东华能源，站在反转前夜！

2025年，东华能源交出了史上最差“成绩单”：全年实现营收275.26亿元，同比下降11.03%；归母净利润由盈转亏，亏损9.21亿元。

然而，几个月后，公司画风突变：

2026年一季报显示，东华能源实现营收61.52亿元，同比下降22.90%；但归母净利润由亏转盈，达到1.61亿元。

那么，东华能源业绩为何如此割裂？

公司2026年一季度业绩爆发，主要是“非经常性损益”的功劳。

一季报显示，公司靠茂名项目处置废贵金属催化剂，带来了1.81亿元资产处置收益。

不过，这种靠卖废旧物资撑起来的业绩，显然不具备可持续性。

那不妨剔除掉这笔“意外之财”，看看公司扣非净利润还剩多少！

2026年第一季度，公司扣非净利润达4475.11万元，同比大幅增长了43.22%。要知道，2025年全年公司扣非净利润也不过1232.59万元。

这说明，东华能源的主营业务正在悄悄修复。

当然，公司毛利率和净利润的变化，也能佐证这一判断。

2026年第一季度，公司毛利率已回升至5.01%，净利率也从2025年末的-3.34%转正至2.61%。

那么，公司的主业到底是什么？如今为何又出现了转机？

目前，东华能源的业务主要分为液化石油气（LPG）、丙烯和聚丙烯（PP）三个部分。

2025年，公司这三大业务营收占比超过95%。

其中，LPG业务实现115.68亿元，占总营收的42.02%；丙烯业务实现14.99亿元，占5.44%；PP业务实现营收135.73亿元，占49.31%。

看似是三大业务，实则是公司构建起了“液化石油气（LPG）→丙烯→聚丙烯（PP）”完整的C3产业链。

目前，公司主要还是依赖进口获取LPG这一原材料。2025年，公司LPG采购额占采购总额的77.98%。

受国际原油价格、市场需求等因素影响，LPG价格波动较大。

公司虽使用丙烷期货对已签约采购的LPG进行套期，但因期货与现货无法有效对冲，未能运用套期会计，形成无效套期保值损失。

2025年，公司无效套期保值部分确认投资亏损1.8亿元。

叠加聚丙烯产业链整体增长动力不足，陷入供过于求的困境中。

2025年，国内PP产能达到4822.5万吨，同比增长10.1%；而消费量仅为3858.7万吨，同比增长5.8%，产能增速远高于需求增速。

受此影响，公司丙烯和聚丙烯两大产品2025年全年均价同比下滑，尤其在第四季度，聚丙烯价格加速下滑。

行业数据显示，2025年第四季度，国内聚丙烯价格较第三季度下滑8.22%，较2024年同期下跌14.97%。

成本端与售价端的价差被严重压缩，最终导致公司主业盈利能力大幅下滑。

面对主业经营不易，东华能源并未坐以待毙。

第一，降本增效。

进入2026年，公司在费用管控上下了不少功夫。

过去，LPG进口船期一旦延误，滞期费就像流水一样流出。

2026年一季度，公司船舶滞期费用明显减少，推动销售费用同比大降37.02%，由1896.93万元降至1194.69万元。

更大的变化来自财务费用端——公司主动优化债务结构，利息支出随之减少。

2026年一季度，公司财务费用同比下降24%，从去年同期的2.59亿元降至1.97亿元，光是利息费用就省下了近2700万元。

两项费用齐降，整体上为改善利润腾出了空间。

第二，外供创效。

借助副产品氢气，东华能源打开了新的收入来源。

丙烷脱氢（PDH）制丙烯过程中产生的氢气，大多被当作燃料燃烧或直接放空，价值未能充分释放。

而公司通过PSA提纯技术，可将副产氢气纯度提升至99.9994%，转化为可对外销售的高附加值工业气体。

目前，东华能源在宁波和张家港基地拥有四套PDH装置，一年可副产约10万吨高纯氢气。

数据显示，2025年，公司氢气业务实现销售约2.51万吨；贡献营收3.32亿元，占总营收的1.21%。

可别小瞧这1.21%，这是公司利润的支柱之一——氢气业务毛利率长期维持在99%以上（远超传统业务）。

2026年一季度，公司张家港和宁波基地的氢气外售取得有效进展，不仅稳定了工业客户供应，还在不断拓宽氢能应用场景。

原本的“废气”，正逐步变成实实在在的“现金”。

面向未来，东华能源真正拿得出手的底牌，还是新材料这一块。

其一，碳纤维。

碳纤维凭借低密度、高强高模、耐腐蚀等性能，成为高端制造的关键材料，全球需求呈高速增长态势。

数据显示，2025年全球碳纤维需求量达22.5万吨，同比增长43.8%；预计到2030年，这一数字将提升至42.3万吨。

早在2023年，东华能源就全资设立了东华能源（茂名）碳纤维有限公司。

2024年，公司便正式启动了总投资37.37亿元的万吨级T1000碳纤维项目建设，该项目预计2026年6月投产。

目前，公司已形成“PDH→AN→PAN聚合→原丝→碳纤维→复材制品”全产业链闭环布局，实现了从原料到终端制品的全链条自主可控。

其二，石墨及石墨烯。

就在2026年4月8日，东华能源在广东茂名签约布局年产100万吨石墨及石墨烯深加工项目。项目规划分三期建设，其中一期30万吨、二期30万吨、三期40万吨。

该项目落地后，公司将进一步形成“丙烷-丙烯-聚丙烯-碳纤维-石墨烯”的产业链布局。

写在最后！

从跟着行业周期走，到靠新材料闯新路；从以LPG、PP为主业，到覆盖氢能、碳纤维、石墨烯，东华能源用一条链，串起了自己的下一个十年。

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以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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