“这是价值事务所的第2129篇原创文章

在前两篇金斯瑞生物科技的文章中，所长就2025年的财务状况深入剖析了金斯瑞的基石生命科学业务，以及最有前景、甚至靠它可以成为国内最具实力创新药集团的大分子/CGT CDMO业务（蓬勃生物），今天，我们继续来看金斯瑞同样非常有前景的合成生物学业务（百斯杰）。

关于合成生物学，此前在凯赛生物的文章中讲过，凯赛生物在很多年前就登上了全球二元酸产业寡头的宝座，其生产的长链二元酸国内市场占有率达到了惊人的95%，在国际市场的占有率也接近80%，堪称变态级别的绝对垄断。之所以市场份额能如此夸张，核心在于运用了合成生物学，相比起传统化学合成的方式，大幅降低了生产长链二元酸的成本。

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化学合成无需所长多讲了，就是通过人工设计的化学反应一步步合成想要的东西，合成生物学更多是对微生物的基因进行改造，使其能够“吃下”特定的原料，经过体内一系列的生物代谢路径，最后产出我们想要的东西。很明显，这种靠改变生物体基因、让它们通过“自然代谢”生产的方式，比传统的化学合成更绿色、环保以及成本更低。

隔壁的华熙生物之所以能坐上全球玻尿酸原料龙头的宝座，华恒生物之所以能实现丙氨酸系列全球市占率超70%，川宁生物之所以能实现琉氰酸红霉素全球市占率超25%，核心都在于使用了合成生物学手段，大幅降低了相关产品的生产成本。

正是因为合成生物学的惊人效率，同时对环境还十分友好，全球各大主要经济体都在将合成生物学列为国家级别的战略。

以咱们国家为例：

2010年，国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》首次将生物制造纳入战略性新兴产业范畴。

2021年，《"十四五"规划和2035年远景目标纲要》明确将合成生物列为科技前沿领域方向之一。

2025年，《政府工作报告》正式将生物制造纳入"未来产业"培育清单，完成从"新兴产业"到"未来产业"的战略性跃升，定位仅次于半导体和新能源。

根据世界经合组织（OECD）预测，到 2030 年，会有 35%的化学品和其它工业产品来自生物制造，生物制造在生物经济中的贡献率将达到 39%，超过生物农业（36%）和生物医药（25%），而且25%的有机化学品和20%的化石燃料将被生物基化学品取代。

合成生物学本该是金斯瑞生物科技最拿手的活，毕竟合成生物学的本质是靠改变生物体基因、让它们通过“自然代谢”的方式生产，比传统的化学合成更绿色、环保以及成本更低。

而金斯瑞生物科技本就是做基因合成起家，其孵化的大分子/CGT CDMO 蓬勃生物常年同各种菌株打交道，由具备强大基因合成、菌株工程、高通量筛选等底层技术的金斯瑞生物来做合成生物学，只能说水到渠成。

2025 年，百斯杰实现营收 5800 万美元，同比增长 7.9%。增长不多主要是因为酶制剂产业受宏观经济影响出现较大波动，不过一时增长乏力并不重要，上一期文章讲到的蓬勃生物在2024年也相当水逆，2025就打了一个漂亮的翻身仗，还为公司带来了肉眼可见的全新增长动力。

外行看当下的业绩，内行则看未来的潜力。

通过前文的铺垫，想必大家应该明白金斯瑞来做合成生物学是多么的有可为，合成生物学赛道长坡厚雪，而金斯瑞的百斯杰又赢在了起跑线。

百斯杰依托金斯瑞强大的基因合成能力搭建了 Synesis 合成生物学研发平台，可以快速地实现目标基因的大量合成，为突变库的构建及筛选提供了强大支撑，AI 技术的深度融入更让研发效率提升 140%，平均项目研发周期缩短至 6 个月，实现了从 AI 酶设计、基因合成、菌株改造到规模化发酵生产的全链条布局。2025 年，公司专利申请量同比增长 35%，搭建起超 20 个高性能分子项目，预计能支持超过6个创新酶制剂产品交付。

业务层面，公司已形成稳健基本盘 + 高增长创新产品的布局。传统核心产品方面，淀粉酶系列产品连续 5 年保持稳健增长，洗涤酶创新产品璞智系列过去四年的销售复合增速达超50%，按照公司2026的展望，增速相比2025能近乎翻倍，前 5 大核心终端产品贡献约 50% 的总收入，为业务提供了稳定支撑。

重磅创新产品甜蛋白 Mellia Brazzein 更是在 2025 年取得了重大突破，成功获得美国 FDA GRAS 认证，成为中国首款通过该认证的甜蛋白产品，而且已向中国卫健委提交法规申请资料。2025 年，该产品已签订 12 家客户的 16 个试点订单，位于济南的商业化工厂也即将投产，不出意外将全面打开食品饮料、健康营养等千亿级甜味剂市场，成为公司第二增长曲线。

对于2026，金斯瑞为百斯杰制定了收入增长 10%-15%、调整后毛利率约 43% 的经营目标。未来随着甜蛋白产品商业化落地、高毛利创新产品占比持续提升，百斯杰不仅将完成盈利端的修复（2025仅经营亏损320万美元），更将依托金斯瑞的合成生物学底层能力，在全球超万亿美元的合成生物学市场中持续扩大份额，成为公司基石业务向应用端延伸的重要增长极。

写在最后

这是金斯瑞系列的第三篇文章，到此就暂时先结束了，总之，金斯瑞有基因合成这个全球第一的基石业务，在生物医药研发刚需赛道具备永续增长属性，因此，为公司筑牢了发展底盘。而基于这项业务以及全球领先的基因合成技术和持续升级的自动化产能以及客户资源，金斯瑞分别切入了大分子/CGT CDMO 与合成生物学、创新药三大高景气赛道，分别孵化了子公司蓬勃生物、百斯杰以及传奇生物，实现了业务边界的持续拓展。

其中，传奇生物已在纳斯达克单独上市，市值经常比金斯瑞高一大截，金斯瑞是持股近50%的大股东，单凭这一点就可以说金斯瑞的市值长期没得到真实反映，而其余业务可以说一个比一个厉害。蓬勃生物用其2025拿到的高额BD款向世人证明，它已不再是单纯的 CXO 企业，而是已具备创新药 IP 孵化能力、有望成为创新药领域核心玩家的幕后巨无霸。至于前文刚讲的百杰斯，这里就不提了。

展望2026，金斯瑞给出了清晰而充满信心的指引：生命科学业务收入增长15%-18%，蓬勃生物FFS业务增长20%-25%，百斯杰增长10%-15%，三大板块将继续在各自的赛道上深耕，同时以更紧密的协同释放力量。至于联营公司传奇生物，由于Carvykti®销售额2025年高速增长已实现全年盈利，2026年便有望达成公司层面的盈利，也就是用不了多久就会给金斯瑞的财务数据带来积极影响。

跳出2026展望更长期的未来，由于金斯瑞底层技术壁垒深厚，业务协同效应显著，各赛道都前途无量，其长期成长价值真真是相当突出。

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