来源：慧保天下

　　近期，2025年保险资管行业年报已完整收官，35家机构的经营数据，把行业在低利率环境、资本市场结构性回暖背景下的真实状态展现得淋漓尽致。全年行业合计实现营业收入484.25亿元，同比增长15.37%；净利润218.68亿元，同比增长19.19%，35家机构平均净资产收益率（ROE）达到17.66%，整体保持稳健增长态势。

　　但光鲜的整体数据之下，行业内部分化已经走到新的临界点：22家机构实现营收、净利润双增长，占比超过六成；8家机构遭遇两项核心指标同步下滑，另有一家新开业外资资管处于阶段性亏损。万亿级管理规模阵营从8家扩容至11家，头部三巨头包揽超五成行业利润……

　　01

　　2025保险资管众生相：万亿俱乐部扩容至11家，超六成营收净利双增

　　从2025年全行业核心经营数据来看，增长的底色十分扎实，已披露年报的35家机构中，除2025年9月开业的保德信保险资管因经营周期不足一年净亏损0.33亿元外，其余34家机构全部实现盈利，其中22家同步拿下营收与净利润双增长，成为推动行业前行的主力。

　　行业规模格局在这一年迎来标志性变化，万亿资管俱乐部大幅扩容，成员数量从8家增至11家，新晋华夏久盈、华泰资产、大家资产三家机构，头部阵营的边界进一步拓宽。具体来看，国寿资产以超7万亿元的管理规模稳居行业第一，平安资管、泰康资产分别以6.17万亿元、4.8万亿元紧随其后，人保资产、新华资产、太平资产、长江养老等老牌机构继续稳固万亿体量，行业资金向头部集聚的趋势愈发明显。

　　国寿资产、泰康资产、平安资管三家头部机构，继续霸占营收与净利润榜单前三，且增速均大幅跑赢行业平均水平。其中，国寿资产2025年实现营业收入82.50亿元，同比增长23.08%，净利润49.16亿元，同比增长27.47%；泰康资产营收79.26亿元，同比增长26.16%，净利润40.24亿元，同比增长41.56%；平安资管营收50.07亿元，同比增长23.78%，净利润30.55亿元，同比增长24.65%。三家机构合计实现营业收入211.83亿元，占行业总营收的43.7%；合计净利润119.95亿元，占行业总利润的55.3%，近乎拿走行业过半盈利份额。

　　与头部机构的高歌猛进形成强烈反差的，是8家机构陷入营收、净利润双下滑的困境。这8家机构分别为国寿投资、新华资产、建信保险资管、华夏久盈资管、招商信诺资管、人保资本、华安资产、合众资产。其中，国寿投资作为专业另类投资平台，营收39.17亿元，同比下降7.48%，净利润10.40亿元，同比下滑32.84%，业绩波动最为明显；华安资产净利润仅0.44亿元，同比下滑50.88%；合众资产净利润0.48亿元，同比下滑32.77%，中小机构的盈利压力可见一斑。

　　盈利能力的分化同样明显。2025年行业平均ROE约为17.66%，但机构之间差距可达数十倍。民生通惠资产以64.2%的ROE领跑行业，阳光资产、泰康资产ROE分别达到49.7%、37.7%，平安资管、建信保险资管等多家机构ROE均超20%；而国寿投资ROE仅4.8%，太平资本仅3.6%。

　　第三方业务从过去的补充业务，变成拉动增长的核心引擎。华泰集团曾披露，华泰资产第三方资金占比接近90%；长江养老第三方资金占比超75%，凭借养老金业务的爆发式增长，2025年净利润10.71亿元，同比激增212.30%，成为全年业绩增速最亮眼的黑马，市场化募资能力成为拉开机构差距的关键变量。

　　02

　　行业市场化竞争迈入全新阶段，第三方资金增速远超系统内资金

　　2025年，国家金融监管总局、财政部接连出台关键政策，为行业发展划定新方向。监管层上调险资权益投资监管比例上限，进一步拓宽险资权益配置空间，同时落地国有险企长周期考核机制，提升三年/五年业绩权重，弱化短期业绩波动对机构的影响，还扩大了险资重大股权投资范围，将科技、大数据等战略新兴领域纳入投资范畴。这套政策组合拳，核心是引导险资回归长期投资、价值投资的本源，不仅优化了险资的配置逻辑，更为行业带来了万亿级增量资金的想象空间，也让机构的投资策略转向长期布局。

　　与此同时，2025年也成为保险资管对外开放的关键一年，行业市场化竞争迈入全新阶段。保德信、友邦、荷全三家外资独资保险资管相继开业或获批，外资资管阵营快速扩容，这些外资机构携全球资产配置能力、成熟跨境投研体系与严格风控标准入场，在加剧行业竞争的同时，也倒逼中资机构加速业务拓展、产品创新与市场化机制改革，推动中国保险资管加速与国际大资管市场全面接轨。

　　在政策引导与市场开放的双重背景下，行业整体实现双位数增长的核心动力，依旧是规模扩容与市场回暖的双重共振。保险行业保费收入持续稳步增长，保险资金运用余额不断攀升，为保险资管提供了稳定的内生委托资金，管理规模的自然扩张为营收和利润增长筑牢了基本盘。2025年资本市场迎来结构性回暖，权益类资产收益显著改善，带动保险资管整体投资业绩提升，规模效应与投资收益形成正向循环，推动全行业业绩稳步上行。

　　而行业内部的极致分化，本质是机构核心能力与业务结构的差距。头部机构之所以能持续领跑，不只是依靠股东带来的庞大资金体量，更在于搭建了全品类投研体系，同时具备强大的第三方募资能力，抗风险能力与盈利效率高。

　　反观业绩下滑的机构，要么是专注另类投资的专业平台，受项目周期长、收益兑现慢的影响，短期业绩波动较大；要么是中小型机构，业务过度依赖传统固收，权益投研与市场化拓客能力薄弱，在低利率环境下盈利空间持续收窄，单纯依靠股东资金的模式已经难以为继。

　　行业的盈利模式也发生根本性转变。银行资金、养老金成为第三方业务的核心增长点，第三方资金增速远超系统内资金，资金结构的变化，让保险资管的盈利逻辑从“靠规模收管理费”转向“凭能力赚业绩报酬”，市场化运营效率更高的机构，才能在竞争中获得超额收益。

　　面对头部机构的资源虹吸效应，中小保险资管的生存逻辑也随之改写。盲目对标头部、追求规模扩张的路径已经走不通，深耕细分赛道、走“小而美”的轻量化路线成为唯一出路。无论是聚焦养老金、绿色投资、REITs等特色领域，还是深耕区域市场、服务中小金融机构，找到属于自己的差异化定位，才能在行业分化中站稳脚跟。而头部机构则需要在巩固国内优势的同时，积极应对外资资管入场带来的竞争，加速国际化布局与科技赋能，不断提升长期核心竞争力。

　　附表

责任编辑：王馨茹

球友会官网，xingkong，

球友会app相关资讯：xingkong.com，