核心结论：2026Q2-4，航运板块重点推荐油轮、长期看好干散货。油轮受益地缘冲击+制裁出清孕育量价主升浪，干散货受益需求多点+供给受挤延续温和复苏，集运则面临供给汹涌+需求承压的双重压制。  

总体行情：2026年初至4月28日，申万航运指数累计涨幅17.8%，大幅跑赢沪深300（同期仅0.9%），究其缘由，地缘冲突使航运业从“强竞争性的周期行业”转变为“高风险溢价的战略性行业”。细分板块明显分化：油轮领涨，A股油轮股相对年初涨幅高达77.20%；干散货海通发展涨20.5%；集装箱航运较为疲软，集运股同期跌2.55%。  

重点推荐油轮板块：地缘冲击+供给刚性，孕育量价主升浪。目前在霍尔木兹海峡封锁下，油运需求被迫转向长航线，运价高位震荡；未来海峡通航后，各大工业国炼厂补库需求、中东产油国去库需求有望带来油运需求主升浪。粗略计算，海峡封锁下，每天将产生约930万桶原油的缺口，约等于4.65个VLCC航次；截至4月24日，海峡封锁已56天，产生约5.2亿桶原油供给缺口，约需260个VLCC航次才能补完。同时，供给端长锦大规模购船，全市场集中度大幅提升，船东具有控制价格的意愿与能力；船舶老龄化显著，20年以上老船占比达到21.59%，而在手订单仅达到现有船队运力的20.41%，新增运力或不抵出清运力。  

长期看好干散货板块：需求多点开花，供给长期受挤，供需差逐步拉大。需求端几内亚西芒杜铁矿投产，铝土矿出口增长，有色金属战略补库，新兴工业国发展四大逻辑驱动，具有持续温和上行的趋势：供给端在手订单占比12.96%（三大船型最低），船台被集装箱船、油轮接续挤占，未来数年不具有宽松预期，紧缩态势有望持续。 供需测算显示，2026年、2027年需求增长4.31%、4.43%，供给增速仅3.71%、2.64%，供需差有望持续扩大。  

集运板块：供需预计继续转松，量价抑制因素显著。全球输入性通胀或将抑制消费品需求，间接压制集运需求端，同时供给端在手订单占比达36.63%，供给持续转松，对运价形成强压制；若红海复航，则全球航运贸易流向又将迎来重构，航距缩短带来的大规模运力释放或进一步打压运价，值得警惕。克拉克森预计集装箱船队规模2026年预计达到3460万TEU，同比增长4.6%，2027年则约为3720万TEU，同比增长7.5%。 

投资建议：2026年有望成为油散共振周期的开端，重点推荐油轮板块。航运子板块逻辑分化显著，短期内继续看好油轮，静待海峡解封后原油补运需求创造量价主升浪；中长期看好干散货板块，供弱需强下行业有望低位上行。推荐标的：招商轮船（油散双主业皆具有弹性）、海通发展（民营干散龙头具有α+β）。    

风险提示：运输经营风险、国际经贸关系恶化风险、宏观经济下行风险。

文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴证交运】航运板块2026年中期策略：静待霍尔木兹海峡通航，看好油轮、干散后续表现》

对外发布时间：2026年5月3日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

分析师 ：王凯 执业证书编号：S0190521090002

研究助理：林翰

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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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