来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 卢梦雪 北京报道

在利息收入持续缩水的背景下，张家港行（002839.SZ）营业收入的增长终于难以为继。2026年一季度，该行营业收入同比下滑4.43%。

然而，利润端却呈现出另一番景象——同期归母净利润逆势增长了2.50%。这与2025年营收仅微增0.75%，归母净利润却增长5.35%的走势一脉相承。营收与利润之间的“剪刀差”不仅没有收窄，反而在持续扩大。

“增利不增收”背后，是张家港行用非息端的投资收益和成本端的精细化管理，对冲主营利息收入下滑的逻辑。2025年，该行利息净收入同比下滑10.16%，但凭借投资收益增长8.95%、公允价值变动收益由亏转盈，以及业务及管理费的微降，最终守住了利润正增长。2026年一季度，这一逻辑继续上演——利息净收入仅微增0.79%，公允价值变动收益由盈转亏，但通过将业务及管理费大幅削减18.98%，归母净利润依然录得2.50%的正增长。

值得关注的是，在行业整体息差已出现边际企稳信号的背景下，张家港行的核心盈利能力仍在持续承压，净息差降幅较前几个季度未见收窄。当利息净收入在低位徘徊，这套靠“节流”与“投资”维系利润的增长模式，还能支撑多久？

债市弹性收窄，投资驱动褪色

长期以来，投资收益是张家港行平滑业绩波动的重要工具，曾多次在该行利息净收入下滑的年份中扮演“稳定器”角色。

2024年，该行利息净收入同比下滑12.55%，但在投资收益大幅增长176.81%的有力带动下，营业收入和净利润双双实现正增长。2025年，该行利息净收入继续下滑10.16%，但投资收益仍保持了8.95%的增速，再次成为业绩增长的重要支撑。2025年全年，非利息收入占营业总收入的比例已升至36%左右，较上年提升约7.7个百分点，其中投资收益占比超过四成。

但这种“投资驱动”模式的脆弱性同样明显。投资收益高度依赖债市行情，而债券市场的波动具有不可预测性。2023年，该行就曾因债券交易规模缩减，导致投资收益骤减31.91%，拖累当年营收增速。2026年一季度，类似情形再次出现——该行实现投资收益4.39亿元，同比下滑2.30%，成为营收下滑的拖累之一。

公允价值变动收益的波动更为剧烈。2024年全年，该项收益从上年的亏损1.04亿元转为盈利1.39亿元，单年贡献了近2.5亿元的利润增量；但到了2026年一季度，又由去年同期盈利4446万元转为亏损1104万元。这种大起大落，暴露出以市场波动为依托的收益结构缺乏稳定性。

面对债市变局，张家港行自身也释放出谨慎信号。2024年以来，国内债券收益率不断走低，十年期国债收益率一度跌破2%。该行在2025年机构调研时明确表示，“债券收益率仍在低位，大规模配置的性价比相对较低，后续以票息策略为主”。在2025年年报中，该行虽提出要“灵活开展货币基金投资、债券逆回购及同业存单投资，多渠道增厚资金业务收益”，但并未给出明确的收益增长指引。

再看主营业务端。拆解营收结构，一季度张家港行利息收入和利息支出均在减少，但由于利息支出降幅更大，利息净收入最终录得7.81亿元，同比增长0.79%。净息差方面，一季度末为1.35%，延续下滑态势，较2025年末的1.39%再降0.04个百分点。从2022年的2.25%到如今的1.35%，该行三年间净息差累计下降了90个基点，核心盈利能力的持续下滑已成为难以忽视的趋势。

从行业对比来看，张家港行利息净收入的改善明显弱于行业平均水平，息差修复节奏远慢于同业——今年一季度，42家A股上市银行中有37家利息净收入实现正向增长，占比超八成，上市银行净利息收入同比增长7.2%。

在利息净收入增长乏力、投资收益已出现小幅缩水的背景下，张家港行维持业绩增长的重担，几乎全部压向了成本端。

管理费骤降7400万元，节流苦撑业绩

当利息净收入回暖迹象不明、投资收益贡献减弱，成本压降在张家港行业绩增长中扮演了绝对主力的角色。

财报数据显示，一季度该行营业支出为6.00亿元，同比减少约7600万元，降幅达11.18%。其中，业务及管理费从3.91亿元降至3.17亿元，同比减少约7400万元，贡献了营业支出减少额的97%以上。同期，信用减值损失仅同比微减约300万元，税金及附加反而略有增加。这意味着，一季度利润能在营收下滑4.43%的情况下维持2.50%的正增长，几乎完全依赖于管理费的骤降。

张家港行业务及管理费由职工费用、折旧费、无形资产摊销、长期待摊费用摊销、使用权资产折旧和其他费用六项构成。成本的压缩带动该行成本收入比（业务及管理费用所占营业收入的比重）从上年同期的29.52%大幅降至25.02%，下降了4.5个百分点，反映出该行短期内极大的降本增效力度。Wind数据显示，在A股42家上市银行中，这一比率排行第十七（由高到低）。同期江阴银行为24.67%，无锡银行为22.87%。

但如此大幅的压降是否可持续？一季度近19%的管理费降幅究竟来自哪些具体项目？《华夏时报》记者就此联系张家港行进行采访，截至发稿未获回复。

值得注意的是，每年一季度（尤其是春节前后）是银行抢占市场份额的关键窗口，因此银行的会议费、差旅费、营销费用等通常处于年内高点。在此背景下实现近19%的管理费同比压降，其具体手段值得关注。

与此同时，记者注意到，一季度张家港行的拨备覆盖率仍在持续收窄。

2022年末，该行拨备覆盖率为521.09%，截至今年一季度末已降至320.69%，四年间下降约200个百分点。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟

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