【摘要】甲醇盘面反弹动能不足，短期是否仍有回调空间？

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行情回顾

上周五，甲醇主力合约低开后冲高回落。截至2026年5月8日下午收盘，甲醇2609合约报收2855元/吨，较前一交易日结算价下跌75元/吨，跌幅2.56%。盘面反弹动能不足，短期是否仍有回调空间？

供应端：高开工与政策约束并行，春检成色不足施压远端

据Mysteel最新统计数据显示，截至2026年5月8日当周，全国186家甲醇生产企业产能利用率为91.6%，环比提升2.29个百分点，同比下滑0.58个百分点；周度产量为2059835吨，环比增加51450吨，增幅2.56%，同比减少7040吨，降幅0.34%。如此高的开工率意味着生产企业在丰厚利润驱动下几乎满负荷运转，内蒙古煤制甲醇生产利润仍维持在800元/吨附近，这直接压制了企业原本的春检意愿，即便兖矿二期、西北能源等装置已陆续安排检修，但“利润驱动型开工”明显压缩了检修窗口，使得春检对供应的边际收缩效果远不及往年同期。政策层面，“十五五”开局之年能耗考核全面转向碳排放双控，甲醇行业首当其冲，《产业结构调整指导目录》严控60万吨以下单系列煤制甲醇扩张，碳市场覆盖后单位碳成本预计增加80—120元/吨，但高利润仍在支撑短期超产冲动，中长期产能出清压力与短期高供给并存的格局意味着供应端压力难以在5月实质性缓解。

需求端：传统与新兴双线承压，负反馈效应正在加剧扩散

需求端的核心信号是传统下游采购出现骤降，而MTO端采购的环比大幅增长更多源于个别装置复工后的被动补库，而非终端需求的真正回暖。据Mysteel最新统计数据显示，截至2026年5月8日当周，甲醇传统下游厂家原料采购量为29500吨，环比骤降7300吨，降幅高达19.84%，同比增加900吨，增幅仅3.15%。甲醛行业开工率下滑成为拖累传统需求的主力，醋酸等板块虽有增量但难以弥补缺口。同期甲醇制烯烃（MTO)生产企业采购量为212880吨，环比增加40280吨，增幅23.34%，同比减少920吨，降幅0.43%。环比大增主要受益于华东某大型MTO装置按计划复工后的备货需求，同比反而减少920吨，说明烯烃端实际消费并未明显扩张。宏观政策层面，2026年政府工作报告首次将“绿色燃料”写入年度目标，绿色甲醇作为船舶及重型商用车燃料的战略价值正被挖掘，但现阶段成本远高于传统甲醇，商业化放量仍处示范期，短期内远不足以对冲传统下游因甲醇价格高企而产生的系统性抵触情绪，需求端负反馈正在从个案扩散为全局压力。

库存端：结构性累库信号全面浮现，缓冲空间正在收缩

库存数据全面呈现出结构性累库的严峻态势。据Mysteel最新统计数据显示，截至2026年5月8日，甲醇样本港口库存为922000吨，环比增加7100吨，增幅0.78%，同比增加360130吨，增幅64.09%；样本企业厂内库存为404600吨，环比增加52367吨，增幅14.87%，同比增加100690吨，增幅33.13%;样本社会库存为1326600吨，环比增加59467吨，增幅4.69%，同比增加460820吨，增幅53.23%。三个维度的库存同步上升表明累库并非某一环节的偶发波动，而是产业链自上而下的全面传导——华东港区受假期提货受限及国产船货持续到港影响累积明显，即便华南依靠出口支撑略有去化，也难以扭转全局走势；尤其值得警惕的是企业厂内库存环比增幅接近15%，意味着下游提货迟缓已迫使生产企业成品堆位压力持续上升，一旦资金占用越过临界点，甩货去库的压力将直接从隐性转为显性。从政策角度看，春季甲醇产业发展大会即将召开，核心议题包括价格大幅波动下消费市场现状，产业自律措施能否见效取决于库存出清的实际速度，但短期内社会库存同比暴增53%的庞大存量对价格的压制效应难以消退。

地缘局势：反复消磨预期，溢价退潮后基本面接手定价权

地缘政治因素成为近期盘面剧烈波动的核心推手，但其影响逻辑正在从“强支撑”向“预期消化”切换。当前美伊谈判进入关键博弈期，霍尔木兹海峡通航仍未完全放开，伊朗KPC、Marjan等多套核心甲醇装置虽已陆续重启，但由于海峡通航的不确定性，这些产能无法持续顺畅运输出口，5月进口到港量预计仍将维持在50万吨以下的偏低水平，现货层面存在实质性的供给空窗期。然而，甲醇盘面已在5月7日大跌5.44%、5月8日续跌2.56%，原因在于市场开始提前定价“中东局势缓和、供应恢复”的预期，即便真实恢复可能至少延续至5月下旬甚至6月，盘面的抢跑行为已经使地缘溢价明显退潮。当前呈现“强现实、弱预期”的劈叉格局——现货基差仍维持在235元/吨的相对坚挺水平，反映港口低库存的短期支撑尚在，但远月合约持续消化供应恢复预期，这种背离意味着盘面容易在宏观消息催化下剧烈双向波动。

后市展望

综上所述，当前甲醇基本面呈现“高供给、弱需求、全面累库”的三重压力，而地缘溢价已由强支撑转为预期消化。供应端产能利用率升至91.6%，春检被高利润大幅压缩，产量维持历史高位。需求端传统下游采购骤降近20%，MTO采购环比大增系个别装置复工补库而非终端回暖，负反馈效应正从局部扩散至全局。库存端社会、港口、企业三口径同步累积，尤其厂内库存环比增近15%，暗示下游提货迟缓已迫使厂家面临甩货压力，庞大存量对价格的压制难以消退。地缘方面，伊朗装置虽已重启但海峡通航仍未恢复，5月进口到港预计维持低位，现货短期仍有支撑。然而盘面已提前定价“冲突缓和、供应恢复”的预期，导致近两日累计下跌8%。综合来看，甲醇处于“强现实（低进口、正基差）与弱预期（高开工、累库、地缘缓和）”的深度劈叉之中，短期大概率震荡寻底，下方空间有限但反弹同样缺乏驱动，建议紧盯霍尔木兹海峡通航变化及港口累库节奏，以区间波段思路应对。

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陈长宏 交易咨询资格证：Z0017587期货从业资格证：F03097919

制作时间：2026年5月11日

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