张珂证券分析师

SAC No：S1150523120001

核心观点

行业数据

（1）钢铁：5月需求进一步大幅上升的空间有限，钢厂生产也将受利润约束，钢价或震荡运行，关注成本对钢厂生产的影响。

（2）铜：宏观情绪仍受美伊谈判影响，需等待美伊谈判结果，5月国内部分冶炼企业将开启检修，叠加海外冶炼收缩压力，供应收紧的预期或为铜价提供底部支撑。后续若美伊谈判进展顺利，铜价有望再次打开上方空间。

（3）铝：若未来美伊谈判使中东矛盾逐步缓解，中东电解铝供应扰动或减弱，铝价上行驱动将减弱。不过，中东已受损电解铝产能预计短期难以完全复产，预计供应端对铝价下方仍将有支撑。

（4）黄金：短期仍需关注美伊谈判进程，若美伊谈判处于长期博弈局面，通胀预期叠加美联储货币政策变化预期或对金价形成压制。

（5）锂：5月海外碳酸锂供给量或走高，但国内宜春碳酸锂生产仍将受到影响，资源端供应不确定性或对锂价下方形成支撑。

（6）稀土：“五一”假期结束后，市场整体交易氛围冷清，持货商报价积极性不高，下游磁材企业采购态度较为谨慎，预计短期稀土价格将在上下游博弈中震荡偏强运行。

（7）钨：当前钨市场或仍处在寻底阶段，需关注贸易商抛压出清和社会库存消化进度、下游终端实质性补库节奏和力度，以及其他基本面及宏观面消息的变化，长期看钨资源的战略属性仍将对价格形成底部支撑。

本月策略

海外美伊谈判进程将是影响宏观情绪的重要变量，需关注海外地缘局势影响。建议关注细分板块：（1）中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；（2）铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；（3）短期受中东电解铝生产和出口受阻影响的铝板块；（4）国内外供给端受扰动，同时油价高位或加速全球能源转型预期下的锂板块；（5）在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块。综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2026年05月11日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功

终审：崔健

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