规模减产项目。
2． 乐观情景：减产产量210-220万吨：假设中东局势出现明显缓和，霍尔木兹海峡航运恢复正常，阿联酋EGA在Q4恢复部分产能，其他地区减产维持不变。
3． 悲观情景：减产产量310-320万吨：假设中东冲突进一步升级，巴林铝业Q2停产规模扩大，澳大利亚Tomago铝厂因电力成本问题于Q3全面关停，伊朗铝业进一步减产至20万吨。
（三）全球电解铝净供应变化综合测算
将新增产量与减产产量结合，2026年全球电解铝净供应变化如下表所示：
研究员简介
曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有几十家企业风险管理服务经验。擅长基本面研究和套期保值体系搭建。具有期货从业资格（证书编号：F03101787）及投资咨询资格（证书编号：Z0021223）。
责任编辑：李铁民
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