袁艺博证券分析师

SAC No：S1150521120002

投资要点

1、轻工制造：一季度造纸利润端表现亮眼，其他板块承压

今年一季度，轻工制造行业营收为1,468.55亿元，同比增长4.54%；归母净利润为54.89亿元，同比下降20.68%。（1）家居用品：今年一季度，营收同比下降1.08%，归母净利润同比下降41.92%，净利率为4.20%，同比下降2.94个百分点；（2）造纸：今年一季度，行业归母净利润为8.63亿元，同比增长214.36%，盈利能力改善，毛利率同环比分别变动-0.59和+0.78个百分点，净利率同环比分别提升2.10和8.56个百分点；（3）包装印刷：今年一季度，行业呈现增收不增利状态，营收与归母净利润同比分别变动+10.91%和-13.87%，毛利率与净利率，同比分别下降0.10和0.89个百分点；（4）文娱用品：今年一季度，行业营收虽有增长，同比为6.90%，但归母净利润同比下降10.55%，毛利率与净利率同比分别变动+0.14和-0.78个百分点。

2、纺织服饰：一季度，纺织制造与服装家纺利润端增长分化

今年一季度，纺织服饰行业收入与归母净利润同比分别变动+5.24%和-1.89%。（1）纺织制造：今年一季度，行业营收与归母净利润同比分别下降4.74%和24.25%；行业毛利率和净利率环比分别下降1.01和0.22个百分点；（2）服装家纺：今年一季度，行业归母净利润同比增长2.35%；行业毛利率同环比分别提升0.32和2.75个百分点，净利率同环比分别变动-0.39和+9.88个百分点。

3、投资策略

今年一季度，家居用品行业的营收和归母净利润增长承压。展望后续，伴随国内房地产政策优化，地产端逐步企稳可期，并将推动后周期产业消费逐渐回升。受益于此前国内包装纸价格上行，今年一季度，造纸板块营收与归母净利润同比分别增长6.62%和214.36%，毛利率与净利率同比分别变动-0.59和+2.10个百分点。短期，包装纸再度迎来涨价潮且逐步向下游扩散，预计纸企在利润端与盈利能力方面将延续改善趋势。服装家纺行业一季度，营收与归母净利润实现小幅增长，盈利能力环比也获改善。在行业竞争加剧的情况下，看好持续进行渠道优化与零售变革的服装企业。家纺领域企业，推动大单品策略，带动盈利能力提升，看好具备持续打造爆款能力的龙头企业。

综上所述，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、罗莱生活（002293）“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。

以上内容来源于渤海证券研究所2026年05月11日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功

终审：崔健

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