近年来，市场观察人士发现，被称作 “华丽七巨头” 的少数巨型科技股，包揽了大盘绝大部分涨幅。
十年前，则是FANG 阵营（脸书、亚马逊、奈飞、谷歌，有时也包括苹果）引领市场行情。
这类龙头个股往往占据财经头条，因为它们打破了 “股市普涨、雨露均沾” 的固有认知。事实上，结构性分化行情—— 少数龙头上涨、多数个股下跌 —— 往往被视作市场可能回调的信号。
但亚利桑那州立大学凯瑞商学院教授亨德里克・贝森宾德的研究显示：过去一个世纪，由少数几只股票撑起绝大部分收益，是常态而非特例。
他研究发现：1926 年至 2025 年间，近 3 万只股票的加权平均回报率超 30000%，但股票回报率中位数仅为 - 6.9%。纵观百年历史，仅有 46 家企业，创造了股市产生的全部财富的一半。
贝森宾德在接受 CNBC 理财栏目采访时表示，这一数据对普通投资者意义因人而异：有人认为选对牛股就能实现财富暴增；也有人觉得，想挑出长牛标的无异于大海捞针。
从百年收益数据中投资者能学到什么
贝森宾德研究的一大核心结论：从历史来看，若以财富积累为目标，长期投资股市值得承受短期波动风险。数据显示，过去百年间，全球股市为投资者创造了91 万亿美元的财富。
在其百年统计样本中，全部普通股组成的价值加权组合，每投入 1 美元最终可收获 15401 美元；相比之下，投资近乎无风险的美国国债，每 1 美元仅能获利 25.34 美元。
贝森宾德表示：“短期来看，股市波动极大，任何情况都可能发生，一年内暴跌 50% 也并不罕见。但长期维度下，股市是投资者积累财富的绝佳工具。”
研究发现，表现最顶尖的标的，大多是存续了百年或接近百年、依靠复利效应持续增值的老牌企业，包括奥驰亚（前菲利普莫里斯）、工业企业瓦坎材料，以及最初主营穿孔卡片系统的 IBM。
如何布局股市、获取长期回报
有些投资者看到这份研究，会认为只需找出具备长久生命力的行业龙头即可。但教授直言：说起来容易做起来难。
“事后复盘找出大牛股，和提前预判选出未来龙头，完全是两回事。投资者最关键要自问：我真的具备选股能力吗？”
真正具备选股能力的人寥寥无几，对大多数普通人来说，胜算极低。贝森宾德数据显示：仅有 27.6% 的股票能够跑赢大盘；约 60% 的股票会让投资者资产缩水。
举个直观例子：专业公募基金经理对标基准指数的表现。标普道琼斯指数数据显示，去年79% 的大盘股基金经理跑输标普 500 指数，这也是专业投资者连续第 16 年过半跑输大盘。
投资研究机构 CFRA 首席投资策略师萨姆・斯托瓦尔表示：“普通人没必要花时间费力选股，就连以此为职业的专业人士，成功率都极低。”
正因如此，斯托瓦尔及一众专业投资人士建议：配置高度分散化的股票组合，既能被动持有部分大牛股，也会纳入普通标的；同时广泛布局可分散风险，避免单一投资暴跌拖累整体收益。
只精选最优个股理论上收益可能更高，但持证理财规划师、财富咨询公司创始人道格・博内帕斯在 2025 年 1 月接受 CNBC 采访时表示：对绝大多数想稳健复利、规避大额亏损的普通投资者而言，不走激进捷径、选择更稳妥的方式才是明智之举。
“对绝大多数个人投资者而言，最优方式是做长期被动投资、控制交易成本、在市场剧烈波动时管住情绪。这些久经考验、纪律性极强的长期投资方法，才是最终行之有效的路径。”
责任编辑：郭明煜
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