段永平：“很久没有这种兴奋感了。”
出品 | 首席财经观察 作者 | 松涛
将持仓好几年的中国神华全部清仓，再全部买入泡泡玛特，这件事情，放在谁身上听起来或许都有些离谱，但段永平就这么做了。
此时，距离段永平首次建仓泡泡玛特，才仅仅过去一个月。
而有意思的是，此前，段永平还在社交平台声称自己“看不懂这门生意、不会碰”。
今年1月份，段永平又突然在社交平台发声，进一步表示：“我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”
不难看出，此时的段永平已经表现出了对泡泡玛特的兴趣。
直到3月底，段永平来了个大变脸，表示决定收回此前“不投资泡泡玛特”的说法。
4月9日，段永平正式建仓泡泡玛特。
短短几个月，段永平就从过去的“看不懂、不会碰”发展到了正式建仓、加大投资力度，市场无疑对其产生了猜测和质疑。
那么，在段永平对泡泡玛特疯狂上头的背后，究竟隐藏着什么东西？
段永平：我把我的神华都换了泡泡玛特了
近日，段永平在社交平台发声，透露自己将持仓数年的中国神华出清，全部换成了泡泡玛特。
图源：雪球段永平的这一调仓，无疑引发了市场的轩然大波。有人推测段永平看见了泡泡玛特未来的发展前景，也有人质疑段永平在玩互联网战法。
资本市场的反应远比这激烈。消息出来当日，泡泡玛特盘中直线拉升，一度涨近6%。截至收盘，报162.2港元/股，涨3.77%，总市值约为2175亿港元。5月8日，泡泡玛特再度上涨，截止发稿，其一度涨超5.18%，盘中最高触及175.4元/股，总市值一度超过2290亿港元。
图源：东方财富
图源：同花顺有意思的是，段永平在透露自己的调仓情况之后，还表示：“我觉得神华是一家很好的公司，我们的投资也获得了很好的回报，在此谢过。将来有机会还会再回来。”
那么问题来了，既然神华是一家很好的公司，也能从其中获得很好的回报，段永平为什么会选择清仓神华，转而重仓泡泡玛特呢？
或许，这与神华以及泡泡玛特的发展前景有关。
段永平与神华的故事要从十年前说起。
神华，即中国神华能源股份有限责任公司，成立于2004年11月，业务范围包括煤炭、电力、煤化工、铁路、港口五大领域。
2010年左右，段永平首次买入神华。段永平在社交平台透露，买入神华是因为张尧买入神华之后回报不错，于是他也跟着进场。
2013年前后，因为塑化剂事件，段永平将神华全部出清，在茅台跌出“黄金坑”时买入了茅台。
此后，段永平又用茅台的分红，再次买入了神华。
今年2月初，段永平再次透露其卖出部分神华，加仓了茅台。
从段永平的调仓来看，他一直在茅台和神华之间反复横跳。
这大概率与其对二者的研究深度差异有关。去年7月份，段永平表示，自己对神华的了解不如茅台，“但大概率应该比存银行好。”
综合来看，段永平与神华可谓是“纠缠”了十年有余，由于对神华的了解有限，所以常常有卖出的动作。
前不久，神华发布了2026年一季报。数据显示，公司一季度实现营业收入703.97亿元，同比增长1.2%，但净利润为106.67亿，同比下降了10.7%。
图源：中国神华财报对此，神华在公告中解释称，主要收到利润总额下滑以及非经常性损益等因素的影响，导致本期利润出现下滑。
或许，从这一数据中，我们可以窥见段永平为何选择出清神华。
而此次出清神华之后，段永平的目标不再是茅台，而是一位新选手——泡泡玛特。
众所周知，如今的泡泡玛特可谓是炙手可热，无论是在社交媒体还是在线下门店，都能感受到，泡泡玛特正在成为年轻人所追逐的一种时尚潮流。
其受欢迎的程度，最明显的就是新品发售时，几乎每次都能掀起一场席卷线上线下的抢购风潮。
无论是其核心IP LABUBU、星星人，还是与其他IP的联名产品，都出现过开售瞬间售罄的情况。
