天合光能无愧是全球一线光伏龙头组件品牌，连设定业绩激励目标都是Tier1级别的。

2026年1月23日，天合光能曾披露两份股权激励计划，设置了公司层面的业绩考核目标。具体业绩指标是，2026年净利润不低于2亿元，2027年净利润不低于32亿元，2028年净利润不低于62亿元，总体目标是2026年-2028年净利润累计值不低于96亿元。

分析认为，天合光能制订如此雄心勃勃的业绩激励目标，显示了其冲出周期底部，爬出亏损泥潭的坚定信心，一方面给公司员工打了一针强心剂，另一方面也会提振行业信心。站在这个角度来看，设置这样的业绩目标的初衷是好的。

不过，站在核心产业链仍全线大亏的角度，与行业现状严重脱 节的中期业绩预期，难免会引发能否成行的质疑，且设定短期看着很“离谱”的目标也会落下涉嫌“吹牛”、“画大饼”的话柄。

就现状来看，天合光能计划在未来3年实现近百亿净利，与其交出的2025年、2026年Q1业绩表现之间有着强烈的“反差萌”。

受周期调整的冲击，天合光能2025年业绩并不理想。2025年年报显示，公司全年实现营收669.75亿元，同比下降16.61%；归母净利润-70.31亿元，同比下降106.06%；扣非净利润-73.97亿元，同比下降42.79%。

上述业绩处于预测区间的中值，要略差于预期。此前天合光能预计2025年归母净亏损65亿至75亿元，扣非后净亏损69亿至79亿元。

自从2024年以来，天合光能已连续两年出现巨亏。2024年，其归母净亏损34.43亿，扣非后净亏损52.31亿元。算下来，天合光能2024-2025年归母净亏损已达104.74亿元，扣非后净亏损合计为126.28亿元。

令人担忧的是，天合光能仍未止亏，2026年Q1归母净亏损2.83亿，同比减亏78.55%，但扣非后净亏损14.67亿元，同比增亏6.8%。

目前，天合光能已连续7个季度出现亏损，累计归母净亏损107.57亿元，累计扣非后净亏损140.95亿元。

天合光能于2020年6月10日正式登陆科创板，成为科创板光伏第一股。

回A股四年来，天合光能2020年实现归母净利12.29亿元，扣非后净利11.12亿元；2021年实现归母净利18.04亿元，扣非净利15.47亿元；2022年实现归母净利36.80亿元，扣非净利34.65亿元；2023年实现归母净利55.31亿元，扣非净利57.55亿元。

计算得知，天合光能2020-2023年归母净利合计为122.44亿元，扣非净利合计为118.79亿元。以近2年亏损超100亿的业绩看，天合光能差不多悉数回吐了过去4年赚的钱。

站在回A的时间轴上看，如今天合光能制订未来3年96亿元的业绩目标，隐现的是其欲重返业绩高增长轨道，梦回2022-2023年行业巅峰期的急切心理。

众所周知，业绩是衡量上市公司质的优良与否的关键指标之一。在美股市场通过“私有化”方式回A的天合光能，更需要拿出更好的业绩来回馈股东信任。所以，天合立出3年要赚百亿的flag是完全可以理解。

然而，看着如此豪情满怀、雄心万丈的业绩目标，市场还是有挥之不去的疑虑，天合光能会实现吗？

梳理过去6年的业绩表现，我们发现天合光能的盈利高峰期是2022、2023年，这两年恰与行业高景气周期重合，也就是碳达峰碳中和政策释放光伏需求“井喷”，行业存在严重的供需紧平衡期间。

因此，若在未来3年，行业再次出现供不应求的情形，天合光能实现2022年、2023年的盈利水平，达成3年合计盈利96亿元的目标并不难。

但现在的问题是，天合光能在制订盈利目标时似乎忽略了2022-2023年光伏产品供不应求的“盛世”短期内已难以复制的现实。

放眼整个光伏行业，目前仍挣扎于供需严重错配的泥潭中难以自拔。尽管经过两年的产能出清，一大批中小光伏厂商已经出局，但Top5、Top10组件厂商的产能仍可充分满足全球需求。据统计，Top5厂商的组件产能均在100GW以上。

当然，天合光能形成了覆盖光伏产品、储能业务、系统解决方案和数字能源服务的四大业务板块，其创收盈利也不完全依赖于光伏组件产品。业内认为，其他任一板块爆发，也会带动天合光能未来业绩猛增。

不过，光伏产品仍是天合光能的营收支柱，其频频斩获大单的储能业务尚未形成气候。2025年报显示，光伏产品实现营收451.42亿元，储能业务实现营收42.80亿元，系统解决方案实现营收123.58亿元，数字能源服务实现营收27.65亿元。

天合光能的储能业务毛利率并不高，2025年仅为14.69%。与其“老冤家”阿特斯储能产品实现营收108.47亿元，毛利率为28.6%相较，两个指标均不占优。需要警惕的是，随着越来越多的企业进军储能，这一黄金赛道也隐现光伏扩产“大跃进”的苗头，若储能领域也出现极致化内卷，天合光能储能业务毛利也将遭到侵蚀。

所以，指望储能业务扛起营收、净利支柱的大旗，推动天合光能未来3年实现百亿盈利目标，短期内并不现实。

据了解，天合光能保持着每隔三年就向高管、员工推出附带业绩考核标准的股权激励计划，设定的目标有时高的“离谱”。2023-2025年，天合设定的目标净利润考核值分别为65亿元、100亿元、130亿元。

结果，我们看到仅2023年实现净利55.31亿元，算与65亿元的净利考核值65亿元接近外，其余2024年净亏损34.43亿元、2025年净亏损70.31亿元，则与2024年盈利100亿元、2025年盈利130亿元的目标相差十万八千里。

总体而言，以天合光能Q1亏损2.83亿，同比大幅减亏来看，其在2026年实现归母净利不低于2亿元的目标，还比较贴近现实，但2027年净利不低于32亿元，2028年净利不低于62亿元目标还是有一定难度。

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