当官方渠道抢购一空后，消费者的热情迅速传导至二手市场。有数据显示，泡泡玛特数十元的盲盒产品，在二手市场甚至可以卖到上千元。
而在强烈的市场热情背后，是泡泡玛特庞大的用户基础和极高的品牌粘性。
在市场高涨情绪的推动下，2025年，泡泡玛特交出了一份杰出的答卷。
数据显示，2025年泡泡玛特全年营收达到了371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。
图源：泡泡玛特财报在营收和净利润双双实现高速增长的同时，泡泡玛特的毛利率也升至72.1%，较2024年的66.8%明显提升，毛利规模从87亿元增至268亿元。
在IP打造和表现上，LABUBU家族依旧是泡泡玛特的最大支柱，全年营收141.6亿元，同比增长365.7%。与此同时，泡泡玛特的SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6大IP收入也都超过20亿元，共有17个艺术家IP营收破亿。
由此可见，泡泡玛特已经形成了比较稳定的产品矩阵，从而更加契合市场需求，实现产品多元化结构打造。
或许正因为如此，段永平才会毫不吝啬地表达对泡泡玛特创始人王宁及其团队的认可，表示：“我能看懂他有多厉害。他还那么年轻，还能至少好好干25年以上，这个复利是吓人的。”
图源：雪球4月9日，段永平以其标志性的“卖出看跌期权”方式正式建仓，戏称“我的泡泡玛特保险公司开张了”，并直言“很久没有这种兴奋感了”。
图源：雪球短短一个月过去，段永平再放大招，把神华卖出全部换成泡泡玛特。在市场认为段永平“彻底疯狂”的同时，段永平也正在为自己瞄准的泡泡玛特的未来下注。
只是泡泡玛特会给段永平带来多大的惊喜，让我们拭目以待。
泡泡玛特，段永平的新开始
有意思的是，与如今段永平疯狂买入泡泡玛特形成强烈反差的，是过去的段永平对泡泡玛特的不屑一顾。
去年12月份，段永平在与王石、田朴珺的采访中表示：“我看不懂这家公司，我不会去买他们股票。”
图源：微博然而，短短一个月过去，段永平的态度就发生了微妙的变化，他在社交平台表态：“我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”
从段永平的话中，不难看出其此刻对泡泡玛特已经萌生了兴趣，态度的软化意味着他已经跨过了“不投资”的心理防线。
果不其然，3月份，段永平对泡泡玛特的态度发生了180度大转变，表示要收回此前不投资泡泡玛特”的说法。
图源：雪球直到4月份，段永平正式建仓泡泡玛特。
在正式建仓泡泡玛特之前，段永平还在社交平台上发表了与泡泡玛特相关的言论，字里行间众透露出对泡泡玛特的认可和支持。
从坚定的不参与，到公开的拥护，再到真金白银的全仓押注，段永平的态度逆转看呆了一众投资者。
段永平甚至还将其在社交平台的头像换成了泡泡玛特，足以见其对泡泡玛特的喜爱。
也正是因为如此，不少人认为段永平实在是太疯狂了。
要知道，过往的段永平一直坚持不做空、不借钱、不做不懂的东西。在段永平的投资理念中，最核心的一点就是“买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流的折现”。
这也是为何，段永平始终坚持选公司时优先看商业模式，然后看企业文化，最后看价格。在他看来，企业的护城河和企业文化比短期财务指标更重要。
投资理念决定了段永平的投资风格。他追求的从来不是短期暴利，而是采用长期持有和满仓策略。
值得一提的是，在入手泡泡玛特之前，段永平表示自己看完了王宁的访谈录《因为独特》，还对相关门店进行了实地探访。
如此看来，全力押注泡泡玛特，是段永平深思熟虑之后做出的选择。
只是最终结果如何，依旧有待时间检验。
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